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北戴河已成往事
——寫在2015年中政治局會議之后
民生證券研究院執行院長 管清友
民生證券研究院宏觀研究員 朱振鑫
1、北戴河太遙遠，北京才是重點。
7月20號中央政治局召開十三五專題會議之后，大家都在猜測年中政治局會議是不是不開了？這幾天領導們是不是去北戴河開會了？但中央領導在7月30日再次在北京召開政治局會議，讓市場的傳言不攻自破。十八大以來，隨著中央領導集體的更新換代，北戴河會議的作用正在逐步淡化(甚至消失)，在黨的領導體系中，現任黨中央的地位空前加強，相應的，政治局會議也變得越來越重要，這次在十天之內連開兩次政治局會議更顯示出其特殊地位。
2、這次重點不是政治，是經濟。
從政策脈絡上看，年中政治局會議通常會給年底中央全會籌備定調，年底中央全會再正式進行版面，所以很多時候年中的政治局會議才是大政方針的起源。
從歷史上看，年中政治局會議往往會成為重要的政策轉折點。比如2014年7月的政治局會議，中央用大老虎為依法治國祭旗，從此反腐再無禁區，改革全面進入快車道，這在一定程度上也催生了“改革牛市”(從時間點上看，牛市的啟動正是在那次政治局會議之后)。
從今年的政治局會議來看，風向也在起變化，但和去年不同的是，這次變化的重點不是政治，而是經濟。去年的政治局會議通篇是依法治國，主題顯然是政治，事實證明，那次政治局會議之后，中央戰略重心的確從經濟向政治建設轉移，穩增長的力度明顯減弱，財政支出驟降，導致三季度經濟下行壓力驟然加大，直到11月被迫啟動降息降準。
但今年的定調完全轉向“經濟”。第一，大篇幅談論增長，明確指出“經濟下行壓力依然較大，一些企業經營困難，經濟增長新動力(310328,基金吧)不足和舊動力減弱的結構性矛盾依然突出”，這和去年僅強調“不穩定不確定因素依然較多”明顯不同。第二，更加強調防風險。去年年中對風險幾乎只字不提，而今年特別強調“樹立危機應對和風險管控意識，及時發現和果斷處理可能發生的各類矛盾和風險”，“必須堅持用發展的辦法解決前進中的問題”，這表明在經歷持續的經濟下行以及626股災這樣的危機演習之后，中央更加關注經濟領域的風險防范。
3、2015年風吹往西藏，沒有什么能夠阻擋。
年中政治局會議專門討論一個地區的發展問題，這應該是空前絕后的。我們反復強調，2015年是西藏站上風口的一年。去年是對口援藏20周年，今年是西藏自治區成立50周年，明年是西藏解放65周年，多個重要時點交匯的背景下，中央已經把西藏發展(000752,股吧)擺上最高決策臺，今年極有可能召開第六次西藏工作會議。建國以來，中央共舉行過5次西藏工作會議，分別在1980、1984、1994、2001和2010年，基本上每屆政府都要舉行一次，而每一次會議都是西藏實現跨越的關鍵時機。
從對藏政策來看，本屆政府的思路也有重大調整。第一，從gdp為中心到以收入為中心，過去中央強調的治藏方略是“依法治藏、長期建藏”，思路是靠外部輸血支援西藏，但習總書記在此基礎上又加入了“富民興藏”，這次政治局會議再次強調了這一說法，這標志著援藏的思路已經從輸血轉向造血，著力通過藏富於民增強經濟的內生增長動力。第二，從以經濟建設為單中心到經濟社會生態協調發展，過去是強調“以經濟建設為中心”，現在是強調“以基礎設施、特色優勢產業、生態保護與建設為重點”，首次將生態保護與建設放在與經濟建設同等的高度，這樣更有利於解民意、順民心。
對市場來說，幾個重點領域值得關注。一是基礎設施建設，主要是公路交通建設。二是特殊優勢產業，包括旅遊、醫藥、食品、礦泉水、畜牧業等。三是生態保護與建設，包括污水治理、廢物處理等重點領域。
4、2015年是中國與金融危機正面決戰的一年。
2008年全球金融危機爆發后，中國經濟一直在用非常規的手段躲避危機。2009年4萬億救一次，2012年非標救一次，2014年股票牛市又救一次，中國經濟從來沒機會真正體會危機的挑戰。但隨著626的股市巨震，中國經濟正在逐步感受到危機的壓力。
過去我們可以自救，未來我們是不是一樣可以？我們認為：第一，這次的結果也許沒什么不同，也就是說，中國經濟可以再次化險為夷，因為作為一個並未完全市場化的經濟體，中國沒有理由爆發市場失序危機。第二，這次的過程遠沒有想象的那么簡單，決策層絕不可掉以輕心，因為這次不一樣。過去我們有充分的政策空間，基建、房地產、出口、股市，可以一個接一個的加杠桿，但現在這些已陸續被透支，加杠桿的主體似乎還未出現。最後如果想轉危為安，可能需要不同以往的超常規措施，這有可能是qe，也有可能是更大膽的措施。
對決策層來說，擺在面前的是各種矛盾和兩難：既要防通脹(豬周期帶動cpi上行)，又要防通縮(產能過剩帶動ppi下行)，既要寬貨幣、降利率、保增長，又要穩貨幣、穩匯率、防風險。對市場來說，巨震雖然已經逐漸遠去，但警報遠未解除。對投資者來說，君子不立危墻之下，在看不清未來的時候，活下去才是最重要的。
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