新興市場下一個投資熱點：基礎設施

文/新浪財經專欄作家、鄧普頓新興市場團隊執行主席麥朴思(Mark Mobius)

無論商品價格的走向如何，我們認為以中國、印度為代表的新興市場對基礎設施的需求將會持續。經濟增長、人口膨脹和城市化進程，這些因素催生了更多的基礎設施需求。有鑒於此，我們繼續看好自然資源類股票，以及涉及基礎設施開發企業的股票。

近期市場在討論大宗商品“超級周期”是否已終結，以及我們是否已進入自然資源價格特別是油價走低的新時代。雖然沒有人可以準確預測下一步的價格走向，但有一點我知道，就是新興市場對自然資源的需求仍然持續增長。過去十年間，新興經濟體普遍比發達市場出現了更強勁經濟增長趨勢，預期這種趨勢將會持續。經濟增長、人口膨脹和城市化進程，這些因素催生了更多的基礎設施需求。

在世界上人口最多的國家中，十個有八個是新興市場，其中，中國和印度是按人口計算全球最大的國家，總人口都超過十億。 這些人口需要食物、清潔用水、能源、道路和房屋。中國正處於城市化進程，我們認為仍有很長的路要走，並將推動這些領域的需求增長。

雖然媒體已關注到中國所謂的“鬼城”，指稱當地建設過度，到訪中國的遊客仍然很容易會看到城市的新居民都存在住房和交通出行的需求。中國鐵路網相比主要發達國家、甚至很小的國家都存在更多更大的局限。中國仍需要對基礎設施作出更多投入；我們認為，這場博弈尚未結束。中國需要更多道路來容納急劇增長的私家車和貨車，以及更多鐵路來滿足中國十億人口不斷增長的旅行需求。

很多商品都肯定存在一個價格周期，但我認為全球商品需求仍然持續增長。當然，石油價格特別不穩定，但油價波動與需求變化不存在相關性。當油價在2014年暴跌超過25%時，需求沒有出現相同程度下跌。需求仍持續增長。美國能源信息管理局估計，2014年石油和其他液態燃料的全球日均消耗量增長90萬桶/日至9千2百萬桶/日，並預計在2015年及2016年全球消耗量有望增長130萬桶/日。

石油不是唯一有需求的品。中國的汽車數量急劇增長。隨汽油動力車輛增加，污染問題也會更加嚴重 — 大多數人都知道北京著名的霧霾。含鈀元素的催化轉換劑有助於緩解這一污染問題，因此，預期對鈀的需求將會持續增長。順帶一提，當2014年許多其他商品的價格下跌時，鈀是沒有受到價格下跌影響的一種商品。

2013年中共第三次全體會議公佈多項與基礎設施開發有關的改革，包括放寬私營部門的管制、資源定價改革、及改善國有企業的效益和資源分配。中國在多個關鍵領域取得進展，多個部門包括鐵路等向私人投資開放，以及外商投資審批流程得到簡化。

有些預測認為，未來十年印度的增長速度將會超過中國。印度正處於我所稱的起飛階段；雖然過去十年印度的國內生總值增長率平均達到7%，我認為只要繼續推行改革，未來十年的增長率將達到8%-9%。和中國一樣，印度也對基礎設施存在需求。

不僅新興市場需要完善基礎設施，就全球而言，很多發達地區的既有基礎設施已出現老化並需要大量維修、更換或升級。經合組織最近一份報告顯示，許多發達經濟體的關鍵結構性改革的步伐有所減慢，而與此同時，近期許多新興經濟體卻加快了改革的步伐。 該報告稱，改革步伐加快反映了他們意識到發展瓶頸和增長局限，並且需要修補那些對商品價格波動較敏感的國家的薄弱環節。我們看到，近期油價下跌能刺激一些曾受惠於低油價的新興經濟體加大改革力度。因此，他們得以利用油價下跌的趨勢來取消補貼，提供補貼可能讓政府付出高昂代價。

尤其在新興市場地區，人口急劇膨脹和財富增加，加上經濟增長和城市化進程，可以支持基礎設施資的開發和加速增長。與此同時，許多大型發達經濟體由於財政限制和低速經濟增長，可能削減未來20年政府的潛在基建開支。

我們正目睹，為了回應這一基礎設施需求，新興市場對國內實施了改革和擴張，並尋求更多的外來投資，在許多情況下是來自其他新興市場的投資。為了促進與拉丁美洲國家的更緊密關係，中國國家總理李克強於五月份到訪巴西、哥倫比亞、秘魯和智利，達成能合作協議，並簽署能源、採礦、基礎設施和科技創新領域的70多個合作檔案。中國也宣佈成立300億美元基金，用於支持能合作。中國也和歐亞經濟聯盟(成員包括亞美尼亞、白俄羅斯、哈薩克斯坦和俄羅斯)簽署聯合聲明，開始手一項經濟和貿易合作協議。

四月份，中國國家主席習近平到訪巴基斯坦這一前沿市場，期間簽署多項貿易、能源和基礎設施協議，作為建立中巴經濟走廊的460億美元計劃的一部分。中巴經濟走廊是一個公路、鐵路和管道網絡。

印度總理納倫德拉-莫迪於五月份到訪中國，期間會見了中國國家主席習近平和總理李克強。除了教育和高鐵等領域的合作協議，兩國也簽署了可再生能源、港口和工業園區領域總值約220億美元的投資協議。上個月，莫迪也宣佈發放10億美元的信貸款項，以支持蒙古的基礎設施開發。

我們也看到巴西最近宣佈一系列全新的基礎設施項目，將對道路、橋樑、隧道和其他多個項目進行私有化。巴西以前也曾嘗試私有化，但在許多情況下由於條款太苛刻，要為無利可圖的項目提供資金，其前景使投資者喪失興趣。鑒於目前巴西經濟疲弱，政府正調整其立場併投資者提供更具吸引力的項目。中標者需要預先向政府付款，這將有助於減輕政府的預算壓力。我們認為，有了私營部門來推動其中許多新項目，工作的進展將會加快，並期望能夠降低腐敗的程度。在中國總理李克強出訪巴西期間，簽署基礎設施、貿易、能源和採礦等多個領域總值530億美元的30多項協議。

此外，泰國作出了境外投資，並成為中國之后緬甸的第二大外國直接投資者，涉及的領域從石油和天然氣勘探到金融服務。緬甸也批准日本、新加坡和韓國投資者的項目。據緬甸投資與公司管理理事會的數據，到目前為止已有來自38個國家的數百家公司在緬甸12個領域投資超過550億美元。 我們認為緬甸有望成為一個大型、活躍的市場， 我們看到那裏有大量的潛在機會。

無論商品價格走向如何，我們認為新興市場對基礎設施的需求將會持續。有鑒於此，我們繼續看好自然資源類的股票，以及涉及基礎設施開發的企業股票。

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資料來源：世界銀行，世界發展指標資料庫，基於2013年的數據。

資料來源：美國能源信息管理局短期能源展望，2015年6月7日。不保證任何估計或預測將會兌現。

資料來源：經合組織(2015年)，“2015年經濟政策改革，力爭增長”，經合組織出版社，巴黎。http://dx.doi.org/10.1787/growth-2015-en

資料來源：緬甸投資與公司管理理事會，截至2015年5月。