Every conflict involving Trump follows the same playbook.

According to Xinhua News Agency, on the 9th local time, Trump talked about the war with Iran in Miami: he believed the war would end "soon," but "not" this week. This statement may sound ambiguous, but if you have been following his approach to handling geopolitical conflicts, you will notice that this is a familiar signal—a negotiation condition is quietly taking shape.

This is precisely the seventh step described in The Kobeissi Letter—an appearance of a conditional de-escalation signal. After the market has already begun seriously pricing in "a longer fight," there is conditional cooling-off rhetoric—an exploration of whether the opponent and the market can withstand the next escalation, not a retreat.

The Kobeissi Letter, an American independent macro market research newsletter, systematically reviewed every geopolitical and trade conflict Trump has been involved in since taking office in January 2025, from the trade war, the arrest of Maduro in Venezuela, negotiations over Greenland, to the current Iran conflict, highlighting the consistent negotiation logic Trump has followed in handling these conflicts.

This study has organized Trump"s conflict resolution path into a complete 10-step "conflict playbook": from verbal pressure, positioning, to preferring to take key actions on Friday nights, then spreading risk premium across stocks, bonds, and commodities, and finally concluding with a "deal" triggering a sharp market repricing. In the next 2 to 4 weeks, the institution has provided three scenarios, with a high probability of ending in an agreement—but before that, the market may have to go through another round of pain.

Steps One to Three: From Verbal Pressure to "Friday Night Raid"

Trump"s conflicts often do not start with the first missile or the first tariff but rather with language pressure to "make the other party make a deal."

The Kobeissi Letter defines the starting point of Trump"s conflict pattern as verbal pressure. In the case of the Iran conflict, the first strike on an Iranian nuclear facility occurred on February 28, but as early as two months before that, Trump had posted on Truth Social multiple times, claiming "a massive fleet is sailing toward Iran" and urging Iran to "make a deal."

該機構指出，這一模式在委內瑞拉和歐盟關稅事件中同樣清晰可見：特朗普在對委內瑞拉採取行動前一個多月，便宣布關閉其領空；在對歐盟加徵關稅前，則持續威脅丹麥並聲稱「是時候」收購格陵蘭島。

第二步為戰略姿態與實力展示，包括軍事部署、公開盟友協調等可見準備動作，目的是在不觸發全面衝突的前提下強化可信度。該機構以 2025 年 8 月特朗普與英特爾 CEO Lip-Bu Tan 的會面為例——此前特朗普公開要求其「立即辭職」，隨後雙方達成政府入股 10% 的協議，該投資在不到兩個月內錄得逾 80% 的帳面收益。

第三步則是標誌性的「週五夜襲」。The Kobeissi Letter 統計發現，特朗普的重大行動高度集中於週五夜間至週六凌晨，包括：6 月 21 日美以聯合空襲伊朗核設施、9 月 1 日打擊加勒比海毒品船隻、10 月 10 日對華 100% 關稅威脅、11 月 29 日關閉委內瑞拉領空、12 月 25 日尼日利亞軍事行動，以及 2 月 28 日對伊朗空襲。

為什麼總是週五晚上出手？報告認為，如果重大消息在交易時段內爆發，流動性瞬間枯竭，算法程序放大波動，盤中恐慌情緒自我強化。週五晚間宣布，則給了投資者、機構和各國政府整個週末消化信息的時間。

更重要的是，特朗普對市場劇烈波動高度敏感——他需要時間窗口來觀察市場反應，並為可能的談判留下餘地。按照這套劇本，週五晚出手之後，特朗普往往會在同週日期貨開盤前開始示意「交易」的可能性。伊朗這次，那個信號沒有來。

第四步至第六步：市場如何被「教育」

第三步之後，研究把市場的典型反應分成三層：

第四步：衝擊出現，但市場先押注「很快談成」。報告描述了一個常見路徑：週日夜盤（美東時間 18:00）先劇烈波動，但到週一現金市場開盤前，部分走勢會被「反向修正」，因為投資者預設特朗普愛做交易、衝突不會拖太久。研究以 3 月 2 日的走勢舉例：WTI 原油一度回吐約 70% 的漲幅，標普 500 甚至轉綠，但隨後這些走勢又被逆轉，油價創新高、股市創新低。

第五步：特朗普用「打得很久也行」的措辭反向刺破市場樂觀。當投資者抄底後，市場往往遭到反向打擊。3 月 2 日，特朗普公開表示「戰爭可以永遠打下去」，美國擁有「無限的中高端武器」。The Kobeissi Letter 認為這種「forever」式表態更多是談判話術，展示可承受的上限，但並不等於真想久戰。

第六步：市場開始正式計價「拖更久」。截至該報告撰寫的 3 月 3 日，布倫特原油價格升破 85 美元 / 桶，為近兩年來首次；道瓊斯指數單日下跌逾 1100 點；股市跌至當周新低，防禦性資金流出加速。這一階段標誌著市場心理的結構性轉變——「第一次下跌被買入，因為投資者預期協議將至；第二次下跌被買入，因為投資者認為升級是暫時的；第三次下跌才是倉位開始結構性改變的時刻。」

第七步至第八步：降級信號與市場反饋回路

第七步為有條件降級信號出現，也是特朗普 9 日最新表態所對應的階段。The Kobeissi Letter 強調，第六步與第七步之間的時間窗口「高度不確定」——在 2025 年初的關稅戰中，這一過渡歷時數月，最終在 4 月 9 日關稅「暫停」前，以美債收益率急速飆升作為催化劑。

該機構指出，歷史上觸發特朗普收手的催化劑，要麼是攻擊目標主動尋求「達成協議」，要麼是市場出現結構性斷裂。在伊朗問題上，這一催化劑將是伊朗政府垮臺，或某種對美國及全球經濟具有結構性影響的事件。

第八步為市場與政治的反饋回路。金融市場本身已成為談判環境的組成部分，因為油價、股市、通膨預期會反過來影響政治敘事。

特朗普的三項政策優先級：做「和平總統」、壓通膨、降低美國汽油價格。由此推導出：油價上行拖久了，會直接與他的目標衝突，尤其在關鍵的中期選舉年份。

据摩根大通估算，霍爾木茲海峽封鎖可能推動油價至 120 至 130 美元 / 桶，并导致美国 CPI 通膨率飙升至约 5%。该機構据此设定了三个关键监控閾值：布倫特原油持续高于 90 美元 / 桶、股市下跌 5% 或以上、汽油价格上漲逾 10%。「當這些閾值被觸及，談判相關頭條新聞出現的概率將大幅上升。」

第九步至第十步：協議達成與暴力重定價

第九步為協議達成與敘事框架構建。The Kobeissi Letter 指出，特朗普框架內的每一場重大對抗，最終都以「極限施壓換取讓步」的敘事收場，無論是對華、歐盟、印度的貿易協議，還是英特爾、稀土領域的企業談判，抑或是 2025 年特朗普促成終結的多場衝突。

在伊朗問題上，該機構認為，若伊朗政府未能垮台，最終協議可能涉及與核問題掛鈎的停火、附帶執行機制的地區安全安排，或以合規基準為條件的制裁調整方案。「具體架構的重要性，遠不及時機與敘事框架。」

第十步為市場的暴力重定價與政治勝利宣示。The Kobeissi Letter 強調，協議宣布後的市場重定價往往是突然而非漸進的，原因在於屆時投資者普遍處於防禦性倉位——能源敞口偏高、股票風險已被壓縮、波動率因隱性不確定性而居高不下。

一旦不確定性驟然消散，這些倉位將迅速平倉。該機構援引 2025 年 4 月、8 月、10 月及 2026 年 1 月的歷史案例指出，每次關稅暫停或框架協議公布後，股市均出現大幅急漲，油價則隨著航運通道重開預期的確立而急速回落。

未來 2—4 週三種路徑：「交易會回到桌上」

The Kobeissi Letter 為未來兩至四周勾勒了三種情景。

情景一：升級短暫加劇，油價走高、股市下跌，隨後談判語言突然出現，市場因倉位過度防禦而急速反轉。

情景二：衝突以可控但持續的方式延續，油價維持高位但不出現劇烈飆升，股市在高波動中等待明朗化，協議在本月晚些時候於持續壓力下達成。

情境三：区域升級顯著擴大，包括航運通道受到實質性幹擾或更多國家行為體直接介入，油價將朝向三位數邁進，全球風險資產面臨更深度重定價。鑑於歷史先例及當前正值關鍵中期選舉年，第三種情境機率較低，但並非不可能。

無論哪條路徑，這份手冊押注的共同點很清楚：特朗普不喜歡「永遠的戰爭」，更擅長把升級推到足夠的槓桿位置，再把結局寫成一筆「交易」。The Kobeissi Letter 最後總結稱：「不要忘記，自特朗普就職近 13 個月以來，他參與的每一場衝突都以達成協議告終。特朗普是一位交易撮合者，跟隨規律，你將獲得回報。」

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