大盤下跌期，預測市場成了加密市場最亮眼的賽道。2 月初市場暴跌期間，BTC、ETH 一度跌幅超 10%，但預測市場交易依舊活躍，周交易筆數一度達 2639 萬次，創歷史新高。與此同時，作為美國最大的合規預測市場平台，Kalshi 在今年 1 月也以超 95 億美元的交易量躍居賽道第一，創下單月成交量歷史新高。隨之而來的，則是市場對 Kalshi 盤前股價的新一輪定價。

今天我們要討論的問題就是——有望成為「預測市場第一股」的 Kalshi 盤前股票定價合理區間應該是多少？

縱覽幣股代幣化交易平台現有定價：PreStocks、Jarsy

截至撰稿時，Kalshi 股票盤前定價在 2 大幣股代幣化交易平台存在明顯差價：

PreStocks 平台上，Kalshi 股票盤前定價包含 2 個價格——

一個價格是隱含市值（市場流動定價水平）下的代幣價格，單股價格為 369 美元左右；

另一價格為資本市值（現有融資定價水平）下的標定價格，單股價格為 364 美元左右。

Jarsy 平台上，Kalshi 單股盤前價格則已經躍升至 504 美元左右。

值得一提的是，相較於我們此前撰寫《「預測市場龍頭股」Kalshi 盤前股價漲超 20%，還能買入嗎？》一文時，兩大平台的 Kalshi 股票盤前價格均有不同程度的漲跌。彼時的價格情況如下：

· PreStocks 上，Kalshi 隱含市值約為 140 億美元，單股定價約為 407 美元；

· Jarsy 上，Kalshi 市場估值為 110 億美元，單股定價為 450 美元。

換言之，PreStocks 平台的價格由 407 美元下跌至 369 美元左右；Jarsy 平台的價格則由 450 上漲至 504 美元左右。

作為對比，傳統金融市場的盤前市場對 Kalshi 的股票定價也有了一定變化——

· Nasdaq Private Market 上，Kalshi 單股定價由之前的 307 美元左右上漲至 320 美元左右；

· Hiive 上，Kalshi 單股定價則由 357 美元左右上漲 1 美元至 358 美元左右。

Kalshi 股票盤前合理定價區間：320~423 美元左右

去年，Kalshi 完成 10 億美元 E 輪融資，估值 110 億美元。

按照上文提到的市值及對應股價計算，Kalshi 股票數量約為 3072 萬股~3430 萬股左右。

具體而言，股數計算方法如下——

· 以 110 億美元市值對應傳統金融市場盤前價格的 320 美元、358 美元計算，Kalshi 股票數量約為 3072 萬~3437 萬股；

· 以 PreStocks 平台隱含市值/股票代幣價格、資本市值/股票標定價格計算，Kalshi 股票數量約為 3427 萬~3430 萬股；

· 以 Jarsy 平台單股盤前購買價格計算，Kalshi 市值頂格為 186.65 億美元，單股價格為 604.84 美元，股數約為 3086 萬股。

基於以上信息，我們可以做出如下推導：

第一，以 110 億美元估值來看，Kalshi 股票盤前定價合理區間約為 320-358 美元，換言之，目前 PreStocks、Jarsy 等加密市場股票代幣化交易平台上的定價相對較高；

第二，Kalshi 一月份交易量達 95 億美元，接近去年 10 月預測市場整體約 100 億美元的規模；去年 10 月，其市占率約為預測市場的 50% 左右，以此觀之，Kalshi 目前的資本市場估值至少在 150 億美元以上。

第三，基於 150 億美元估值，結合 Kalshi 股票數量範圍等數據來看，Kalshi 股票盤前定價的區間範圍約為 436~488 美元左右。

由此，如果 Kalshi 股票數量符合預期，以 150 億美元隱含市值為前提，保守估計，Kalshi 股票盤前定價合理區間或為 320~378 美元（按定價區間最低價格平均數計算）；樂觀預估，Kalshi 股票盤前定價合理區間或為 358~423 美元（按定價區間最高價格平均數計算）。

基於以上數據結論，Jarsy 平臺對 Kalshi 股票盤前定價偏高，PreStocks 平臺則存在一定的套利機會。

除此以外，最新的股票代幣化交易平臺 Tessera 計劃後續也將開放股權公募。

基於 Polymarket 上「15 分鐘加密貨幣漲跌」市場交易量及手續費比例靜態推算，在當前的交易量水平及交易結構下，若 Polymarket 在所有市場內引入類似的手續費模式，預計可為該平臺帶來 4.18 億美元的年收入。

作為交易量更大、手續費更高的預測市場平臺，借助 2026 年體育賽事大年的天時來看，Kalshi 的年收入有望超越 Polymarket 這一預估收入，以此觀之，後續資本市場或將進一步抬高 Kalshi 股票盤前定價。

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