11 月對比特幣來說，不只是價格跌，更是情緒崩。一邊是比特幣 ETF 資金接連大撤退；另一邊是 MSCI 即將發布的關鍵分類裁決，可能改變整個數字資產行業的生存邏輯。兩股壓力疊加，市場情緒像被重錘連續敲擊，恐慌值直線飆升。

今天，我們把兩大事件融合起來，講清楚一件事：這輪比特幣拋售潮，遠不止「價格跌這麼簡單」。

一、比特幣 ETF 11 月遭遇「30 億美元撤退戰」

11 月本應是傳統市場的反彈季，但比特幣 ETF 卻迎來殘酷現實。根據 Farside 數據，僅 11 月 20 日一天——

• ETF 總流出：9.032 億美元

• 貝萊德 IBIT 單日流出：3.55 億美元（當天之最）

• 灰度 GBTC 緊隨其後：1.99 億美元

到 11 月下旬，全月累計凈流出已接近 30 億美元，成為今年最艱難的月份之一。

為什麼流出這麼多？

許多人第一反應：「是因為價格跌了吧？」確實，比特幣在同一天暴跌 7% 至 84,000 美元，加劇了恐慌。但答案遠不止如此。

過去曾出現過：

• 價格跌，ETF 卻流入

• 價格漲，ETF 卻流出這說明 ETF 的資金行為更多由機構策略、宏觀預期、倉位調整驅動，而不是簡單看幣價。?→? 並非一條線性關係。

二、真正的壓力點：10 月 10 日開始的「看不見的大震源」

市場在 10 月 10 日突然閃崩，數分鐘蒸發 210 億美元。很多人認為這是一次偶發暴跌，但 Crypto Banter 創始人 Ran Neuner 提出了更驚人的觀點：

10 月 10 日 —— DAT 巨頭「資格危機」曝光

加密市場本輪大周期的重要買家之一，是所謂 數字資產國庫（DAT），包括 MicroStrategy（MSTR）等以「買 BTC 作為戰略資產」的上市公司。

這些公司之所以能不斷買、越買越多，是因為：→ 被納入越來越多的指數→ 於是被動基金（ETF、養老基金）必須被動買入→ 推高股價→ 進一步增加買 BTC 的能力→ 再推股價 …（正向循環）

然而，10 月 10 日，MSCI 公告突然指出：

這些主要持有加密資產的公司，也許不應被歸為「企業」，而應被視為「基金」。

如果最終在 2026 年 1 月 15 日裁決為「基金」：

• 它們將 被剔除所有指數

• 所有被動基金必須強制拋售

• MSTR 等 DAT 無法持續買 BTC

• 整個周期突然失去「最大買家群體」

這解釋了為什麼：10 月 10 日之後市場持續走弱價格反彈乏力ETF 流入突然從「連漲十天」變成「持續流出」

知情資金早已提前撤退。

三、第第四季：從創紀錄流入到全面退潮

第第三季末，BTC 價格衝上 126,000 美元、ETF 流入創紀錄；進入 Q4，市場突然反轉：

• 聯準會降息預期降溫

• AI 熱潮引發科技泡沫擔憂

• 風險偏好全面下降

• 加密六周蒸發市值超 1.2 兆美元

ETF 也從「連續 10 天大額流入」變成「連續五天大額流出」。

儘管 11 月 19 日曾短暫回升流入 7547 萬美元，但整體趨勢仍然壓抑。

行情專家指出：

「下方關鍵支撐區在 7.5–7.8 萬美元，可能會出現強制拋售後再形成反彈區。」看起來，我們距離這一位置並不遙遠。

四、下一步市場會如何走？

關鍵取決於 —— MSCI 的裁決。

如果裁決不利（將 DAT 視為基金）：

• 機構拋壓可能被提前定價

• MSTR 等巨頭面臨被動賣盤

• 比特幣或遭遇新一輪大幅回調

如果裁決有利（維持「公司」分類）：

• 巨量被動資金繼續支持

• DAT 能繼續大量買入 BTC

• 市場或迎來新一輪反轉甚至重啟牛市

換句話說，這場裁決不僅影響公司分類，還可能影響整個加密貨幣的流動性結構。

五、結語：一切正在「風暴眼」里醞釀

BTC雖然在 84,000 美元附近企穩，但距離歷史高點已跌去逾 32%。

ETF 巨額流出、MSCI 關鍵裁決、宏觀冷風、DAT 的命運……

每一項都足以讓市場劇烈波動。

這是一場：

「巨鯨在深海重新換位，人類在海面看浪花」的過程。

而真正的走勢，真正的大錢，可能都要等 2026 年 1 月 15 日之後 才正式揭曉。

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來源：金色財經

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