GMF市場評論：「槓桿正常化」交易 而非「Warsh交易」

作者：Global Macro Fin，來源：微博，Degg_GlobalMacroFin

1、亞盤時段全球資產進入Risk-off狀況，貴金屬繼續下探，黃金一度挑戰4600關口，油價暴跌，亞盤股市普跌，韓國股市一度跌超5%，美股期指同樣下跌。

2、我們不認為這是在交易Kevin Warsh，或者說這至少不是在交易Warsh的「鷹」，理由是10y美債利率不升反降2bps至4.23%。事實上，如果投資者想要關注市場對Warsh貨幣政策的定價，那麼緊盯美債市場即可，其對貨幣政策潛在變化的討論和理解最為深刻專業。

3、如果不是Warsh Trade，為何資產普跌？我們理解還是來自風險情緒惡化和波動率上升導致的跨資產傳染。橫向對比不同資產跌幅，可見近期漲的多的資產，跌幅也整體更大。比如白銀>黃金>油>銅，再比如恆生>美股>上證>創業板。這表明，在看到貴金屬暴跌、市場波動率上升後，各類資產多頭普遍在對1月獲利進行了結，這觸發了跨資產的下跌。

4、無需對今天的市場調整過於緊張。可以認為，這輪調整的本質是對各個市場槓桿和情緒正常化的調整，而非「Warsh交易」。它是對前期過度樂觀情緒的盤整，是對投機部位的教育，但反而有利於具有基本面驅動的資產的更健康上揚。事實上，今天油價的回落對於其他所有資產而言都是個好消息。它意味著Warsh聯儲轉鷹的可能性又小了一分。

5、2026年剛剛過去1個月，市場上躥下跳了好幾次，這反映出今年的可能特徵：高回報、高不確定性、高波動。在這樣的市場裡，看準方向也許不難，但難的是活下來。尊重槓桿、尊重市場、尊重不確定性。

來源：金色財經

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