東興證券：給予海昌控股強烈推薦評級

 公司是國內領先的主題公園運營商。按2013年遊客入園人次計算，公司位列全球前十大主題公園運營商。公司目前在國內於大連、青島、天津、煙臺、武漢、成都和重慶經營六座以極地動物為特色的海洋主題公園、一座冒險主題游樂園及一座水世界，公司於2014年3月在香港上市。2014年公司主營業務收入15.31億元，同比增長約11.1%；凈利潤1.92億元，同比增長77.12%。

 現有主題公園改造優化，發展餐飲和衍生娛樂提高非門票收入。公司現有八座主題公園，去年入園人次和購票人次分別增長了10.6%和7.5%，公園業務的毛利率由 45%上升至49%。我們認為公司整體入園人次增長較為穩定，未來將加強營銷策劃，公司已搭建了媒體和網絡銷售平臺並與旅行社開展合作，加強了公園內智慧園區建設，未來還將開展更多主題性策劃以分化淡旺季客流。公司公園門票收入占比較高，未來將通過場館改造和發展餐飲、商品、游藝和文化演藝類的衍生娛樂、以及兒童娛樂，提高非門票收入，從而提升園區消費收入和盈利能力。

 上海極地海洋公園和三亞海棠灣夢幻世界將是公司中長期發展亮點。公司現有兩座主題公園處於籌備建造當中：上海海昌極地海洋公園和三亞海棠灣夢幻世界。上海海昌極地海洋公園為公司未來旗艦主題公園，且為上海新地標，未來上海迪士尼建成后，也將促進海昌海洋公園發展，雙方互動互促。公司已於今年取得相關土地使用權，極地海洋公園計劃於2017年開業。海棠灣項目定位為國際旅遊景點，去年公司已開展部分項目用地的綠化工作，海棠灣地理位置優越，緊鄰免稅購物中心，是海南重要的旅遊中心，我們看好公司海棠灣夢幻世界並將繼續跟蹤項目進展。

 盈利預測與評級。我們預計公司2015和2016年的凈利潤分別為2.39億元和2.64億元，同比增長24.29%和10.55%，每股收益0.06元和0.07元，對應pe為26倍和23倍，給予公司“強烈推薦”評級。