【FOCUS】固投消費疲態盡顯,各地「精準定位」勢在必行

　　【FOCUS】中共二十屆四中全會周一(20日)啟幕之際,同日揭盅的三季度GDP一如預期放緩,其中房地產為首的固定資產投資,淪增速「滑坡」的最大拖累。儘管工業生產一枝獨秀,但增產容易增收難,意味十五五對經濟布局的調整優化、對各地區發展的精準定位勢在必行。

*三季度GDP增4.8%,固投罕見負*

　　國家統計局今早公布,中國三季度GDP按年增4.8%,為去年四季度(5.4%)、一季度(5.4%)、二季度(5.2%)以來最慢,主因外部環境複雜嚴峻、國內結構調整壓力較大等因素共同作用。

　　按首三季增5.2%計,要實現全年5%增長目標,第四季只要保住4.5%即可,由此衍生市場關注的焦點--四中全會會否祭出大規模刺激?

　　要回答此問題,先看兩組數據,一邊是,國統局口徑的傳統固定資產投資「引擎」熄火,首9月跌0.5%,為5年來首次見負;另一邊是,央媽口徑的首9月社會融資增量30.09萬億元,總存量高逾437萬億。換言之,無論是銀行放貸,還是政府舉債,推動GDP增長的邊際效應正日趨遞減。

*國補效應退潮,消費增速四連跌*

　　細看分項,固投負增長的罪魁禍首當屬房地產,首9月開發投資跌幅擴大至-13.9%,續逼近2020年疫情爆發之初-16.3%的記錄。與之相反,高端製造業逆勢增長,電腦及

辦公設備、通用設備、鐵路船舶航空航太投資,分別增7.4%、11.8%、22.3%,汽車製造業投資亦大增19.2%。

　　至於消費,9月社會消費品零售增速四連跌,至全年最低的3%,5月受益國補效應按年飆53%的「家電和音像器材類」零售,增速縮水至3.3%。

*政策將重「全國一盤棋」系統性*

　　企業、消費者雙雙削減支出,輪到意外走強的工業生產挑起大梁,9月按年增6.5%,其中工業機器人、新能源汽車產量按年分別增28.3%、20.3%。

　　不過,儘管首9月全國規模以上工業增加值6.2%,惟首8月規模以上工業企業獲利僅年增0.9%　。此外,乘聯會最新數據顯示,新能源車9月均價,已從2023年的18.4萬

元跌穿16萬元(15.8萬元)。恐反映地方政府爭相祭出產業政策扶持,卻加劇內捲、產能、低價陷阱。

　　此番形勢下,新華社強調「因勢利導」優化經濟布局、「因地制宜」發展新質生產力、各地區「精準定位」及加強規劃銜接,政策訊號已不言而喻。這預示著,類似去年末的一攬子增量刺激政策恐難再現,決策層將以更寬的視野,以及「全國一盤棋」的系統思維,來把握政策的節奏和方向,倒逼地方、企業提高要素效率。