Wintermute：宏觀背景仍向好，但BTC需重獲動能，市場才具備廣泛復甦基礎

BlockBeats 消息，11 月 18 日，Wintermute 發布報告表示，過去一周市場主要消化 12 月降息預期的急劇調整——降息概率在一周內從 70% 驟降至 42%，期間宏觀數據真空放大了波動。鮑威爾對 12 月降息的模糊表態迫使市場重新審視 FOMC 成員分歧，揭示降息遠未形成共識。風險資產應聲走弱，而作為情緒風向標的加密市場首當其衝。

跨資產表現中，數位資產持續墊底。這種弱勢並非新現象：自初夏起加密資產便持續跑輸股市，部分歸因於其相對於股市的負向偏差。異常的是，本輪下跌中 BTC 與 ETH 竟跑輸山寨幣整體，其原因可歸結為：山寨幣已陰跌多時；隱私幣、費用開關等細分賽道仍展現局部韌性。

部分壓力源自巨鯨部位調整。儘管四季至隔年一月的減持存在季節性規律，但今年明顯前置，因許多交易員預期四年周期理論暗示明年將進入平淡期。這種共識形成自我實現：提前風控行為加劇了波動。需明確的是，本輪拋壓並無基本面惡化支撐，是純粹由美國主導的宏觀驅動型調整。

目前，宏觀背景依然向好，全球寬鬆持續、美國 QT 即將收官、財政刺激通道活躍、Q1 流動性可望改善。市場缺少的關鍵訊號是龍頭資產的穩定——除非 BTC 重返波動區間上軌，否則市場廣度難以拓展，敘事邏輯將維持短暫。當前宏觀環境並不符合持久熊市特徵，隨著政策與利率預期成為主要催化劑，一旦龍頭資產重獲動能，市場將具備廣泛復甦基礎。

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