AI行業或已陷入泡沫 但頂尖投資者並未拋售離場

作者：Anthony Pompliano，Professional Capital Management創始人兼CEO

我日常有幸與眾多投資者交流，涵蓋公開市場與私募市場的股票及債券投資人士。無論聚焦哪個行業、採用何種投資策略，眼下所有人最關心的頭號問題都是：人工智慧（AI）板塊是否已成巨大泡沫，且可能在未來數周內破裂。

大家暗藏的擔憂在於，當前股市上漲行情幾乎完全由人工智慧賽道拉動。一旦該行業出現行情回調，整個大盤都或將迎來大幅下跌。

在探討人工智慧行業是否存在泡沫之前，我先援引 Fundstrat 聯合創始人、BitMine 董事長 Tom Lee 近期的觀點：受聯準會潛在升息、通膨與殖利率同步走高、能源緊缺問題仍存隱患，以及未來數月大批新股上市造成市場供給過剩等因素影響，今年夏季股市大機率會走勢疲軟。

Tom 的判斷或許正確，也可能並不準確。無論如何，當下的市場局勢都難以把控。Tom 意在提醒投資者，需要擔憂的市場風險遠不止人工智慧賽道。

宏觀經濟正遭遇多重逆風因素，伊朗局勢持續動盪，進一步加劇了通膨、能源供給以及實際薪資增長等核心領域的發展難題。

暫且拋開宏觀經濟層面的分析，我們聚焦人工智慧行業，直擊投資者當下最熱議的核心話題。如今布局人工智慧投資正陷入兩難困境：倘若人工智慧行情並非泡沫，而你選擇觀望不入市，業績將大幅落後於重倉押注這一風口的樂觀派同行；倘若人工智慧確實處於泡沫階段，你卻在行情高點大舉入場，不僅會蒙受巨額虧損，日後也會為盲目追漲懊悔不已。

但投資者看待當下行情，是否本就不該陷入這種非此即彼的固有思維？

Atreides Management 管理合夥人兼首席投資官 Gavin Baker，近期在索恩投資峰會上提出了全新觀點。以儲存晶片概念股為例，他坦言自己如今仍在極力堅守持倉，因為依照過往歷史規律，眼下本應是拋售這類股票的時機。

這番言論足以看出，他認為人工智慧概念股已然步入泡沫區間。深耕半導體、儲存晶片及相關行業近三十年的 Gavin Baker，對此有著十足的行業研判底氣。可也正是這份積累多年的從業經驗與歷史行業認知，讓他認為當下行情或許並非真正的泡沫。

他表示：「歷史上曾出現過一次絕對不該拋售籌碼的行業周期，也就是上世紀 90 年代中期，那也是我認為儲存晶片行業最後一輪真正意義上的產能擴張周期。參照那一輪周期來看，如今行業發展或許仍處於非常早期的階段。」

換言之，他認為人工智慧賽道仍存在長期上行的可能性。

每當板塊股價快速拉升，市場就齊聲高喊 「泡沫來了」，這種判斷方式本身存在很大誤區。空頭看空唱衰的觀點偶爾會應驗，但更多時候他們的判斷嚴重失准。倘若投資者因盲目忌憚風險，錯失明確的超級行業風口，最終只會得不償失。

投資本就是兩難抉擇。秉持悲觀態度，就要承擔踏空行情、滿心遺憾的風險；秉持樂觀態度，就要直面高位入場、資金虧損的風險。

市場出現泡沫論調其實並不稀奇。Howard Lindzon 梳理數據發現，自 2020 年以來，半導體板塊漲幅表現異常強勢，其漲幅遠超標普 500 指數、羅素 2000 指數與那斯達克指數，漲幅更是達到後者的三倍有餘。

這完全是壓倒性的強勢行情。但但凡一類資產價格直線暴漲，市場情緒立刻就會陷入高度緊張。Gavin Baker 在索恩投資峰會訪談中也坦言：

「沒有人願意看到泡沫出現，泡沫百害而無一利。身處泡沫行情中投資舉步維艱，泡沫破裂後的後果更是不堪設想，我們絕不希望泡沫誕生。而遺憾的是，縱觀整個金融市場發展史，每一項顛覆性新興技術崛起之際 —— 無論是人工智慧、網路、個人電腦，還是鐵路、運河產業，市場幾乎都會催生泡沫，這是市場運行規律使然。

投資者對新興技術心生熱忱本無可厚非。Michael Mauboussin 對此總結道：市場投資觀點趨於同質化，所有人一致看好同一賽道，泡沫便隨之形成；而泡沫催生的海量資金，恰好能夠支撐新興技術完成基礎設施建設與產業落地，當年網路行業的發展歷程便是如此。不過我樂觀認為，這一次人工智慧賽道或許能夠避開泡沫陷阱。」

我個人十分認同 Gavin Baker 的觀點。當前人工智慧產業落地應用層面，供需關係已然出現極度失衡的局面。除此之外要知道，普通大眾至今仍無法接觸到頂尖人工智慧大模型，這類頂尖資源目前僅由模型研發團隊內部人員以及企業大客戶獨占使用。

這一點至關重要。Anthropic 首席財務官 Krishna Rao 近期表示，公司每推出性能更強的全新大模型，市場需求都會迎來新一輪暴漲。這一現象不難理解，市場各方都渴望使用當下最頂尖的智能算力與模型能力。倘若各大模型實驗室全面開放最強算力模型，市場需求勢必會遠超當前水平。

只有當市場供給徹底超過需求時，泡沫才會迎來破裂時刻，而目前我完全看不到任何這類跡象。全球頂尖投資機構對於布局人工智慧基建賽道的一眾企業，依舊保持着謹慎樂觀的態度。

投資最難的境界，往往就是選擇按兵不動，而當下恰恰正處於這樣一個階段。正如比特幣圈內流傳的那句話：「堅定拿住！」

來源：金色財經

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