力拚全球虛擬資產中心！HashKey通過聆訊成「加密資產第一股」專家：香港欲爭Web3.0話語權

香港「加密資產第一股」即將誕生！香港持牌數位資產平台 HashKey 近日正式透過港交所聆訊，離登陸港股僅一步之遙。HashKey 是香港 11 家持有虛擬資產交易平台牌照的公司之一。

根據招股書，該平台本次 IPO 募得資金將用於技術及基礎設施迭代、市場擴展及生態系統合作、營運及風險管理以及一般企業用途。HashKey 核心業務涵蓋交易促成服務、鏈上服務、資產管理服務三大領域，但目前仍處於投入期，尚未實現盈利。

在 2022 年、2023 年、2024 年及今年上半年，HashKey 分別虧損 5.852 億、5.8 億、11.896 億及 5.067 億港元。對此 HashKey 解釋指出，淨虧損主要源於業務發展週期特性，以及建立持牌、合規且可擴展的數位資產平台所需的大量前期投資。

衝刺「加密資產第一股」，HashKey 有著自身的優勢。根據全球顧問公司弗若斯特沙利文資料，成立於 2018 年的 HashKey，以交易量計算是目前亞洲最大的區域性在岸平台，在香港市佔率超過 75%，同時也是亞洲最大鏈上質押服務商、在管資產規模最大的數位資產管理機構之一。

成立至今，HashKey 獲得了高榕創投、富達國際等眾多機構的投資。IPO 後，魯先生、GDZ International、HashKey Fintech III 及普星能量股份有限公司將成為 HashKey 控股股東。

從業務結構來看，HashKey 建構了交易促成服務、鏈上服務與資產管理三條主線。交易是核心收入來源，包括交易所服務和大宗 OTC，截至今年 9 月底累計促成現貨交易量達 1.3 兆港元。

鏈上服務以機構級質押、RWA 代幣化及自研 HashKey 鏈為重點，截至今年 9 月，質押資產規模達 290 億港元，支持 80 多種協議，基於 HashKey 鏈的 RWA 總值約 17 億港元。資產管理部分透過創投解決方案、二級市場基金解決方案並行，累計資產管理規模 78 億港元，完成 400 + 項早期區塊鏈項目投資，是香港較早獲牌發行證監會認可加密貨幣基金的機構之一。今年上半年整體收入結構中，交易促成貢獻 68% 收入，鏈上服務佔 18.7%，資產管理佔 13.3%。

HashKey 今年 10 月以保密方式遞交 IPO 申請，募資規模恐高達 5 億美元，此次透過港交所聆訊意味其港股上市跨越關鍵門檻。

香港註冊數位資產分析師學會董事、中國通訊工業協會區塊鏈專委會共同主席于佳寧分析指出，這顯示香港監管和交易所願意將虛擬資產交易等相關業務機構納入主機板 IPO 常規審查體系，HashKey 上市是香港監管系統的試金石，能讓全球投資者觀察虛擬資產平台表現。

不過，中國人民銀行等 13 部門近期重申禁止虛擬幣炒作交易，中國電腦學會區塊鏈專委會執行委員高承實認為，雖對 HashKey 上市無直接挑戰，但會帶來不利影響，如中國客戶獲取受限、合規成本上升、品牌輿情壓力增大。

于佳寧則指出，中國監管強化了香港作為合規數位資產樞紐的獨特位置，HashKey 優勢在於服務國際和區域機構資金，不依賴中國散戶且不觸及中國政府監管紅線。

從財務數據來看，HashKey 尚未獲利，香港「加密資產第一股」成色有待檢驗。2022-2024 年營收累計成長超 458%，年複合成長率 (CAGR) 超過 130%，但今年上半年營收下降，交易量也下滑。

利潤方面，雖毛利有一定波動，但虧損持續。截至今年 8 月 31 日，HashKey 擁有一定現金及數位資產。于佳寧表示，HashKey 業務線綜效正在形成，客戶結構高度機構化，有助於應對挑戰。

高承實也建議聚焦機構客戶、機構交易量是零售的 5 倍，且穩定性更高；二是控制成本，縮減零售端補貼，優化營運效率；三是進行持續技術迭代和產品創新，強化競爭核心優勢；四是地域多元化運營，深耕香港市場，並拓展新加坡、中東等對中國友好市場。