近日，幾個疑似與Lighter 團隊成員相關聯的地址在polymarket 的“Lighter 是否會在年底之前TGE”市場中，買入了價值12.5 萬美元的“YES”份額。 Coinbase 也在幾天前宣布將LIGHTER 加入上幣路線圖。種種證據都表明，Lighter 的TGE 真的要來了。

市場終究會懲罰每一個傲慢的旁觀者，就像當初把Hyperliquid 看作一個性能加強但更中心化的GMX 一樣，很多人習慣性地將Lighter 視為Hyperliquid 的又一個模仿者。

然而Lighter 在商業模式、發展策略和技術架構上與hyperliquid 都有著雲泥之別，這些差異預示著Lighter 將成為Hyperliquid 在CEX 之外的第一個真正的威脅。每位加密市場的參與者或許都應該問問自己，是否真的足夠了解Lighter？

用金錢換時間

Hyperliquid 使用的是以交易量分級的費用結構，交易量不足的散戶交易者難以享有費用折扣。相較之下，Lighter 對標準帳戶不收取任何手續費，用戶僅有滑點成本，這使得Lighter 對散戶交易者和高頻交易者更具競爭力。

根據社群用戶 @ilyessghz2 的計算，Hyperliquid 的低費率優勢主要體現在50 萬美元以上的大資金帳戶，對於本金在1000 美元到10 萬美元之間的普通交易者，Lighter 的總執行成本（滑點+費用）顯著低於Hyperliquid。

這種「前店後廠」的設計帶來了兩大優勢：

一是效能隔離，無論鏈上的借貸協議或NFT 市場多麼擁堵，都不會拖慢核心訂單薄的撮合速度。

二是原子化的可組合性，開發者可以在LighterEVM 上建立複雜的結構化產品（如自動化選擇權金庫或預測市場），這些合約可以直接讀取LighterCore 的訂單薄並執行對沖交易，無需跨鏈，也沒有延遲。

在流動性方面。 Hyperliquid 透過HIP-3 將市場部署權下放給外部團隊，帶來了生態的繁榮和對HYPE 的強力買壓，但也導致了流動性的碎片化。例如，TSLA 的永續合約同時存在於Felix 和Trade.xyz 兩個不同交易所。此外，這種模式下的合規責任主體模糊，難以滿足監管要求。

Lighter 堅持單體統一架構，沒有流動性割裂的問題。加上Founders Fund、a16z 等擁有政商資源的頂級風投背書，Lighter 在合規層面上也更容易被傳統金融機構接受。

Hyperliquid 的交易全透明特性對於大資金用戶來說是一個明顯的劣勢。鏈上數據會公開所有大額部位的入場價格和清算點位，大戶很容易面臨被搶跑或針對性清算的風險。

Lighter 能夠隱藏用戶的交易和持倉資料。除了出於打廣告和滿足自尊心的目的，資本充足的交易者並不願意在交易對手面前暴露自己的底牌，對於大型基金和機構投資者而言，匿名性是進行大額交易時的基本要求。

隨著鏈上衍生性商品市場的成熟，那些能夠有效保護用戶交易隱私的平台，將更有機會吸引核心流動性的加入。

新「鐵三角」，還是另一個TGE 魔咒？

一個由“Robinhood-Lighter-Citadel”構成的鐵三角似乎正在浮出水面。

Lighter 的創辦人Vladimir Novakovski 曾任職於全球最大的做市商Citadel，並曾擔任Robinhood 的顧問。 Robinhood 是散戶使用最多的美股券商，Citadel 是Robinhood 最大的市場合作夥伴，而Robinhood 又是Lighter 的直接投資者。

理想的情況下，這可以成為一個完美的商業閉環。 Robinhood 負責前端獲客，將數千萬美股散戶引入加密世界；Lighter 作為後端執行引擎，負責撮合與清算，提供納斯達克級別的交易體驗和ZK-rollup 帶來的安全保障；Citadel 則負責提供流動性。

一旦Citadel 決定將Lighter 作為其對沖和交易代幣化股票現貨、股票永續合約及RWA 的主要場所，依賴其流動性的下游券商將極有可能跟進接入。在這個敘事下，Lighter 成為了連結傳統金融與鏈上世界的介面。

然而，TGE 往往是Perp DEX 命運的分水嶺。 Hyperliquid 的成功關鍵在於其在積分激勵結束後，交易量實現了自然成長，打破了「挖提賣」的詛咒。

有著明確VC 解鎖日程的Lighter 要面臨更嚴峻的考驗。空投預期兌現後，用戶是否會流向下一個Perp DEX？失去流動性後滑點惡化，直接損害了交易體驗，進而可能觸發交易量持續萎縮的負面循環。

將視線從局部的存量博弈移開，一場更宏大的敘事正在展開。

一年前，鮮有人能預見Hyperliquid 能真正向中心化交易所挑戰。從這個角度來看，Lighter 與Hyperliquid 是處於同一條戰壕的戰友。它們共同指向了那個在加密世界盤踞已久的舊秩序。

Perp DEX 對抗CEX 的戰爭，才剛開始。

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