Hyperliquid上線長鑫儲存 匯總重點關注問題

作者：Ai 姨；來源：X，@ai_9684xtpa

Hyperliquid 上線長鑫儲存，將大家關心的幾個問題做了下匯總。

• HL 上的長鑫儲存到底是在交易什麼

• A 股 IPO 發行價是 8.66元/股，5 刀的初始價格是誰定的

• CXMT 的價格是由預言機提供的嗎，為什麼剛上線時會在 6 刀堆積大量買方訂單

如果你只想了解簡單結論，這是 1 分鐘省流版：

• Hyperliquid 上的 CXMT 交易的是「市場對長鑫未來每股價格的預期」，即二級市場的潛在價格

• 5 刀的初始價格完全由 TradeXYZ 平台方決定

• CXMT 的現階段報價是從訂單簿中提取並計算的

現在是對每個問題的展開，感興趣的小夥伴可以繼續讀下去。

1. HL 上的長鑫儲存到底是在交易什麼

這個問題在 SpaceX IPO 前就在社區引發過廣泛討論，後因為總股本的變動再次發酵，TradeXYZ 最終沒有選擇 Rebase 而是堅持表示「價格不依賴市值或總股本數據」。

簡而言之，Hyperliquid 上現階段的 $CXMT 價格指向的是「市場對長鑫未來每股價格的預期」，與 IPO 發行價、本益比、現金流等財務指標沒有直接關聯，而是旨在「讓市場發現價格」。

2. A 股 IPO 發行價是 8.66元/股，HL 5 刀的初始價格是誰定的

Hyperliquid 的HIP-3 協議允許任何第三方通過質押 50 萬枚 HYPE，在鏈上部署永續合約市場並成為「Deployer」，而 TradeXYZ 就是其中最早和最大的一個。

當市場缺乏外部價格時（例如在 Pre-IPO 階段），該永續合約標的的初始報價由 Deployer（即 TradeXYZ 平台）自行決定，至於具體制定規則，就是黑盒了。

但 5 刀這個價格是隨便給的嗎，未必 —— 它對應的是 [$1.05, $17.92] 的邊界區間，理論的下限價格為 $1.05（約 7.12 RMB），即 A 股 IPO 發行價 8.66 RMB 的 82%，略跌破發行價，因此還是相對合理的。

至於為什麼對應這個區間，第三個問題的答案會提到。

3. CXMT 的價格是由預言機提供的嗎

分為兩個階段：

• Pre-IPO 階段：報價由預言機從訂單簿中提取並計算

• 正式交易後：由真實成交價格（外部價格）決定，合約價格將重新收斂

當前階段由於缺少外部價格，TradeXYZ 會讓預言機從訂單簿中提取資訊，計算出一個「衝擊價格差」，這個偏差反映了訂單簿中買賣力量的不平衡，偏差值加上當前價格得出「目標價」，然後以一個受控的、緩慢的速度（稱為"時間常數"）向這個目標價靠攏，防止價格被輕易操縱；在此基礎上，預言機每次更新，相對上一價格的變動幅度最多隻能有±1%，這樣即使有極端外部變量出現，鏈上價格也只能一步步的變化，不會過於劇烈抖動。

那麼價格可以無限制上漲或下跌嗎？不行，有 Discovery Bounds 作為價格保險。

對於長鑫儲存而言($CXMT)，由於最大槓桿倍數為 20x，平台設定了每次重新錨定幅度為 ±20%，向上向下至多有 7 次動態調整邊界的機會，以 5 刀的初始價格為例，買單持續堆疊市場需求暴增，則向上調整 7 次最高到 17.92 美金，反之向下則到 1.05 美金，對應的人民幣價格分別是 7.12 RMB 和 121.49 RMB，最終通過「重新錨定」的方式完成價格發現 —— 這就是 CXMT 剛上線時在 6 刀堆積了大量買方訂單，隨後快速拉升至 7.2 刀（漲幅 20 %），又漲至 8.64 刀（漲幅同樣為 20 %）的原因。

最後的最後，還是要回歸真實交易價格。

07.27 A 股開盤，Hyperliquid 上的合約價格將以實際交易價格為準，完成逐步收斂；如果偏差不大，那麼 TradeXYZ 牛逼；如果偏差過大，可預期的就會出現大量清算了。

以上就是三個問題的詳細解釋。

來源：金色財經

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