OUSD重磅登場引Circle大跌 背後的穩定幣格局重構

Shaw.ai，金色財經

2026年6月末，穩定幣市場迎來顛覆性變局。Visa、Mastercard、Stripe、貝萊德、Coinbase等橫跨傳統支付、資管、加密領域的140餘家頂級金融機構，聯合官宣籌備推出全新機構級穩定幣OUSD（Open USD）。消息一出，整個穩定幣賽道劇烈震動，合規穩定幣龍頭USDC發行方Circle股價應聲重挫，單日最大跌幅超17%，市值大幅蒸發，創下四個月以來股價新低。

值得玩味的是，此次入局OUSD生態的機構中，不乏長期與Circle深度綁定、共建USDC生態的核心合作夥伴。USDC作為當前市場合規性最強、機構接受度最高的鏈上美元穩定幣，早已成為傳統金融機構鏈上支付、跨境結算、資產流轉的核心基礎設施。在USDC生態日趨成熟、市場格局趨於穩定的背景下，一眾行業巨頭集體下場孵化OUSD，絕非簡單的賽道新增競品，而是一場針對穩定幣底層商業模式、利益分配體系和行業話語權的深度重構。OUSD的強勢突圍，不僅徹底打破了Circle一家獨大的合規穩定幣格局，更讓市場重新審視傳統金融與加密賽道融合的深層野心，而Circle的承壓現狀，也揭開了老牌穩定幣巨頭的發展隱憂。

模式革新：OUSD顛覆傳統穩定幣盈利邏輯

相較於USDC、USDT等傳統穩定幣的單一發行模式，OUSD最核心的突破在於聯盟共享機制，這也是其能夠快速聚合百家頂級機構資源的核心吸引力。不同於Circle獨家發行USDC、獨享全部核心收益的模式，OUSD採用開放式聯盟運作模式，徹底重構了穩定幣行業的利益分配規則。

在傳統穩定幣商業模式中，發行方是絕對核心。以Circle為例，其依託USDC超440億美元的儲備資產，將儲備資金投向美國公債等低風險固收產品，2024年僅憑儲備資產利息收益便斬獲約16億美元收入，這部分收益幾乎全部由Circle獨享，利息收入占其全年總收入的99%，構成了企業的核心盈利支柱。同時，機構用戶在鑄造、贖回USDC時，還需支付相應手續費，渠道合作方僅能獲取少量分銷收益，利潤空間極其有限。

而OUSD完全顛覆了這一規則。根據公開資訊，OUSD支持企業零成本、無上限鑄造與贖回，徹底取消傳統穩定幣的基礎交易手續費，大幅降低機構參與門檻。更具顛覆性的是，OUSD儲備資產產生的絕大部分收益，在扣除少量固定管理費後，將全部分享給所有參與聯盟機構。這一模式讓原本只能賺取分銷差價、無法分享核心儲備收益的支付巨頭、資管機構、加密平台，得以切入穩定幣最核心的利潤板塊，實現從「渠道服務商」到「生態共建者、收益共享者」的身份轉型。

對於Visa、Mastercard、貝萊德、Coinbase這類機構而言，在風險可控的合規框架下，實打實的儲備收益分紅，遠比單一的品牌合作、渠道分銷利潤更具吸引力。這種普惠式的利益分配機制，讓OUSD從誕生之初就擁有了USDC難以比擬的生態凝聚力，也精準擊中了傳統穩定幣生態利益分配失衡的行業痛點。

巨頭集體倒戈：深度合作方為何紛紛擁抱OUSD？

此次OUSD合作名單中，Coinbase的入局最具代表性，也最讓市場意外。長期以來，Coinbase與Circle深度綁定，是USDC生態最重要的流量入口和推廣渠道，雙方依託合規優勢，共同構建了USDC的主流市場地位，成為加密合規賽道的標杆合作模式。如今核心合作夥伴轉身參與競品建設，本質是行業機構對現有穩定幣利益格局的集體突圍。

從機構視角來看，USDC的成熟生態雖然能為行業提供基礎的鏈上結算服務，但Circle獨家壟斷儲備收益的模式，讓海量合作機構淪為「打工方」。在穩定幣市場規模持續擴容、美元利率維持高位的背景下，儲備資產利息收益體量持續攀升，各大金融機構不願再持續為單一發行方輸送利潤，而是希望自主掌控鏈上美元基礎設施的收益與話語權。

同時，OUSD的機構級定位，精準匹配了傳統金融的轉型需求。當前，全球傳統金融機構加速布局鏈上金融，亟需一套適配大額支付、跨境結算、機構資產配置的專屬鏈上美元體系。USDC雖合規性突出，但偏向通用型穩定幣，且由單一民營機構主導，難以滿足大型銀行、支付巨頭、資管機構對生態自主權、風控主導權和收益共享的多重需求。

而OUSD的聯盟模式，整合了全球頂級支付網路、資管機構和加密平台的資源，在合規體系、風控能力、支付場景、資金體量上形成了全方位優勢，能夠搭建起更適配機構業務的鏈上結算基礎設施。對一眾巨頭而言，布局OUSD並非單純對標USDC，而是搶占傳統金融數字化、鏈上結算升級的核心賽道，掌握未來鏈上美元體系的行業標準制定權。

格局重塑：Circle陷入被動，市場擔憂是否過度？

OUSD橫空出世後，資本市場第一時間給出負面反饋，Circle股價暴跌的核心邏輯，是市場對其核心盈利模式被替代、生態合作體系被瓦解的深度擔憂。OUSD的免費鑄造贖回、收益共享模式，直接精準衝擊Circle的兩大核心收入來源，一旦大量機構用戶轉向OUSD，Circle的儲備資產規模將大幅縮水，核心利息收益將遭受重創，其商業模式的可持續性遭遇嚴峻挑戰。

短期來看，市場的恐慌情緒具備充分合理性。一方面，Coinbase等核心合作機構的入局，意味著USDC的生態流量、渠道資源面臨分流風險；另一方面，OUSD背靠百家頂級金融機構，品牌公信力、機構資源覆蓋度不輸USDC，且在成本、收益機制上具備顯著競爭優勢，對機構客戶的吸引力極強。

但從長期行業發展維度來看，市場的暴跌反應存在一定的過度悲觀成分，Circle並非毫無還手之力，USDC的龍頭地位短期內難以被徹底顛覆。首先，USDC是經過多年市場驗證的合規穩定幣，擁有成熟的監管合規體系、完善的流動性網路、海量的用戶基礎和廣泛的場景適配能力，在零售市場、普通加密交易場景中依然占據絕對優勢，而OUSD主打機構級市場，短期聚焦B端大額結算，與USDC形成部分場景錯位競爭。

其次，穩定幣賽道的核心壁壘不僅是盈利模式，更是長期積累的合規資質、監管信任和市場口碑。Circle深耕合規賽道多年，建立了完善的儲備透明機制、審計體系和風險管控體系，這是新生的OUSD短期內無法快速復刻的優勢。此外，OUSD的聯盟模式是一把雙刃劍，多方機構共建共享的模式雖然凝聚力強，但也可能面臨決策效率低、利益協調複雜、風控標準難以統一等問題，後續生態落地和營運推進存在諸多不確定性。

更重要的是，OUSD的誕生本質上是做大了機構級鏈上美元支付的市場蛋糕，而非單純的零和博弈。隨著傳統金融數字化轉型加速，鏈上結算、資產代幣化的市場需求持續爆發，OUSD的入局會推動更多傳統金融機構認可鏈上美元基礎設施，間接培育市場認知，長期來看，整個穩定幣賽道都將受益於行業擴容。

行業終局：穩定幣賽道進入多元競爭新時代

OUSD的問世，標誌着穩定幣行業正式告別單一機構壟斷的時代，進入合規龍頭+聯盟生態的多元競爭新階段。此前，USDC憑藉合規優勢壟斷高端機構市場，USDT憑藉體量優勢占據主流交易市場，行業格局相對固化。而OUSD的出現，打破了固化的利益格局，將穩定幣的競爭從「體量競爭」「合規競爭」，升級為「生態模式競爭」「利益分配競爭」「場景精細化競爭」。

對於Circle而言，此次衝擊既是危機也是轉機。短期股價承壓、市場市佔率分流是必然趨勢，但也倒逼Circle打破固有盈利思維，優化生態合作機制，開放更多收益權益、深化機構合作綁定，擺脫單一依賴儲備利息的盈利模式。未來，Circle想要穩固龍頭地位，必須從「單一發行方」向「生態營運方」轉型，依託自身合規優勢，挖掘差異化服務價值，打造OUSD難以替代的核心競爭力。

而OUSD的終極野心，絕非簡單的替代USDC，而是依託百家傳統金融巨頭的資源，搭建一套傳統金融與加密市場互通的標準化鏈上美元基礎設施，主導全球機構級鏈上支付、跨境結算、資產代幣化的行業標準，成為傳統金融數字化轉型的核心底層工具。

總體而言，穩定幣賽道的格局重塑已經開啟。短期市場對Circle的擔憂情緒仍將持續，行業洗牌加劇，但長期來看，多元化的競爭格局將推動穩定幣行業走向更合規、更普惠、更貼合實體經濟需求的發展階段，鏈上美元基礎設施的價值也將在金融數字化浪潮中持續釋放。

來源：金色財經

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