AI泡沫可能會在2029年？

作者：妮妮；來源：X，@nini_incrypto_

2017 年，王煜全在一個公開場合說了一句話：英偉達的市值會超過英特爾。

當時英偉達市值大概只有英特爾的一半。一家做顯卡的公司，要超過晶片行業幾十年的霸主，當時大家聽到了這句話，都以為這人瘋了？！

不過，現在的情況大家也都知道了，英偉達現在的市值是英特爾的幾十倍。

王煜全是誰？海銀資本創始合夥人，研究了二十多年全球科技投資。他投過無線充電公司 Witricity、做出索菲亞的機器人公司 Hanson Robotics，在得到 App 的專欄《全球創新 260 講》有十幾萬付費用戶。當然，我講這些並不是說我要造神，我只是想通過一個真正有實力的人來看一下ai泡沫這個方向的分析。

而且我認為他確實有一個少見的能力：看得比別人遠幾步。

他還提出過一套叫積木式創新的理論。簡單說就是全球創新像搭積木，中小企業只要有一塊長板，就能靠外部協作快速拼出大公司的能力。這個思路後來影響了很多出海投資的人。

最近我看了一期他的訪談。他最新的判斷是：AI 真正的泡沫在 2029 年。

一、每一輪新技術，都會經歷一樣的階段

這個判斷跟市面上大多數說法反着來。近幾天全球暴跌，刷 X 的時候時常能看到AI 泡沫會不會要來了，英偉達估值太貴了之類的說法。但王煜全說，其實我們現在連狂熱期都沒到。

他給了一套框架，我覺得比結論本身更有用。

歷史上每一次重大技術革命，大概都會有以下這個過程：

技術突破 → 大家恐慌（完了飯碗要被搶了）→ 慢慢接受 → 集體狂熱 → 泡沫吹到最大 → 破裂 → 真正的好公司活下來 → 進入十年以上的黃金增長期。

回顧過往的歷史，不管是鐵路還是電力，以及我們最熟知的網路，都是走過了這個歷程的。

2000 年網路泡沫破裂的時候，亞馬遜從 113 美元跌到 5.5 美元，整整跌了 95%，但它活下來之後漲了幾百倍。

王煜全的判斷是：AI 現在處在恐慌期的末尾，正在往狂熱期過渡。

我們現在看到的那些東西，擔心 AI 替代工作、經濟下行、各行業降本增效，這些還是恐慌期的特徵。等到大部分人看清了 AI 能催生什麼新產業、什麼新機會，恐慌就會變成狂熱。

那時候才是泡沫真正吹起來的時候。

二、為什麼AI泡沫是 2029 年

他給了一條很具體的時間線：

2022 年底 ChatGPT 出來，AI 正式起步。到 2025 年，各種落地應用開始批量出現。商業模式定型大概需要三年，2027 到 2028 年市場熱度衝到頂峰。到那個階段，所有人都會覺得與AI相關的股票就會漲。

然後 2029 年，人們的預期嚴重透支，泡沫也就破裂了。

他用這個邏輯拿來類比1929年的經濟大蕭條。當年美國經濟基本面本身沒有問題，出問題的是資本市場短期炒作過了頭。AI 也一樣，技術本身沒問題，但它的價格遠超過它的價值。

他還有一個有意思的觀察：現在 AI 行業誰強誰弱，懂的人已經看出來了。但普通投資者得等到五六年後，等那些公司的財報真正好看起來，才能得出同樣的結論。

機構賺的就是這段認知差。等到全網都在說這個賽道太屌了，頭部公司的估值已經被炒到天上去了，散戶這時候進去最容易接盤。

現在那些已經做大的頭部 AI 公司，普通投資人已經沒有低位布局的機會了，早就被機構提前買完了。真正值得留意的，是還沒做大、未來會成為細分領域龍頭的公司。

有點意思的是，他對幾家科技巨頭的判斷也很敢說。特斯拉因為馬斯克精力分散，出現了不少戰略失誤。蘋果在喬布斯之後，缺少長期頂層戰略眼光。谷歌的核心商業模式是廣告，而他判斷十年之內廣告業態會慢慢萎縮，谷歌長期壓力很大。

我在這裡並不斷言他的判斷是否正確，不過我覺得值得一提的是，他看公司的角度跟主流分析師有區別，他更加注重的方面是十年後什麼東西會變、什麼東西會被替代，這也給我們增加了一些新的角度。

三、泡沫破裂之後會發生什麼

這就牽出他第二個跟主流反着來的判斷。

泡沫破裂對普通人來說，是一個難得的布局窗口。每次重大技術革命的泡沫出清之後，真正的好公司都會跌出一個讓後來者後悔沒買的價格。

泡沫洗掉的是什麼東西？只會講 PPT 故事的公司、純靠融資續命的公司、產品從來沒真正落過地的公司，這些在出清的時候會清乾淨。

但真正有技術、有落地能力、有真實營收的公司，在ai泡沫破裂之後會漲十年甚至更久。

2000 年網路泡沫之後，亞馬遜和谷歌沒有消失，令人意外的是他們反而一路瘋漲。只不過如果你在泡沫最高點衝進去，那確實會虧得很慘。

所以AI 有沒有未來這個問題基本沒懸念。我認為我們真正該琢磨的是：等泡沫破掉、好公司的股價跌下來之後，我能不能等到那個時候再出手。

王煜全說了一句很直接的話令我印象深刻。大概意思是這樣，這輪泡沫破掉之後，好公司的股價會跌到很低的位置，然後慢慢漲回去。市場完全認可它的價值，又得花十年甚至更久。那個低點，將會是是下一段長期上漲的起點。

四、中美 AI，兩場不同的比賽

他對中美 AI 的判斷也跟主流不太一樣。

現在大家目光都緊盯着美國，OpenAI、Google、微軟，大模型參數比拼、AIGC 生成文字圖像。他說美國在這個方向確實領先，但這個賽道已經很擁擠了。

中國真正的優勢不在內容端，在工程化落地、硬體製造、把 AI 塞進真實物理場景的能力。

他指出了一針見血的一點，科學領先不等於技術領先，工程化能力中國是第一。

發論文、搞基礎研究，美國確實排在我們前面。但把一個技術從實驗室變成能大規模生產、能降低成本、能讓工廠真正用起來的產品，這是中國的強項。

其中他提到了幾個方向，也是我認為我們應該格外關注的：垂直行業 AI、人形機器人、物理 AI（Physical AI）。這些賽道里，未來會跑出一批新龍頭，而且很多還沒有被市場充分定價。

這跟我們日常刷到的 AI 新聞也對得上。熱搜上的 AI 大部分是美國大模型又升級了、又出什麼新功能了。工廠里的 AI 質檢、物流里的 AI 調度、醫院裡的 AI 輔助診斷，這些不太上熱搜，卻在悄悄落地。

訪談里他還聊到電動車產業，我覺得這個框架也很值得參考。他說電動車會經歷三輪潮流：純電、自動駕駛、出行服務化，每一輪的贏家可能都不一樣。特斯拉真正的護城河是，它的車能靠數據和算法持續進化，而不是拼硬體參數。

這個思路套到 AI 產業也一樣：最後勝出的公司未必是現在呼聲最高的，而是在數據和算法上有持續進化能力的。

五、知道了這些後，我們能做什麼呢

聊完大的判斷，我認為這就該落到最實際的問題。

訪談里給了幾條很具體的思路：

• 注意不要在 2028-2029 年最狂熱的時候衝進去。

AI 值得長期關注，但是我相信誰也不想追高吧。當所有人都在喊AI 永遠漲，當朋友圈裡平時不碰股票的人都在聊 AI 概念股，當最離譜的寶媽都開始關注AI相關股票，那個節點大概是最危險的。

識別狂熱比識別恐慌容易。狂熱的時候你會覺得再不買就來不及了，這句話本身就是最可靠的危險信號。

• 手裡留現金，等那個低點。

2029 年泡沫破裂之後不會立刻反轉。市場會在低位反覆震盪、消化恐慌情緒。那段磨底區間，是下一次大周期里最好的布局窗口。

但是建議一定是要閒錢，不要上槓桿，投資的錢是 3 到 5 年用不到的，也不要全押一個方向。

• 不用永久看空AI，但要避開市場最狂熱的那一段時間。

AI 產業本身沒有問題。未來會出現市值十兆美金的公司，比現在最大的網路公司還要大一個數量級。但這個機會只能等待，切忌去追。

訪談結尾王煜全說了一句話，我覺得比所有預測都重要：

在人工智慧時代，定義問題的能力大於提問問題的能力，大於解決問題的能力。

大部分人焦慮，是因為覺得自己解決不了 AI 帶來的變化。但如果真的想在ai時代不被替代，最有用的能力，是想清楚幾個問題：我到底要解決什麼？我站在這個周期的什麼位置？我想要的是什麼？

所以我認為普通人應該先想清楚這些。想清楚這些，比任何操作建議都有用。

最後送給大家一句話，不看短期漲跌，看十年。

來源：金色財經

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