SpaceX創紀錄IPO後再發200億美元債務——馬斯克要做「當代聯合太平洋鐵路公司」

SpaceX的融資故事，遠未隨IPO落幕。

據彭博，SpaceX在完成上市後，正迅速轉向債券市場，以推進其人工智慧與軌道數據中心布局。該公司已着手籌備首筆債券發行，規模至少200億美元；三大評級機構於上周四授予其投資級評級，為發債鋪平道路。

高盛與Evercore ISI分析師預計，截至2031年，SpaceX資本支出將超過1兆美元，其中大部分投向AI業務及太空數據中心建設。另據測算，到2031年公司凈債務規模可能超過4000億美元，資本市場正面臨一場罕見的融資壓力測試。

這一融資體量在市場上激起積極預期，亦伴隨明顯審慎情緒。債市人士對SpaceX在維持投資級評級的同時大規模舉債存疑，資深做空者則將其比作19世紀聯合太平洋鐵路公司的過度擴張——後者以國家建設之名掀起資本狂潮，最終深陷財務與聲譽泥潭。馬斯克在IPO路演中以聯合太平洋自喻，稱目標是「讓星際迷航成真」，為數兆美元估值背書，但這一類比的歷史迴響令部分觀察者不安。

股權融資收官，債務融資接棒

據報導援引知情人士，SpaceX首席財務官Bret Johnsen和總裁Gwynne Shotwell在與潛在投資者的會面中明確表示，此次IPO將是公司最後一次出售股票。為避免稀釋包括馬斯克本人在內的股東權益，公司計劃主要依靠債務市場融資，並在IPO過程中始終強調其投資級評級。

Oppenheimer&Co分析師Timothy Horan領銜的團隊在6月18日的研報中預測，SpaceX到2031年凈債務將從目前約130億美元攀升至逾4000億美元，這一規模將超過美國幾乎所有上市公司，並將是甲骨文公司當前債務水平的三倍以上。該團隊預計，債務將是公司融資的主要來源，輔以約400億美元的額外股權融資。

一旦實現，SpaceX的資本支出到2031年在某些情形下可能突破每年7000億美元。麥肯錫的測算顯示，僅地面數據中心的建設成本至本十年末可能就需要7兆美元，SpaceX的軌道數據中心計劃將在此基礎上進一步推高這一數字。

債券市場存疑，投資者風險收益不對稱

儘管SpaceX已獲投資級評級，債券市場參與者對其大規模舉債能力仍持審慎態度。

"絕大多數資本支出將不得不通過股權融資，而非債券市場來解決，"Allspring美國投資級研究主管Jim Fitzpatrick表示，"在維持投資級評級的同時大量發債，空間極為有限，何況這家公司在評級機構面前毫無歷史記錄可言。"

部分投資者則直接指出債券投資的結構性劣勢。Asterozoa Capital首席投資官Joe Hegener表示："如果你要買入這股熱潮，不管估值如何，至少買股票還有實質性的上行空間。但在債券市場，你的上行空間封頂於票息，而下行風險卻是全部本金。"

與此同時，SpaceX的融資計劃與Anthropic和OpenAI的IPO籌備在時間上高度重疊，後兩者最快今年就將尋求數百億美元融資。Alphabet等科技巨頭也在持續加碼AI基礎設施投入，資本市場的供給壓力不容小覷。

馬斯克自比「聯合太平洋」，反遭專家斥「利用公眾無知」

馬斯克在IPO路演中將SpaceX比作19世紀修建橫貫大陸鐵路的聯合太平洋公司，稱"人們當時覺得他們瘋了"，但這一類比在部分歷史學家和市場人士眼中適得其反。

斯坦福大學榮休美國曆史教授Richard White直言，聯合太平洋原本就是"一團自我交易與腐敗的爛賬"，以此為企業藍本，"是在利用美國人對本國曆史、對金融市場的極度無知"。

資深做空者Jim Chanos則指出，SpaceX連同科技巨頭、Anthropic和OpenAI的集體擴張，正是一場五到十年內難見回報的巨額資本消耗——「龐大支出砸下去，除了賣鏟子的，幾乎看不到成果」。他還提到，聯合太平洋歷史上的Credit Mobilier醜聞（內部人士通過承包公司中飽私囊）與馬斯克主動援引這一類比，本身「就頗具諷刺意味」。

質疑聲中融資熱潮不減，AI基建正重塑資本市場結構

儘管質疑聲不斷，銀行家和資本市場人士對整體融資前景仍持樂觀態度，並指出AI基礎設施熱潮已在多個維度重塑市場結構。

彭博數據顯示，今年以來美國IPO及股票減持規模已達1630億美元，即便剔除SpaceX的IPO，年增率仍增長28%。摩根大通策略師的數據則顯示，自去年11月以來，與AI相關的債務發行規模已在多個信貸市場合計突破3000億美元，推動今年總發行量逼近歷史峰值。

美國銀行全球資本市場聯席主管Lisa Clyde表示："這一切正在以相當深刻的方式改變資本市場。我們看到產品之間、公開與私募市場之間的界限日益模糊，企業不得不更具創造性地思考表內與表外融資方式。"

Brown Brothers Harriman首席投資官Justin Reed則將這場融資浪潮定性為一次系統性轉變："我們正在同步建設數據中心、半導體、能源基礎設施和衛星網路。資本正從輕盈的應用層融資，轉向為整個經濟生態輸血，這正是需求如此驚人的根源。"

來源：金色財經

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