HYPE飛輪

來源：Finn Grant，Arkham；翻譯：@金色財經xz

HYPE持續刷新曆史新高。在市值達到180億美元之際，我們將在本文深入探究在市場整體下行期間，推動該代幣走高的飛輪效應。

HYPE是Hyperliquid 網路的原生代幣，近期創下 75美元的歷史新高，距離其上一次高點僅隔數日。在此過程中，HYPE市值超越Dogecoin（DOGE），成為市值第九大加密貨幣。

這一切發生在市場整體下行的背景下，BTC和ETH在經濟與地緣政治前景不明朗的環境中持續走低。

HYPE之所以能跑贏大盤，原因有很多。而本文的核心觀點是：強勁的網路使用率、機構採用、對傳統金融（TradFi）的顛覆性衝擊，以及「超級應用（super‑app）」的宏大敘事，共同營造了圍繞 Hyperliquid 生態系統的積極市場情緒。

將上述因素與HYPE援助基金（Assistance Fund）的庫藏股機制相結合，便形成了一個正向飛輪。下面，我們將探討援助基金的構成及其在推動HYPE價格表現中可能扮演的角色。

1、什麼是援助基金（Assistance Fund）？

援助基金是一種協議層面的庫藏股機制，Hyperliquid現貨與永續市場最高99%的交易手續費會被用於從公開市場庫藏股HYPE代幣。2026年第第一季，協議共計庫藏股了價值 1.9225億美元的HYPE。

2、多元化的網路收入

這一飛輪的關鍵組成部分在於Hyperliquid上商品、股票及Pre‑IPO合約的出現。這些合約意味著，即便在更廣泛的加密熊市中，Hyperliquid的使用率依然在增長。

近期的地緣政治不穩定為Hyperliquid生態系統帶來了巨額交易量，吸引了數千名新交易者進入永續DEX交易。

根據Grayscale的研究，2月份Hyperliquid的白銀永續合約日交易量突破40億美元。這一勢頭在4月9日中東危機期間加速，當時原油永續合約的24小時交易量飆升至40億美元以上——一度短暫超過比特幣永續合約的交易量。

正如我們在關於原油永續合約的文章中所詳述的，戰爭爆發前後，Hyperliquid上進行了巨額的原油交易。由於Hyperliquid支持全天候24/7交易，它在周末成為了關鍵的原油價格發現場所——而傳統市場在此期間完全關閉。

自上線以來，HIP‑3累計交易量已超過2750億美元，目前活躍交易對超過140個。由於大部分交易手續費通過援助基金機制回流至庫藏股，HYPE代幣本身也因此受益於 HIP‑3的交易量。

3、機構流入與 ETF

機構興趣提供了額外的動能。Bitwise、Grayscale和21Shares是吸納HYPE流動性的關鍵機構。Grayscale的ETF尚未推出，但Grayscale已在為上線進行HYPE囤積。你可以通過Arkham Intel追蹤這些資金在鏈上的結算情況。下方的截圖顯示了近期流入Bitwise BHYP ETF地址的資金，該地址目前持有價值4000萬美元的HYPE。

根據SoSoValue的數據，自5月12日上線以來，美國現貨HYPE ETF的總凈資產已達 1.22億美元。這筆新的機構資金通過吸收公開市場上的供應並推高價格，為飛輪增添了動能，進而吸引更多交易者參與USDC/HYPE交易對，提升網路流動性。

4、Pre‑IPO 市場

在Hyperliquid上交易Pre‑IPO股票的能力同樣推動了網路使用率，並為飛輪注入更多動能。這些市場為原本無法參與的交易者提供了涉足私募股權投機的多元化渠道。

Trade.xyz是Hyperliquid上Pre‑IPO永續合約的主要提供商，是一個基於Hyperliquid Layer‑1構建的去中心化永續DEX。其提供的SpaceX永續合約當前未平倉量達6500萬美元。

Pre‑IPO永續合約可以實時反映市場對公司上市價格的預期。近期Cerebras的上市案例顯示了這種預期的精準度。

Trade.xyz於5月1日以175美元的參考價推出了Cerebras永續合約。Cerebras在513日將IPO定價設為185美元，次日開盤價為350美元，幾乎是發行價的兩倍。

鏈上合約價格始終貼近真實數值。在開盤前不久，合約交易價格在340美元左右，與350美元的開盤價相差僅約3%。而IPO本身的定價為185美元，這意味著永續合約在開盤前的標記價格比官方發行價更接近股票的實際開盤價。

這表明，鏈上價格在上市前始終保持了對公司市值的錨定。如果SpaceX、Anthropic和OpenAI的永續合約也能保持同樣的錨定效果，Hyperliquid將贏得信譽，進一步強化其「超級應用（super‑app）」的敘事。

來源：金色財經

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