Kalshi禁令：18州圍剿 聯邦反攻 註定走向最高法？

撰文：Shannon@金色財經

7月20日，華盛頓州金縣高等法院正式簽發初步禁令（案號 26-2-10264-3 SEA），裁定 Kalshi 須立即停止在華盛頓州面向居民的營運。

這份裁定是本屆世界盃舉辦期間、美國預測市場監管博弈最白熱化階段的一個關鍵節點。

法院認定了什麼

法院在裁定中確認了華盛頓州檢察長 Nick Brown 的核心論點，Kalshi 在華盛頓州從事的活動構成《華盛頓州賭博法》（RCW § 9.46）下的非法賭博行為。

Kalshi 的「事件合約」產品——包括體育比賽結果、政治選舉乃至娛樂事件的預測交易——在法院看來，與受州法律明確規制的傳統體育博彩在實質上並無區別。

法院明確拒絕了 Kalshi 的核心抗辯論點，《商品交易法》（CEA）不凌駕於華盛頓州賭博法之上，即 CEA 對 Kalshi 作為 CFTC 指定合約市場（DCM）地位的賦予，不足以在這一具體情境下排除州賭博法的適用。

這一判斷從根本上挑戰了 Kalshi 整個監管策略的基礎，即以 CFTC 的聯邦監管地位作為盾牌，阻止各州執法行動。

禁令的具體效力

初步禁令令 Kalshi 在華盛頓州的全部事件合約業務進入暫停狀態，直至案件實質性審理有進一步結論為止。

這不是最終判決，但在司法實踐中，初步禁令一旦頒發，往往預示着法院對申請方最終勝訴持正面看法。

值得注意的是，這份裁定本身也是一段漫長程序博弈的產物。Kalshi 此前曾試圖將案件移送聯邦法院，第九巡迴法院於5月22日裁定拒絕，明確表示 Kalshi 未能證明在州法院應訴會造成不可彌補的損害，案件因此留在金縣高等法院繼續審理，直至7月20日禁令落地。

Kalshi 與各州訴訟全景：一張正在擴大的戰線地圖

華盛頓州的禁令不是孤立事件。

它是美國18個州已對預測市場採取某種形式法律行動這一更宏觀戰局中的一個節點。

以下是目前最完整的訴訟地圖。

對 Kalshi 發出強制令或禁令的州

內華達州是最早獲得法院禁令的州，要求 Kalshi 在全州暫停體育、選舉和娛樂相關合約；馬薩諸塞州隨後跟進；密歇根州檢察長 Dana Nessel 於6月30日獲得臨時限制令，要求 Kalshi 停止密歇根州體育市場合約，並設定8月12日為地理封鎖最後期限，逾期罰款每日50萬美元。華盛頓州7月20日禁令是目前最新的一張。

紐約州：聯邦與州法院的雙重戰場

紐約南區聯邦地區法院法官 Analisa Torres 於7月7至8日拒絕了 Kalshi 尋求初步禁令的申請，裁定聯邦商品法規不自動凌駕於紐約州自主監管意願之上。這一判決與第三巡迴法院4月的裁定方向相反，直接深化了司法層面的分歧。Kalshi 隨即要求 Torres 法官頒發待上訴期間的禁令，紐約州同意暫不執法至7月30日，等待法院決定。

與此同時，紐約州檢察長 Letitia James 於2026年4月分別對 Gemini Titan 和 Coinbase 提起訴訟，尋求針對其體育、文化、選舉和其他事件合約營運的永久禁令。

威斯康星州：迄今打擊面最廣的一刀

威斯康星州一次性起訴了 Kalshi、Coinbase、Polymarket、Robinhood 和 Crypto.com 五家平台，是迄今美國任何州針對預測市場最大規模的集體訴訟。CFTC 於4月28日在聯邦法院提起反訴，重申聯邦獨家管轄權。

肯塔基州：連分銷渠道一起告

肯塔基州檢察長將 Coinbase、Robinhood 和 Webull 等 Kalshi 的分銷合作夥伴也列為被告，主張這些平台以未獲許可的非法體育博彩形式在該州營運。

明尼蘇達州：全美第一個立法全面禁止的州

明尼蘇達州是迄今全美唯一一個通過立法明確禁止預測市場的州，相關法律於2026年8月1日生效，營運或協助營運預測市場將構成州一級重罪。Kalshi 和 Polymarket 已就該法律向聯邦法院尋求救濟，結果懸而未決。

CFTC 的聯邦反攻

聯邦監管機構並非袖手旁觀。

CFTC 目前已對亞利桑那、伊利諾伊、威斯康星、羅德島、康涅狄格、新墨西哥等至少八個州提起訴訟，主張 CEA 聯邦優先原則，並於6月12日在《聯邦公報》發布了一份267頁的擬議規則制定通知（NPRM），擬允許大多數體育事件合約（得分、賠率、勝負、數據統計）同時禁止單局投注、傷病預測、裁判行為和大學前賽事合約，45天公眾評論窗口於7月27日關閉。

司法分歧已經出現：第三巡迴法院 vs 其他

目前最具決定性意義的分歧發生在聯邦層面。

2026年4月6日，美國第三巡迴法院裁定 CEA 對新澤西州賭博法適用「領域優先」和「衝突優先」雙重排除，這是聯邦上訴法院首次正式表態 CEA 排除州賭博法在預測市場領域的適用。

然而，這一裁定與紐約南區法院、華盛頓州法院的判斷方向相反，「巡迴分歧」格局正在成形，最高法院介入的條件日趨成熟。

其他預測市場平台：在風暴中各自求存

Polymarket：10億美元機構入場，監管困境共享

紐約證券交易所母公司 ICE 以20億美元入股 Polymarket，估值約80至90億美元，Kalshi 則以超過5億美元估值完成3億美元融資，支持方包括 Sequoia、a16z 和 Paradigm。Polymarket 同樣面臨多州執法壓力——內華達州、威斯康星州、羅德島州均已將其列為訴訟對象。

世界盃期間，Polymarket 平台預測市場交易量達39億美元。迄今全平台單合約交易量紀錄由一個地緣政治合約創造：「美國是否將在2月28日前空襲伊朗」吸引了7300萬美元交易量。然而這類嚴肅資訊價值型合約只占極小比例，大量交易量依然來自體育賽事投注。

Robinhood：自建交易所的戰略轉向

Robinhood 的預測市場業務已成其增長最快的業務線，僅超級碗相關預測合約便超過10億美元交易量，估計年化收入約3億美元。面對監管壓力，Robinhood 與 Susquehanna 成立合資公司收購 MIAXdx，着力自建 CFTC 認證交易所基礎設施，試圖從根本上解決依賴 Kalshi 清算帶來的合規連帶風險。

Coinbase：從分銷商到獨立營運商

Coinbase 曾是 Kalshi 最大的分銷渠道，貢獻了 Kalshi 超過一半的交易量。此後 Coinbase 收購了 The Clearing Company，同樣着手自建 CFTC 合格交易所基礎設施。同時，Coinbase 也成為多州訴訟的直接被告。

Rothera 與 ADI Predictstreet：新入場者

Susquehanna International Group 支持的 Rothera，以及成為 FIFA 世界盃官方預測市場合作夥伴的 ADI Predictstreet，均已正式入場，市場主體多元化程度持續提升。

這場戰爭的本質：聯邦裂縫裡的兆美元市場

理解這場訴訟風暴，需要回到美國憲法的基礎結構。

《商品交易法》授權 CFTC 對指定合約市場進行排他性監管，而美國憲法第十修正案同時保留了各州對賭博這一「傳統州權領域」的管轄權。當一家持有 CFTC 牌照的公司開始提供在功能上與體育博彩幾乎無法區分的產品時，這兩套法律體系便發生了正面碰撞。

各州法院的法官們看到的是，一個用「事件合約」包裝的博彩平台，在繞開州級賭博法律的同時，藉助聯邦監管牌照為自己提供保護傘。

華盛頓州法院的邏輯可以一句話總結：換個名字不改變事物的本質。

Kalshi 和預測市場行業的辯護是，這些產品本質上是 CFTC 監管的金融衍生品，正如期貨和期權不受各州監管，預測合約也不應受州賭博法約束。這一論點贏得了第三巡迴法院，但在紐約、華盛頓、密歇根失敗了。

預測市場2025年全球總交易量超過440億美元，年增率增長超過4倍，分析師預測2026年交易量將超過3250億美元，2030年或突破1.1兆美元。這個規模決定了這場法律戰不會以某一方自願退讓而告終。

最高法院介入幾乎是必然結局。

唯一的問題是，在那一天到來之前，還有多少州會加入這場戰爭，以及 CFTC 提議的新規則能否在立法層面為行業提供足夠的保護傘。

8月1日，明尼蘇達的刑事禁令生效。

7月27日，CFTC 擬議規則的公眾評論窗口關閉。

這個夏天，戰爭仍在進行中。

來源：金色財經

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