有支撐卻漲不動？比特幣「卡關 8 萬美元」真相曝光

自上周以來，比特幣數次挑戰 8 萬美元關卡卻屢攻不破，表面看似動能不足，實際上背後正有一股來自衍生品市場的「隱形力量」，正暗中牽制市場漲勢。

在全球最大加密貨幣選擇權交易所 Deribit 上，大量集中在 8 萬美元履約價的「買權（看漲選擇權）」正迅速累積。

這龐大的合約部位，迫使站在交易對立面、承接這些合約的造市商，必須在比特幣價格上漲時，同步「反向賣出」現貨來規避風險。這種被稱為「做多 Gamma（Long Gamma）」避險策略，形同在市場上方鋪設了一道壓制漲勢的「天花板」，幣價愈漲，賣壓反而愈強。

GSR 資產管理董事總經理 Andy Baehr 指出：「許多投機客認為，8 萬美元是一個相對『安全』的高點，因此大舉賣出買權，藉此爽賺權利金。」他解釋，買下這些選擇權的造市商為了避險，必須不斷賣出比特幣，最終形成如同「電網」般的價格壓制效果。

這樣的市場動態完美解釋了：為何比特幣自 3 月底以來已累計上漲超過 12% ，卻遲遲無法強勢突破 8 萬美元。交易員普遍認為，除非現貨市場湧現強勁買盤，否則在這些選擇權部位到期前，比特幣恐怕很難攻克這道關卡。

更尷尬的是，去年底推動比特幣飆破 12 萬美元的「散戶狂潮」至今仍未回歸。鏈上數據、平台指標顯示，當時推升「狂暴牛市」的散戶大軍，如今多半處於觀望狀態，不是在消化虧損，就是在等待更明確的趨勢訊號。

現在填補市場空缺的是機構買盤：華爾街正積極布局加密貨幣、代幣化基金基礎設施，而 Strategy 也正持續加碼掃貨。

換句話說，目前比特幣市場 「有支撐、缺激情」，在激情缺席的情況下，8 萬美元恐怕只會是一道沉重的壓力區，而非引爆下一波行情的催化劑。

此外，由於比特幣期貨市場持續偏空，加上現貨需求放緩，促使部分交易員決定賣出更多買權以賺取權利金，押注比特幣短期內無法突破 8 萬美元。

在 Deribit 交易所上，8 萬美元履約價的買權累積了最多的未平倉合約，其中又以 5 月底、 6 月到期的部位占大宗。根據 Kaiko 統計，總計 15 億美元的名目買權未平倉量中，價值 1.6 億美元的買權將於 5 月 1 日到期；另有高達 5.66 億美元的合約將於 5 月 29 日到期結算。

截至寫稿時，比特幣價格仍在 7.7 萬美元附近徘徊。

CF Benchmarks 產品主管 Thomas Erdösi 分析道：「從 5 月與 6 月的到期部位來看，市場上確實存在持續賣出買權的現象，並且有系統性展期（Rolling，把即將到期的合約平倉，並轉移至較遠月份的合約）的跡象。」

不過他也補充：「選擇權的部位布局只是市場全貌的一部分，我們也確實觀察到在 8 萬美元附近出現了明顯的獲利了結賣壓。」

最後，傳統金融市場的波動也不容忽視。加密資產經紀商 FalconX 資深衍生品交易員 Bohan Jiang 提醒，近期美股震盪加劇，勢必會連帶波及加密貨幣市場：

總結來說，這意味著比特幣在邁向 8 萬美元的路上，價格走勢會更加穩定。投資人需特別留意，過去幾個交易日美股來回震盪，比特幣也亦步亦趨。

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