Wintermute：地緣政治因素主導市場 美以襲擊伊朗 風險資產受挫

作者：Jasper De Maere，Wintermute OTC交易員；來源：X，@wintermute_t；編譯：Shaw 金色財經

上周末美國與以色列對伊朗的空襲立即引發市場避險情緒，比特幣一度跌至6.3萬美元，隨後反彈至6.7萬美元取區間。衝突已持續了三天，霍爾木茲海峽關閉，局勢目前尚無明顯的緩和跡象。宏觀市場壓力不斷加劇：油價飆升，黃金價格上漲，股市下跌，而加密貨幣市場對持續能源中斷帶來的通膨影響仍未充分重視。上周晚些時候，ETF資金流入出現一線希望，超過10億美元的資金流入結束了連續五周的資金流出，但機構場外交易活動依然異常低迷。市場整體感覺脆弱。

地緣政治主導市場

宏觀層面

幾個月來，我們一直在強調市場正從政策驅動型向結構驅動型轉變。關稅、人工智慧的衝擊、去全球化……這一背景沒有改變，但本周末又增添了一層新的因素：直接衝突。

美以聯合發動的「史詩怒火」行動於周六啟動，對伊朗發動了協同打擊，目標是伊朗的軍事設施，據報導造成伊朗最高領袖和多名高級官員身亡。伊朗隨即以無人機和導彈襲擊回應，襲擊目標遍及該地區，包括以色列、美國軍事基地、迪拜和阿布扎比。截至周一，霍爾木茲海峽實際上已關閉，海灣地區空域也已封鎖，衝突非但沒有緩和，反而愈演愈烈。川普曾提出四周的期限，但美國戰爭部長赫格塞斯表示衝突可能會持續更長時間。

市場反應符合預期。原油價格飆升9% ，一度突破每桶80美元。分析師將布蘭特原油價格預期上調至每桶100美元。黃金價格逼近每盎司5400美元，短短幾小時內市值就增加了約1兆美元。股市開盤大幅低開，道瓊斯指數一度下跌超過500點，隨後跌幅收窄，而國防板塊則大幅上漲。波動率指數（VIX）觸及2026年以來的最高水平。

這與我們從年初以來看到的更廣泛的趨勢相符：投資者轉向硬資產，價值股勝過成長股，大宗商品勝過科技股。

對於風險資產而言，當務之急是這種情況會持續多久。如果這是一場外科手術式打擊，能在幾周內結束，那麼損失尚可承受。但如果霍爾木茲海峽持續關閉，能源價格居高不下，那麼其次級影響就會顯現出來。能源價格上漲可能導致核心通膨更加頑固。而通膨頑固意味著聯準會更有可能繼續按兵不動。聯準會的政策僵局正是今年以來一直拖累成長型資產的因素。

數字資產

對加密貨幣而言，這更多是宏觀因素驅動，而非特定幣種的問題。周末的下跌消化了第一波地緣政治恐慌，而反彈則源於市場認為比特幣已從歷史最高點下跌45%，大部分損失已被市場消化。但能源因素的影響被低估了。持續高企的油價可能會使通膨居高不下，而各國央行原本希望通膨降溫，這可能會進一步推遲美國降息。加密貨幣在這場博弈中處於不利地位。

上周晚些時候，ETF資金流動出現令人欣喜的逆轉，凈流入超過10億美元，結束了此前連續五周的資金流出。儘管今年迄今為止的資金流出仍然高達約45億美元，但長期持有者似乎仍很堅定，近期的大部分拋售都與投機性持倉有關，而非機構投資者的退出。

就目前交易情況來看，機構參與度明顯低於此前11月至9月期間8.5萬至9.5萬美元的交易區間。當時，機構交易更為活躍，尤其是在價格下跌時。而如今，在當前價位買盤明顯不足。市場顯得十分脆弱。

波動率反映了這一轉變。DVOL 從 30-40 左右飆升至55左右，波動率的增幅也創下2023年以來的最高水平，期權定價顯示每日波動幅度在2.5%-3%之間。儘管期權市場看跌期權占比過高，且市場對波動率的需求旺盛，但似乎已形成共識：比特幣在未來12至18個月內將帶來極具吸引力的風險回報。

最後，山寨幣繼續遵循典型的熊市模式，積極表現非常短暫，追漲意願低，多數幣種持續上漲的可能性不大。

我們的觀點

儘管周一出現短暫反彈，但市場依然脆弱，波動性再次抬頭。

在風險溢價不斷攀升、聯準會又無力干預的當下，加密貨幣作為高貝塔係數成長型資產，持續承壓。ETF資金外流（目前雖已短暫中斷）印證了這一點。這就是近期的現實。

在最近的情況中，成長型資產的恐慌引發了輪動，但隨著風險偏好回歸，這種輪動最終逆轉。而如今的不同之處在於，不利因素具有結構性：人工智慧帶來的衝擊、去全球化以及目前可能持續的能源供應中斷。這些因素相互強化。如果油價居高不下，聯準會繼續按兵不動，那麼資金輪動至硬資產、大宗商品和價值股的趨勢將會持續下去。在這種情況下，加密貨幣不太可能獲得追捧。

話雖如此，也存在這樣一種情況，加密貨幣作為硬資產的地位可能會因此而提升。比特幣作為數字黃金的承諾從未完全兌現，但如果衝突持續下去，傳統避險資產變得擁擠，一些資金可能會尋求其他選擇。目前我們尚未達到那種程度，資金流動也不足以支撐這一可能性，但這值得關注。

目前，謹慎為上。首要關注點是衝突相關的頭條新聞，尤其是霍爾木茲海峽重新開放或緩和敵對行動的任何進展。如果衝突持續時間超出預期，能源成本上漲可能會重塑利率預期，並對風險資產造成普遍壓力。

來源：金色財經

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在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。