SpaceX IPO：一場載入史冊的資本豪賭

作者：Walter Bloomberg 來源：X，@DeItaone 翻譯：善歐巴，金色財經

SpaceX 同一支股票之下，實際涵蓋三大核心業務板塊。

星鏈是集團的盈利主力。2025 年，其營收達 114 億美元，營業利潤為 44 億美元；用戶規模從 2023 年的 230 萬，增長至 2026 年初的 1000 萬以上。

火箭發射業務 2025 年營收 41 億美元。由於星艦項目投入巨大，該板塊整體處於虧損狀態，而星艦的目標是大幅削減火箭發射成本。

人工智慧業務（xAI 與 X 平台協同）2025 年營收 32 億美元，虧損卻高達 64 億美元，星鏈創造的全部利潤都被其吞噬，甚至仍有缺口。

拆分來看：若剝離 AI 業務，SpaceX 原本可以實現盈利；但疊加 AI 板塊後，公司 2025 年整體虧損近 50 億美元，2026 年第第一季再度虧損 43 億美元。

本次 IPO 對 SpaceX 的整體估值達 1.77 兆美元，但初期僅 4.3% 的股份進入流通。流通盤體量有限，一方面會催生開盤搶購熱潮、加劇股價波動，另一方面也讓市場難以完成真實的價格發現。

面向個人投資者的股份占比僅 1.3%，內部持股人與大型基金的股份大多處於鎖倉狀態。不過限售規則將在數月內逐步放寬，屆時市場或將迎來不小的拋壓。

此外，SpaceX 短期內暫無法納入標普 500 指數，目前它未能滿足該指數的多項准入要求。這也意味著，約 140 億美元的被動指數基金資金，暫時無法入場配置該股。

本次上市最大風險集中在估值層面。對應股價營收比約 90 倍，遠高於頭部科技企業的估值水平。結合過往 IPO 數據來看，高估值、低流通盤、尚未盈利的新股，往往會在上市首日迎來大幅上漲，但長期收益表現普遍乏力。

看多邏輯十分清晰：SpaceX 在衛星網路、商業火箭發射領域占據絕對主導地位，而星艦項目還有望徹底改寫航天行業的成本結構。

看空觀點則認為：投資者當下付出了史無前例的高價，換來的卻是遙遙無期的盈利兌現。

總結

SpaceX 有潛力成為本世紀最具影響力的企業之一。但從本次 IPO 設計來看，其核心思路是短期放大市場熱度，而後續的拋售壓力將在未來逐步釋放。對個人投資者來說，這場上市的吸引力毋庸置疑，但核心風險在於：當前股價，是否已經提前透支了企業未來的全部增長潛力。

來源：金色財經

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