Pantera Capital：加密里程碑式勝利 CLARITY法案核心意義拆解

作者：Paul Veradittakit，Pantera Capital管理合夥人；編譯：Shaw，金色財經

2026 年 5 月 14 日，美國參議院銀行委員會完成歷史性跨黨派投票，最終以15 票贊成、9 票反對的表決結果，推動《2025 年數字資產市場清晰法案》（簡稱《CLARITY 法案》）順利走出委員會審議流程。委員會全體共和黨議員，連同兩名民主黨議員 —— 亞利桑那州參議員魯本・加列戈、馬里蘭州參議員安吉拉・奧爾布魯克斯共同投下贊成票。

該法案早在 2025 年 7 月就已在眾議院以294 票贊成、134 票反對的高票順利通過，如今距離參議院全院正式表決又近了一步。

事件重大意義

在我們看來，這是美國迄今為止體系最完備的數字資產聯邦監管框架。法案清晰劃定了美國證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）的監管管轄權邊界，制定了切實可行的去中心化判定標準，用以界定網路代幣是否不屬於證券範疇；同時為開發者與去中心化金融基礎設施提供實質性法律保護，並針對仲介機構、穩定幣及用戶資產安全設立均衡合理的監管規則。

歷經數月圍繞穩定幣收益、非法金融風險、開發者權益保護等核心議題的多方磋商，5 月 12 日發布的 309 頁修訂版法案文本，充分體現了美國兩黨之間實實在在的政策折中與利益平衡。

《CLARITY法案》核心支柱

這份 5 月修訂版 309 頁法案，解決了今年 1 月草案推進受阻的絕大多數爭議問題。法案整體分為九大篇章，徹底釐清行業長期存在的監管模糊地帶：

第一篇：SEC與CFTC管轄權劃分及代幣屬性界定

法案在原有 「共同控制」 概念基礎上，確立協同控制判定標準，以此界定網路代幣何時不再被認定為證券。法案設置 49% 實際受益所有權紅線，搭配去中心化治理豁免條款，助力成熟區塊鏈項目完成屬性轉型，正式歸入大宗商品類資產範疇。

附屬資產發行主體適用專屬資訊披露規則，具備大宗商品屬性的代幣二級市場交易，也被明確納入內幕交易與信義義務相關法規監管範圍。

對於Ondo等搭建美國公債與鏈上市場互通渠道的代幣化平台而言，證券與數字商品之間清晰的監管界限，消除了長期阻礙傳統機構入局的法律不確定性。

第三篇：去中心化金融與去中心化創新監管

法案通過客觀排除判定標準，明確區分去中心化賬本金融交易協議與中心化交易平台。網路驗證節點、交易排序節點、預言機服務商、節點營運方乃至應急治理委員會，均被豁免部分合規義務。

這一規則在保障非託管類金融業態創新空間的同時，依舊要求中心化平台嚴格遵守《銀行保密法》及反洗錢相關監管要求。

第六篇：開發者權益保護

法案保留並進一步完善《區塊鏈監管確定性法案》相關內容。不具備項目控制權的軟體開發者，可享受貨幣轉賬服務商資質豁免，同時免除部分資金流轉相關刑事法律責任（明知協助違法犯罪行為等少數情形除外）；此外還增設非同質化代幣（NFT）相關法律豁免條款，全方位保障開發者合法權益。

第四篇：穩定幣規則與銀行業數字化創新

依據蒂利斯—奧爾布魯克斯達成的折中方案，法案明確禁止穩定幣發行方發放在經濟屬性與實際功能上等同於銀行存款利息的餘額收益。同時明確劃出合規豁免範圍：基於實際業務行為產生的合理激勵收益（質押挖礦、流動性供給、鏈上治理分紅等），無論按照持倉體量、持有時長還是參與期限核算，均不在禁令限制之內。

法案進一步明確商業銀行開展數字資產相關業務的合規權限，針對資本充足率、保證金機制、凈額清算規則出台聯合統一監管細則。

配套完善監管保障條款

法案出台嚴苛的非法金融監管條款，全面對標《銀行保密法》監管標準，同時計劃針對混幣服務開展專項調研。第七篇增設破產隔離安全港規則，將破產法律保護範圍延伸至各類數字商品交易，為機構級主經紀業務與清算市場規模化發展掃清制度障礙。

對於比特戈、安克雷奇等深耕行業十餘年，搭建起合規託管、資產借貸、鏈上清算基礎設施的機構託管服務商而言，這套規則體係為行業下一階段規模化發展築牢了法律根基。

整套法案實現了多方平衡：在築牢用戶權益保護、維護國家金融安全底線的前提下，為合規可控的行業創新預留充足發展空間。

後續進程

儘管參議院銀行委員會完成《CLARITY 法案》審議是一座重要里程碑，但該法案目前尚未正式立法。法案仍需完成參議院全院表決（預計需集齊 60 票門檻）、與參議院農業委員會版本法案完成條文統籌協調，再經眾議院最終同意，才能遞交總統簽署生效。

包括加列戈參議員在內的部分民主黨議員表態，公職人員倫理監管細則的後續完善進度，或將影響其全院投票立場。不過目前白宮立場堅定支持該法案，行業整體推進勢頭強勁，分析人士認為法案今年落地具備切實可行的推進路徑。

對行業的深遠影響

對於項目開發者、投資機構及傳統金融機構而言，《CLARITY 法案》實現了行業長期呼籲的監管確定性。它有效降低去中心化協議面臨的執法監管風險，依託法律安全港條款與清晰的數字商品定性，打通機構資金入場通道，助力美國樹立全球合規加密創新領域的領先地位。

法案一方面為銀行與各類金融仲介機構制定落地可行的監管規則，另一方面為純正去中心化金融業態與開發者經營活動提供合規保護，在堅守區塊鏈無准入自由內核的前提下，為行業邁入主流普及階段築牢制度根基。

Pantera Capital始終秉持一個觀點：科學、穩定、可預期的監管體系，能夠加速資本集聚與技術迭代發展。此次委員會投票結果充分印證，美國政界監管思路終於跟上市場與行業技術的發展節奏。

我們將持續緊密跟進法案後續所有動態，未來數月或將成為加密行業監管發展歷程中至關重要的一段時期。

Pantera Capital觀點

Pantera Capital長期堅持核心研判：想要實現美國資本持續穩定流入數字資產賽道，就必須建立長期穩固的本土監管規則。《GENIUS 法案》確立了穩定幣監管框架，而《CLARITY 法案》搭建起完整的數字資產市場監管體系。二者相輔相成，將成為未來十年諸多領域機構落地應用的前置監管基礎，涵蓋Ondo、BUIDL 等代幣化資產賽道，比特戈、安克雷奇等數字商品主經紀與託管服務賽道，以及鏈上金融基礎設施與傳統金融體系融合發展領域。

正如奧爾布魯克斯參議員在法案審議期間所言：這場數字革命大勢已成，無論我們主動布局與否，它都終將到來。如今美國政界終於認清，與其放任無序發展，不如建立規則順勢引導。

今日的表決勝利絕非終點，想要推動法案最終落地，仍需要全行業攜手同心、合力推進。

來源：金色財經

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