8%反彈只是開胃菜？Uniswap重大升級或讓UNI徹底翻身

以太坊最大去中心化交易所 Uniswap，正計劃為其治理組織套上法律「護甲」。8月11日，Uniswap Foundation（UF）向社區提交提案，建議將 Uniswap DAO 註冊為懷俄明州 DUNA（Decentralized Unincorporated Nonprofit Association，去中心化未合併非營利協會），並成立名為 DUNI 的新實體。

如果該提案獲批，Uniswap DAO 將成為迄今採用該框架的最大去中心化組織。這不僅是 DAO 合規化的重要一步，也可能為多年來懸而未決的 「費率開關」 提供法律基礎。

DUNA：DAO 的「法律身份證」與防護盾

1. 法律化的全球背景

去中心化自治組織的治理原則強調鏈上自治與無須許可參與，但這種模式在現實法律框架下往往缺乏合法主體身份。沒有法律身份，DAO 無法簽署合約、聘請律師或會計、開設銀行帳戶，更無法在法律糾紛中作為獨立主體應對訴訟。

懷俄明州在 2021 年率先推出 DAO LLC 法案，為鏈上組織提供有限責任公司形式。2024 年 3 月，該州進一步推出 DUNA 法案，允許非營利性質的 DAO 以更輕量的架構獲得法律承認。這一立法被視為全球 DAO 合規化的里程碑。

對於普通投資者而言，DUNA 可以理解為 DAO 的法律身份證 + 防護罩：

• 法律身份證：註冊後，DAO 可以像公司一樣，與律師事務所、審計機構簽合約，向稅務部門申報。

• 防護罩：成員不再為 DAO 的法律和稅務問題承擔個人責任。就像買了「治理保險」，一旦發生法律爭議或稅務補繳，風險由實體承擔，而不是個人錢包。

• 營運升級：DUNA 架構下，DAO 能夠僱傭服務商、保留專業顧問，並能更高效地管理資金與合規事務。

簡單理解：DUNA 是 DAO 從「灰色地帶」走向「合法合規」的橋樑，既不犧牲去中心化的原則，又讓它在現實業務有了保障。

提案細節：資金分配與執行機制

根據提案，DUNI 的設立將伴隨一系列資金安排和管理架構：

• 1,650 萬美元等值 UNI：用於支付歷史稅務欠款（預計低於 1,000 萬美元）及建立法律防禦預算。

• 7.5 萬美元等值 UNI：支付給懷俄明公司 Cowrie，負責稅務申報和財報編制。Cowrie 聯合創始人 David Kerr 參與了 DUNA 法案的起草。

• Uniswap Foundation 角色：擔任 DUNI 的 ministerial agent（執行代理人），負責文件提交、合約簽署、服務商聘用。

• Cowrie 角色：作為 DUNI 管理員，提供持續的稅務與財務合規服務。

值得注意的是，DUNA 架構下的組織不得向成員分紅，除非是合理的服務報酬或成本報銷。這意味著即便未來費率開關落地，資金流入 DAO 國庫後也不能直接分配給持幣人，而是必須通過治理決策用於公共開支、研發或激勵。

費率開關：潛在的收入引擎

費率開關（fee switch）是 Uniswap 協議中的一個預留功能，可以將部分流動性提供者（LP）的手續費收入分流到 DAO 國庫。例如，在現有 0.3% 的交易費率中，可能有 0.05% 轉入 DAO 控制的資金池。

根據 DefiLlama 數據，過去一個月 Uniswap 用戶支付的 Swap 費用超過 1.23 億美元。即便只將其中 1/6 分流至 DAO，也意味著每月約 2,050 萬美元的新增收入，年化超過 2.4 億美元。這將大幅提升 UNI 的治理和資金支配能力。

過去幾年，費率開關的多次提案都因合規風險擱置。美國證券法的不確定性，使得直接向代幣持有者分配協議收入存在潛在法律風險。DUNA 架構被視為解決這一法律障礙的關鍵一步。

治理與權力格局：DAO 理想與現實的碰撞

儘管 DAO 在理念上是去中心化的，但 Uniswap 的治理現實遠比表面複雜。

1. 權力集中化爭議

美國眾議員 Sean Casten 在國會指出，Uniswap Foundation 能夠單方面影響治理方向，這可能削弱其去中心化的本質。雖然 UF 否認擁有超額權力，但實際操作中，重大提案多由基金會發起和推動，社區提案的通過率相對有限。

2. 風投勢力影響

2023 年，UF 撤回一份費率開關提案，原因是一位利益相關方提出新問題。Paradigm 合夥人 Dan Robinson 指責這是向大型風險投資機構讓步，輿論普遍猜測該方為 a16z。值得注意的是，a16z 公開稱讚 DUNA 是「DAO 的綠洲」，這讓一些社區成員擔心，法律化可能伴隨資本力量的強化。

3. 去中心化與效率的平衡

在鏈上治理中，去中心化與決策效率往往難以兼得。一些項目（如 LayerZero Foundation、Yuga Labs）選擇將部分權力重新集中，以提高執行效率。Uniswap 此次的 DUNA 提案，某種程度上也是在尋找這種平衡。

提案公布當日，UNI 短線上漲近 8%後有所回落，市場顯然對合規化與收入改革持積極預期。但從歷史數據看，UNI 仍處於低位：

• 歷史最高價（ATH）：2021 年 5 月 2 日，$44.97

• 當前較 ATH 跌幅：約 -75.76%

鏈上數據上，Uniswap 在以太坊、Polygon、Arbitrum、Optimism 等多個網路維持着去中心化交易所的領先地位，月交易量穩定在 300 億至 500 億美元區間。但協議收入的價值捕獲率低，是 UNI 長期面臨的估值瓶頸。

展望：合規化還是權力重構？

如果 8 月 18 日的初步投票通過，Uniswap DAO 將成為首批採用 DUNA 架構的大型去中心化組織。這不僅可能成為行業合規化的里程碑，也可能改變 UNI 的價值捕獲邏輯。

但機遇與風險並存：

• 積極面：合規化降低法律風險，費率開關落地有望帶來穩定的資金流入，增強 UNI 代幣的價值支撐。

• 潛在挑戰：權力集中化與資本方影響力可能加劇社區內部的治理分歧。

對於投資者而言，DUNI 提案不僅是一次治理架構的調整，更是一次關於「DAO 如何走向成熟」的行業實驗。結果如何，將影響的不只是 Uniswap 的未來，也可能為整個 DeFi 行業提供一份合規與去中心化平衡的樣本。

來源：金色財經