機構投降 散戶迎來了機會？

作者：Murphy；來源：X，@Murphychen888

本輪周期與過往最大的不同就是有了BTC現貨ETF，向眾多傳統機構資金敞開了大門，使得市場參與結構發生了重大變化。

比如這段時間，ETF凈流出減緩了，BTC價格也開始企穩回升，並展現出對外部利空不敏感的特性。

這些數據都是公開可查的，然而它的背後又隱藏了哪些值得我們關注的有價值的資訊呢？

我們先講邏輯

ETF凈流量是一級市場行為，只有當ETF價格偏離NAV（凈值）時，AP（授權參與商）才會通過「申購/贖回」來套平價差。

而我們經常看的「ETF凈流量」數據，就是統計出的凈申/贖。

所以，凈流量本質上記錄的是AP套利活動的凈結果。只有當賣/買壓力大到把價格拉出溢價或砸出貼水，並且持續到套利成本線以外，才會轉化為數據上的凈流入/流出。

而ETF成交量是二級市場的換手，買賣雙方在交易所互相成交，不產生申/贖。

再分析數據

在理解以上邏輯後，我們再來分析和對比相關數據才變得有意義！如圖所示：

1-2月是「高成交量 + 小幅凈流出」 ——

說明市場分歧極大，恐慌拋售的同時有大量資金在接。大部分賣壓被二級市場的買盤吸收，而真正到一級市場變成贖回的比例很低。

5-7月是「低成交量 + 大幅凈流出」 ——

即總賣壓未必比1-2月更大，但區別在於邊際買盤消失了。沒人接盤，哪怕溫和的賣出也會讓ETF持續貼水，並傳導為AP贖回。

所以，這裡重點反映的是買方的缺席，而非賣方的增強。

如果說1-2月投降的是「快錢」（包括機構和散戶），那麼5-7月投降的就是「慢錢」，其中多數都是機構。

比如投顧平台降配，倉位配置再平衡的決策要走流程，不搶時點，也就天然滯後（包括對沖基金套利倉的機械性平倉）。

最後說觀點

結合以上數據分析，我們有理由認為：5-7月機構層面的第二階段「投降」，通常這就是出清的尾部形態。

只不過這個「尾部」會持續多久，數據給不了答案，它只是確認指標，但不是領先指標。

機構投降，是否意味著散戶的機會來了？

我個人認為：是的！

本輪周期最不可思議的就是大量機構籌碼被套在山頂（比如MSTR在10w+買入的BTC至今還在）。對一些機構來說，這是他們第一次玩加密，是他們經歷的第一輪周期。

論經驗，論定力，論對周期的理解，他們甚至不如很多老韭菜們。機構是狼，散戶是羊，而這一次高進低出的機構和大戶們，在我們看來就是一群「笨狼」。

當然，在狼的眼中，我們永遠都是羊，所以終有一天他們還會回來的。而我們要做的，就是 —— 干他！趁他病，要他命（回調就是機會）。

等他們回來把價格拉高，追進去的散戶又將成為待宰的羔羊.....

來源：金色財經

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