近距離觀察沃什後大摩首席經濟學家堅稱：聯準會今年不會升息

作者：趙穎，華爾街見聞

聯準會新任主席沃什的政策立場正在接受市場的密切審視。摩根士丹利首席全球經濟學家 Seth Carpenter 在出席歐洲央行葡萄牙辛特拉年會後撰文指出，綜合就業數據、通膨預測及政策信號，聯準會今年不會升息。

Carpenter 在報告中寫道，沃什在辛特拉政策論壇上的表態延續了其就職發布會的基調——對價格穩定作出有力承諾，但刻意迴避了實現這一目標的具體路徑。Carpenter 注意到兩處值得關注的變化：

• 其一，沃什在雙重使命的表述上趨於平衡，從近乎單一聚焦通膨轉向更明確地承認充分就業目標；

• 其二，沃什特彆強調，最近一次政策會議（疊加油價下跌）已壓低了市場通膨預期和期限溢價，這一表態令 Carpenter 認為聯準會 7 月升息的可能性不大。

在聯準會政策路徑存在不確定性的背景下，大摩維持全年不升息的基準預測，意味著市場無需為近期升息風險定價。

沃什的辛特拉信號：平衡雙重使命，淡化升息緊迫性

Carpenter 親歷了沃什在辛特拉的政策論壇發言，並將其解讀為偏鴿派的邊際轉變。他指出，沃什此前給市場留下的印象是將價格穩定置於壓倒性優先地位，而此次發言則更清晰地將充分就業納入政策框架。

更關鍵的是，沃什主動點出政策會議已推動市場通膨預期和期限溢價下行，並提及多個「工作組」正在組建、尚需時日。Carpenter 認為，這一措辭組合傳遞出明確信號：聯準會並不急於在 7 月採取行動。

數據支撐耐心：通膨預測低於 FOMC 中值，非農就業提供緩衝

在基本面層面，Carpenter 援引多項因素支持維持不升息預測。上周公布的非農就業數據繼續為聯準會按兵不動提供空間。與此同時，摩根士丹利的通膨預測明顯低於 FOMC 委員的中位數預測，且 PCE 通膨的方法論修訂存在進一步實質性下調通膨讀數的可能性。

Carpenter 表示，上述因素疊加，令其對堅持全年不升息的判斷感到「合適」（comfortable）。數據當然可能改變結論，但目前的證據指向同一方向。

AI 與生產率：不宜簡單押注降息

Carpenter 還討論了人工智慧對貨幣政策的影響，並對「AI 將帶來通縮、推動降息」的流行敘事提出質疑。他指出，AI 資本開支的浪潮在美國出現得更早、規模更大，短期內對通膨存在邊際推升效應。

更重要的是，他提出三點反駁：第一，商業周期的狀態將主導政策走向；第二，通縮效應只是眾多影響之一，更高的生產率同樣會通過消費和投資拉動需求；第三，更快的生產率增長意味著更高的均衡利率（即經濟學家所稱的 r*），這進一步削弱了降息的邏輯。Carpenter 直言，認為 AI 必然導致降息的簡單論斷「幾乎肯定是錯誤的」。

歐央行路徑分化：9 月或再加 25 基點，但軟數據留有變數

與聯準會形成對比的是，歐洲央行的政策方向更為明確地偏向緊縮。Carpenter 在文中指出，歐央行行長拉加德在辛特拉重申，6 月的升息是經過深思熟慮的決定，而非單純的「預防性升息」，這一表述在他看來意味著後續仍有升息空間。

摩根士丹利的基準預測為歐央行將於 9 月再升息 25 個基點。不過，Carpenter 也指出，上周歐洲通膨數據偏軟以及油價大幅下跌為政策留有餘地——若通膨持續走軟或 PMI 顯著疲弱，再度升息的路徑可能受阻。他認為，7 月即升息或年內升息超過一次，目前均難以想象。

來源：金色財經

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