加密貨幣 OTC 平台的發展以來有兩個引爆點，對 2024 年來說是比特幣和以太坊 ETF 的通過，而歐盟和迪拜等地區也逐漸引入了框架（MiCA、VARA），允許場外交易櫃檯合法大規模運營，機構需要快速採購標的資產。到2025 年則是自美國總統川普提出「加密貨幣之都」的概念之後，傳統金融的整體傾向 360 度大轉彎，在推出各類加密新政之後，2025 年初比特幣創新高、以太坊強勁上漲，機構資產配置熱潮鑄就 OTC 平台交易爆炸性增長。

通常來說 OTC 交易撮合是直接匹配買家和賣家。他們提供單一報價，因此其沒有滑點沒有競價，轉帳透過託管錢包 、機構帳戶完成。因為訂單永遠不會觸及公開的限價簿，所以市場永遠不會看到你的手牌。作為「加密貨幣市場」的暗池，OTC 機構不會公開自己用戶的具體交易細則，但不同於傳統金融，我們能從鏈上查詢找蛛絲馬跡。

2025 年 7 月發生了迄今最大規模之一的比特幣場外交易，共 80,000 枚 BTC 以約 90 億美元價格易手，但公開市場幾乎無波瀾，這一幕後操手便是當今最受華爾街的“加密問題 2 倍交易”讓其收入 2 倍。

OTC 平台在這股合規浪潮中究竟扮演了什麼角色？ Galaxy Digital 又是如何運用自己的資源在幣股交易中翻轉騰挪。律動 BlockBeats 就此選題進行了一系列的研究。

加密第三大流動性支柱

伴隨這輪機構熱潮，OTC 平台儼然已成為繼中心化交易平台（CEX）和去中心化交易平台（DEX）之外，加密市場「第三大流動性支柱」。對於大筆資金來說，CEX/DEX 難以直接承載數億美元等級的買盤而不引發劇烈波動，於是 OTC 平台扮演了機構的「白手套」角色，代其在幕後完成建倉或清倉。

2024 年整年沒有任何一個月的 OTC 交易量低於上年同期水平，顯示市場參與者越來越傾向透過私密管道交易，而非在公開市場明牌下注。加密產業在他們眼中從邊緣投機逐漸變成了可接受的資產配置選項，華爾街從懷疑者變成了參與者。而在 2025 年這一增長情況更是指數性上升。

Finery Markets指出，愈發多的傳統金融領袖從觀「望轉向中立或接受」，是場外交易量飆升的重要原因。當更多交易在暗池中進行時，表面上的市場波動可能被顯著平滑。根據 Finery Markets 公佈的 2024 年 Q4 的報告，其中提到 OTC 平台的整體交易量較前一年需求量增長了 106%，2025 上半年 OTC 現貨量較 2024 年上半年更是同比增長 112.6%。

值得注意的是，在歐美合規環境改善的同時，亞洲 OTC 市場也在興起。香港持牌 OTC 平台 OSL、阿聯酋及東南亞的新興平台，均在吸引全球大單流動性。同時，一些傳統大宗交易做市商如 Flow Traders 等也活躍其中，利用高頻和量化策略為機構客戶提供加密大額交易的雙邊報價，提高執行效率並降低衝擊成本。這些因素共同鞏固了 OTC 作為加密市場隱形水池的地位。

風頭正盛的 Galaxy Digital

在眾多 OTC 玩家中，Mike Novogratz 創立的 Galaxy Digital 無疑是這波機構買盤狂潮中的明星。 Galaxy 既是知名加密投行，又經營高觸達的場外交易業務，主要涵蓋交易、投資、資產管理、諮詢和挖礦幾條業務線。其客戶涵蓋上市公司、避險基金等頂級玩家。但其中獲利的主要支柱就是場外現貨交易與投資。背靠著創辦人 20 年華爾街經驗以及公司上市的合規塑形，越來越多機構資金湧入，Galaxy 的平台上演了一幕幕驚人的大宗交易劇目，涵蓋 ETH、BTC 等主流資產以及 SOL、BNB 等熱門幣種。

史詩級八萬枚 BTC 交易平穩落地

前文提到 4 天內一次性 8 萬枚比特幣的 OTC，價值高達 90 億美元一舉創下加密史上最大的單筆交易之一，這場交易的中間商正是 Galaxy。

Galaxy Digital 在 7 月 25 日發佈公告，披露其受委託為一位「中本聰時代」的早期投資者完成了這筆巨額 BTC 出售。據稱，這是該投資者進行遺產規劃的一部分，Galaxy 並未透露客戶身份，只表示交易是廣泛財富管理策略中的一步。而令人驚訝的是這 8 萬枚 BTC 的出清幾乎沒有衝擊市場，從 7 月 17 日開始鏈上遠古地址異動，在幾天內將比特幣轉入 Galaxy Digital 的 OTC 地址，而這 8 萬枚比特幣的出清在比特幣價格上卻未體現，雖然幾天后 Galaxy 的消息後僅跌幾小時下跌 4% 8% 8% 8% 899% 8% 8%。 11.73 萬美元。

分析師 Jason Williams 指出，這筆天量拋售已被市場「完全吸收」，另一位分析師 Joe Consorti 也感嘆「80,000 枚比特幣（逾 90 億美元）以市價賣出，而 BTC 價格幾乎紋絲不動」。一方面來說這再次測試了當前市場的 OTC 深度，在交易所撮合後短時間內有對手能夠承接如此大量的賣單，另一方面也體現了“暗池交易”在如今的加密貨幣領域的重要性，事實上就現已公開的 OTC 地址（bc1q0）單位地址依市場情緒不同，Galx OTC Deckeck 每週數億元的比特幣總價值可能依照市場情緒不同，Gal億現實還數億現實價值數數數十億現實的數字

ETH 幣股公司的偏好

2025 年 Q2 以太坊鏈上出現多筆異常巨額買單，引發社區密切關注。自 7 月 9 日以來，有 14 個新錢包地址透過 Galaxy Digital 或 FalconX 等 OTC 台累計買入了驚人的 856,554 枚 ETH，價值約 31.6 億美元，這些錢包均在鏈上一度毫無歷史，然後突然在 OTC 渠道大額收幣，顯示有“大玩家正在悄悄增持 ETH”。

鏈分析公司 Arkham Intelligence 指出，從 7 月下旬開始，一個新創建的錢包地址（

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