金色財經
Miya：非常開心今天可以來到 Netra 的第五期 AMA 線上活動，也很高興今天你能來到這裡。我們今天第五期的主題是「Perp DEX 2026：交易入口之戰、流動性重組和 Pumpkin 的下注」。如果我這邊有點吵，你可以隨時提醒我。那也先跟大家打個招呼，大家晚上好，歡迎來到由 Netra Media 和 Nivex 聯合打造的第五期 AMA。我是本場的主持人 Miya，非常感謝大家在周六的晚上抽出時間，一起來聊一聊 Perp DEX 這個話題。
2026 年這個時間點，我們今天重點討論的是交易入口之戰、流動性重組以及頭部項目的下注方向。過去幾年我們看到，中心化交易所依然占據主流地位，但 DEX 一直在快速迭代，從 AMM 到訂單簿，再到各種鏈上積分、空投激勵方案。大家爭奪的其實都是同一件事情：誰有資格成為用戶真正的交易入口。
Pumpkin 選擇了一條相對特別的路徑，希望打造一個以永續合約為核心，疊加直播內容和社交屬性的去中心化交易平台，把交易從一個冷冰冰的頁面，變成一個「有人在說話、有場景、有互動」的地方。
Miya：那麼今天我們也邀請到了一位非常重要的嘉賓，也是 Pumpkin 的 BD 負責人，大家比較熟悉的芝士寶寶。你的名字我一直覺得起得很好聽。先請你和大家打個招呼，也可以用一句比較簡單的話，介紹一下你自己和你們的平台。
Lee（Pumpkin）：好的，感謝主持人。我這邊簡單介紹一下，我叫 Lee，很開心參加今天的這個 Space。我個人是一名交易員，目前在 Pumpkin 擔任交易員、分析師以及 BD Head。
簡單介紹一下我們平台，Pumpkin 是一個以直播為核心的交易平台，嘗試做一些顛覆式創新。它和傳統交易平台不太一樣，希望在提供良好 CEX 體驗的同時，結合去中心化的安全性與便捷性。從不同角度幫助用戶實現資產增值，也幫助主播孵化交易型 IP，同時為代單團隊或社區提供更高效的資金運作環境，整體目標是打造一個「直播 + 交易」的生態系統。
在 Pumpkin 上，用戶可以一邊觀看自己喜歡的主播直播，一邊完成交易操作；同時也可以把資金放入 AI 驅動的金庫，參與流動性收益，讓交易這件事變得更便捷、更有趣，也更加立體。我們希望 Pumpkin 能夠成為交易直播領域中具有代表性的平台，大致就是這樣。
Miya：非常感謝剛剛的介紹。那我們就從一個比較大的問題開始，你這邊準備好了嗎？
Lee（Pumpkin）：沒問題，可以的，我這邊已經準備好了。
Miya：非常感謝剛剛麗的回答。在正式採訪你們之前，我其實也在網上比較系統地了解過你們的產品架構和項目背景。如果讓你用一句不太講行話的話，去跟一個今天第一次聽說 Pumpkin 的用戶解釋，你們和其他 Perp DEX 最大的差別到底是什麼？是產品形態上的不同，還是你們對「交易入口」這件事情的理解本身就不一樣？
Lee（Pumpkin）：我覺得如果用一句話來概括的話，其實就是「交易加直播的生態」。在加密行業里，直播平台是直播平台，交易平台是交易平台，交易無非分為 CEX 和 DEX。但從以往的經驗來看，DEX 對很多用戶來說是有門檻的，小白進入並不容易，不像 CEX 在用戶體驗上已經被打磨得非常簡單。
我們在做的事情，一方面是把 DEX 的交易體驗儘量做得接近交易所內的體驗，另一方面是把真實的交易員、主播的直播內容結合進來。不管你是有經驗的交易員，還是剛入圈的小白，或者是體量比較大的資金用戶，你在這個平台上感受到的都是一整套連續發生的行為：看直播、理解交易邏輯、下單、管理倉位，這是一個完整的閉環。
整體來說，這種形式不會讓交易顯得那麼枯燥。因為交易本身是一個相對小眾、也比較孤獨的事情，但在直播的場景下，你能感受到氛圍、互動和陪伴。從技術層面看，該有的交易閉環，比如止損、下單效率等，我們都會保證體驗是可靠的。
Miya：我確實能感覺到，直播在你們整個業務板塊里的占比是比較重的。而且你們在很多地方都強調「交易入口之戰」，並且是和直播強綁定的。在你們內部討論中，你們理解的、真正意義上的下一代交易入口，應該具備哪些特徵？不管是對重度交易員，還是對只是刷推特、看直播的普通用戶來說，你們分別希望他們在平台上看到什麼？
Lee（Pumpkin）：這個問題我們內部其實討論過很多。因為來直播的人，角色定位本身是非常不一樣的，有的是小白用戶，有的是交易員，有的是希望輸出知識內容的創作者，還有一些可能是體量比較大的資金用戶。
過去很多 Perp DEX，更多是依靠項目補貼去吸引流動性，刷量行為也比較常見。但在 Pumpkin，我們更強調真實交易。只要你在這個平台上交易，基本上都需要承擔真實的資金風險，這一點是不可迴避的。
在這個基礎上，不管是用戶帶來的新增流動性，還是新的內容創作者，其實都會作為生態的一部分，參與到對傳統 DEX 模式的重組中。Pumpkin 一個比較明顯的特點，就是嘗試把中心化交易體驗和創作者經濟結合起來，通過直播這種形式吸引更多不同類型的用戶。
這些用戶不只是小白，也包括交易不同標的、不同策略的參與者。流動性在這裡不再只是一個簡單的資金池，而更像是通過直播、社交、實時協作，以及社區和社交媒體共同重組出來的一種 Web3 直播交易生態。
Miya：那我也會比較好奇，你們為什麼會把直播放在產品的核心位置？因為之前我也接觸過一些把直播和交易結合在一起的 DEX 或 CEX，但更多隻是作為附屬功能存在。很多 DEX 會把社交或者排行榜當成一個補充模塊，但 Pumpkin 是直接把直播交易放在產品正中央。你們認為，直播在整個業務里主要是為了解決什麼問題？目前來看，哪些問題是必須通過直播化才能真正解決的？
Lee（Pumpkin）：這個問題其實可以從幾個角度來看，我用具體的例子跟大家解釋一下。首先，來做交易的人本身就非常多樣化，這也是為什麼我們認為直播很重要。我們必須承認，在交易和 Web3 行業里，很多人其實會受到情緒、FOMO、短期信號的影響。像之前大家看到的一些現象，比如 Pump.fun 這類產品，其實已經驗證了情緒、節奏和群體行為在交易中的重要性。直播間正好是一個能把交易信號和整體情緒實時結合在一起的場景，這一點非常關鍵。就像傳統互聯網裡的直播平台，比如鬥魚、虎牙，本質上都是通過實時互動來提升參與度和沉浸感。
其次，並不是所有人都會真正系統性地學習交易。很多人是想賺錢，但並不會把交易當成一門需要長期投入精力去學習的技能，這也是為什麼很多人長期處在虧損狀態。Pumpkin 更希望提供的是一種偏教育和內容分享的形態，通過直播的方式，讓用戶逐步理解交易邏輯和基本框架。
如果你是小白用戶，可以通過直播慢慢建立對交易的認知；如果你是做現貨的用戶，平台上會有合約主播；如果你本身是合約交易者，也會有專門做打新、做不同策略的主播。通過這些不同類型的內容，用戶可以更全面地了解 Web3 里的各種交易體系。
第三個層面，是直播和交易效率的結合。比如你在社區里看到有人發一個交易信號，說某個合約在某個點位做多，其實當你看到的時候，往往已經是滯後的。交易的價格變化是非常快的，我自己也是交易員，對這一點感受非常深。在直播場景下，主播是在實時交易的，價格變化的一瞬間他開單，觀眾幾乎可以同步看到並立即跟單。Pumpkin 本身也支持一鍵跟單，基本解決了時間成本、資訊差，以及頻繁在不同錢包和頁面之間切換的問題。價格隨時在變，這種實時性是直播不可替代的。所以從這三個角度來看，我們認為直播是必須的。
Miya：這一點我其實非常認同。不過在帶來這些好處的同時，也會引出新的問題。從技術和體驗角度來看，直播交易是怎麼和真實的訂單簿打通的？站在一個重度用戶的視角，我會關心主播下的單是不是鏈上真實成交的，觀眾跟單時如何避免延遲或者被反向「埋伏」。你們是怎麼在可視化展示和真實可執行之間做平衡的？有沒有一些技術或產品層面的解釋？
Lee（Pumpkin）：這個問題可以拆開來看。首先是交易本身的體驗，這主要取決於深度、撮合速度以及風控功能，比如止損。我們在做直播交易模塊的時候，技術團隊花了非常長的時間去磨合，包括做市商深度的引入和調優。目前在 BTC、ETH 等主流品種上的深度，至少在我們這個階段，是完全夠用的。當然我們不會去對標 Hyperliquid 這種體量更大的頭部平台，但在實際交易體驗上，深度是沒有明顯問題的。
在此基礎上，我們在盤口和操作層面也做了很多優化，比如 K 線一鍵下單、極速下單、閃電交易等功能，都是為了讓用戶在直播場景下也能快速完成操作。
至於掛單和撮合速度，底層代碼和系統架構都是按照高並發、高實時性的標準來設計的。具體的技術細節我不太適合展開講，但從用戶角度來說，無論是深度、速度，還是整體體驗，都可以滿足真實交易的需求。直播和交易的結合，本質上是通過產品層面的技術接口來完成的一個整體設計。
Miya：我可以理解為，你們在交易和直播這兩端的配置基本都已經拉滿了。
Lee（Pumpkin）：是的，不管是交易系統還是直播系統，包括 OBS 推流、清晰度等配置，我們都是按照比較高的標準來做的。
Miya：明白。我注意到你們還有一套積分系統，社區里也有不少討論。像交易、直播、邀請等行為都會累計積分，這些積分未來會和 TGE 相關聯。能不能用比較直觀的話，給大家拆解一下積分是怎麼發放的，你們最想鼓勵哪些行為？普通用戶最簡單的參與路徑是什麼？
Lee（Pumpkin）：這個可以簡單分成兩類人來看，一類是交易用戶，一類是非交易用戶。如果你是交易用戶，邏輯其實和很多 DEX 類似，比如 Asther、Lyra 這類平台，交易行為本身就會產生積分。你的交易量、持倉時間、交易頻率、活躍度等，都會影響積分權重。當然，刷單行為在任何交易所都會被降低權重，我們更鼓勵真實、可持續的交易行為。
如果你不是交易員，其實也有很多參與方式。比如觀看直播、參與評論互動，或者自己開直播輸出內容。這些不完全依賴交易本身的行為，也可以獲得積分。積分在早期會由平台進行庫藏股，同時積分權重也可以兌換成實際收益，主播和用戶側都會有周期性的現金激勵。
至於 TGE，本身涉及代幣經濟模型，但可以確定的是，積分權重一定和未來的 TGE 有直接關係。說得直白一點，和很多 DEX 的邏輯類似，本質上都是用戶用時間成本和機會成本，去博一個未來價值兌現的可能性。
Miya：明白。那你們是否支持類似給主播打賞的功能？
Lee（Pumpkin）：當然有。既然是一個直播生態，我們在禮物系統、互動系統、社區福利、空投和打賞等方面都會比較完善，核心目的還是促進交易和互動，不管是對用戶還是對主播來說，都能形成比較好的體驗和玩法。
Miya：整體聽下來，你們在直播和激勵系統上的設計都已經比較成熟了。那你們是如何防止刷量或者假直播這類行為的？
Lee（Pumpkin）：這塊主要依賴技術手段。比如假直播，我們可以識別直播間是否是真實有效的互動，還是單純的人機掛着不動。刷量行為也會通過 IP、設備指紋、終端資訊等方式進行識別和限制。這一點非常重要，否則任何 DEX 平台都會被女巫行為破壞。
Miya：也就是說，你們背後其實有一整套技術在支撐這些風控邏輯。
Lee（Pumpkin）：對，這是必須要做的。
Miya：那目前你們產品上線多久了？
Lee（Pumpkin）：上線大概十天左右。
Miya：明白。那你們現在的核心目標用戶是哪些？
Lee（Pumpkin）：我們更希望做的是一個生態，所以並不會刻意限制用戶類型。首先歡迎所有真實做交易的用戶，包括個人交易員、社區和工作室。同時，我們也非常歡迎既具備交易能力、又願意進行知識分享的內容創作者，可以一邊直播一邊交易，為平台用戶輸出有價值的資訊。
總體來說，不管你是來做交易、做直播，還是單純來看看直播、了解市場，我們都是歡迎的。
Miya：明白。那最後一個問題，關於「流動性重組」。從你們的視角來看，現在整個 Perp DEX 的流動性，是否已經進入重新洗牌的階段？你們更多是從其他平台遷移流動性，還是在嘗試構建一種由你們內部機制驅動的全新流動性形態？
Lee（Pumpkin）：這個問題我可以從兩個角度來回答。先從我個人的視角來說，其實現在被重組的不只是 DEX，本質上整個加密行業，甚至整個金融市場都在經歷一輪重組。過去加密市場更多是由投機和散戶驅動的，但現在已經越來越多地轉向由機構和監管來推動。比如機構資本的進入、垂直整合和籌碼集中，包括 ETF 這樣的產品形態；再比如最近圍繞穩定幣的一些討論，《Clarity Act》之類的法案，本質上是因為穩定幣開始觸及固收屬性，進而影響到傳統銀行體系的利益。
再往前看，雖然很多人預期 2026 年可能是一個降息周期，但政策本身依然存在很大的不確定性，聯準會的決策都會直接影響整個資產的重組過程。
回到 Pumpkin 自身，我們看到很多傳統 DEX 主要還是依賴刷量和補貼來吸引流動性，而我們更聚焦於真實用戶的交易行為。通過內容、主播和社區的多方互動，形成一個閉環，最終構建的是一個以直播為核心的交易生態系統。
另一方面，我們也在嘗試把中心化交易體驗和創作者經濟結合起來，利用直播這種形式吸引更多不同類型的用戶。不只是小白用戶，也包括專業交易員、偏固收的大額資金，甚至一些鏈上資產管理的小型機構。我們希望吸引的是多樣化的資金和用戶，共同構建一個生態，而不僅僅是堆出一個資金池，而是通過直播、社交和實時協作重組出來的一種新型交易生態。
Miya：所以本質上，你們的邏輯還是圍繞直播來展開的？
Lee（Pumpkin）：對，我們不只是做單一形態的產品。現貨、合約、鏈上儲存、收益類產品，這些都會逐步完善。
Miya：那目前你們已經和一些 KOL 有合作了嗎？大概是哪些類型？
Lee（Pumpkin）：我們合作的 KOL 類型其實比較多。有專注做知識內容分享的，也有在 CEX 做 Copy Trading 的代單團隊；還有一些本身會做合約交易，也很願意一邊直播一邊交易、同時給用戶輸出交易思路的主播。另外，也有一些工作室和社區，更多是參與平台早期、博取未來收益的這類參與者。
Miya：那目前大概合作了多少位 KOL？
Lee（Pumpkin）：已經過百了。前段時間在一場直播活動中，單場參與的 KOL 數量就已經超過一百位。
Miya：那如果站在 2026 年回頭看，假設你們的項目被證明是成功的，你覺得行業會如何定義你們？是「把 Perp DEX 做成直播間的那一家」，還是「第一次把內容、社交和流動性真正融合在一起的平台」？你們更希望被哪種方式記住？
Lee（Pumpkin）：我覺得更偏向第一種。因為我們和直播一定是強綁定的。如果只是做傳統形態的交易平台，其實行業里已經有很多類似的選擇了，我們更希望做出真正不一樣的東西。
Miya：確實，這個方向聽起來也很符合你們的氣質。那在所有 Perp DEX 的競品里，你們個人最佩服的是哪一家？有沒有比較對標的對象？
Lee（Pumpkin）：如果說最佩服的，我個人會選 Hyperliquid。鏈上交易和 CEX 不太一樣，這件事情也和時間窗口有關，早幾年做 CEX 容易成功，現在再做就很難了。今年 DEX 這麼火的背景下，Hyperliquid 的表現確實非常突出。我們之前也和 Hyperliquid 有過比較深入的合作，據我所知，他們的底層代碼是由幾位非常頂尖的工程師完成的，整體思路和產品能力都很強。
Miya：難怪他們現在在行業里的存在感這麼強。
Lee（Pumpkin）：對，它起來之後，確實對不少 CEX 用戶和流量形成了分流。
Miya：那最後一個問題，如果兩年以後別人提到 Pumpkin，你最希望他們第一個想到的不是「空投」，而是什麼？
Lee（Pumpkin）：我更希望是一種場景感。就是當一個用戶賺到錢，或者完成一筆交易時，第一反應是「這筆交易是在 Pumpkin 上完成的」。
來源：金色財經
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