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文/新浪財經意見領袖(微信公號kopleader) 專欄作家Alex Pape(注冊金融分析師、撰稿人，I外投首席投資官)
投資者有理由傾注投資熱情於PayPal，但在狂熱的同時，不要小看了另一家不錯的公司：eBay。它不再是以往的eBay，而是一家最近才獨立的、專注於發展優勢業務的企業，隻股票的佳績表現潛力將比投資者對它的信任要大。
現在投資者迷於投資市值達450億美元、上個月從eBay分離的支付公司PayPal(PYPL)。他們陷入PayPal的投資熱並沒有錯，但在他們的熱情裏，他們也犯了一個重大的、可預測的錯誤。
然而，在指出這個錯誤前，很有必要討論一下投資者的激情，因為投資者的呼聲是必要的。2014年，分佈在203個國家，總額為2350億美元的40億筆交易在PayPal支付平台完成。客戶開設的PayPal交易賬戶達1.69億個，且新增賬戶數量在持續快速增長。
值得停下來好好關注一下PayPal的增長有多快。PayPal在2002年初首次上市時(幾個月后它就被eBay收購了)，公佈的2001年全年銷售收入為1.04億美元；到了2014年，這個數值達到80億美元，現在依然以20%的速率增長。
PayPal的魅力之一體現在它的靈活性和普遍性上，一筆PayPal交易几乎可以用你所能想象到的任何資金籌措方式完成，包括通過銀行卡、信用卡、借記卡、現存的PayPal余額或向PayPal借貸。僅需在輸入一個郵箱地址后，花幾分鐘便可設立一個PayPal賬戶。即使是操作技術最不嫻熟的商戶都能設法接受使用PayPal。
PayPal也有一段傳奇歷史。在它的創始人彼得-蒂爾(Peter Thiel)和埃隆-馬斯克(Elon Musk)中，前者也是Palantir的共同創始人及Facebook的第一個投資者，目前他也是加利福尼亞州頗具傳奇性的一名風險投資人。馬斯克則把積累自PayPal的財富成立了SolarCity、SpaceX和特斯拉(Nasdaq:TSLA)這三家公司。
PayPal股票的價格標籤體現了它的增長前景。22倍息稅折舊攤銷前利潤、44倍市盈率反映出PayPal股票並不便宜。
但那並不是PayPal投資者所犯的錯誤，錯誤出在eBay上。
上個月eBay與PayPal分家了，這是自eBay在13年前收購PayPal后，它們首次成為兩家獨立的公司。那時，eBay是一家快速增長、令人振奮的高科技公司，而PayPal則只是在某些有前途技術上下的賭注。eBay將PayPal的支付技術插入在其同名的在市場進行的交易。
雖然eBay的業務在增長，但PayPal的卻是爆髮式發展，遠超eBay的市場份額。隨時間的推移，曾出現在這兩家公司間自然的共生關係，更像是一把手銬，束縛在了PayPal的手腕上。
這兩家公司需要制定不同的發展戰略，雇佣不同的員工，滿足不同的再投資需求。投資者把最近脫離母公司的PayPal的舉措看成是可以讓它獨自尋夢的一次解放，不用再受制於小氣的eBay的霸王管理之下。
用這種思路進行思考，投資者可得出一個清晰的結論：拋售eBay股票，轉而買入PayPal股票。
這種法只能相信一半，而且這個具有渲染色彩的結論也值得懷疑。的確，這兩家公司的業務是不一樣的；的確，PayPal有更優越的發展前景；的確，作為一家獨立的公司，PayPal也許能更好發展。
但eBay本身就是一家極其強大的公司，它也能從分離PayPal中受益。即使投資eBay股票不如投資PayPal股票的收益大，和PayPal一樣，eBay也是一個具有吸引力的投資對象。
eBay 2014年的銷售收入為88億美元，比上一年穩步增長6%。其59%的業務量在美國以外的市場開展，那部分市場的業績增長空間還很大，而與其它競爭者，如亞馬遜(Nasdaq:AMZN)的競爭卻很小。
也許投資者禁錮於eBay業務過時的概念，eBay在美國高科技發展的繁盛時期作為一家拍賣行著稱，個人可在上面競價投標二手和奇特的物品。這項業務現在依然存在，但今天的eBay更類似於亞馬遜等這樣的主要交易中心。
eBay目前彙集了1.57億個買家和2500萬個賣家。與舊時客戶面對面磋商的交易方式形成鮮明對比的是，eBay上面75%的交易由某家企業與某個客戶完成；76%的交易集中於新的、未被使用過的物品；且80%是價格固定的交易，並不是競價拍賣。
與PayPal被迫在受控於eBay的背景下管理它的業務一樣，eBay也被迫在PayPal的背景下制定自己的發展戰略。這兩家公司進行分離，更有利於各自的發展：各自有完全獨立的管理團隊，設立適合自身的激勵機制，專注於發展兩種不同的業務。受相同動機的驅使，目前eBay正掂量出售其量大利小的企業業務。如果價格合適，我倒希望它這麼做。擺脫了另外一項可令eBay分心的業務，將使eBay更專注於自身發展。
接下來分析它們的股價。我需要提及一下PayPal股價和eBay股價之間的巨大差距。前文已分析到，PayPal股票以44倍市盈率的極高價格在交易，如果PayPal能持續增長，也許這樣的交易價也合乎情理。相比eBay股票，近來只以11倍市盈率在交易，盡管脫離了PayPal這塊業務，它依然在穩固增長。對eBay的期望值如此低，屆時eBay業績增長和其股票上漲對投資者來，將不是什麼大驚喜。
投資者有理由傾注投資熱情於PayPal，I外投也是如此。但他們在狂熱的同時，小看了另一家不錯的公司。它不是以往的eBay，而是一家最近才獨立的、專注於發展優勢業務的企業，隻股票的佳績表現潛力將比投資者對它的信任要大。想要獲得我們對eBay、PayPal最新的看法以及我們對股市的獨特分析，請以“join!”為題發送郵件至alex@iwaitou.com。
信息披露：亞歷克斯-佩璞和I外投都沒有持有以上提到的任何公司的股票。
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