瑞銀:對澳門博彩業看法轉為謹慎,料今年澳門賭收跌2%

　　《經濟通通訊社30日專訊》瑞銀投資銀行香港策略師陳志立表示,該行對澳門博彩業的看法轉為謹慎,因為該行預計美國關稅戰會間接拉低需求。在疫情前的十年裏,澳門博彩總收入(GGR)與中國出口高度相關,與珠三角和長三角(澳門的主要客源市場)出口的相關性甚至更高。由於瑞銀中國宏觀團隊近期下調了對中國GDP和出口預期,以反映美國加徵關稅的影響,該行目前預計2025年GGR將按年下降2%,之前預計增長3%,EBITDA將按年下降8%。在需求可能走弱的情況下,該行更看好資產負債表更健康、股息可見度更高和執行力穩定的公司。

　　陳志立指出,該行的分析表明,2010-19年GGR與中國出口有0.8的強相關性。

該行認為這部分解釋了為何中場GGR在2024年仍具有韌性,當時中國宏觀經濟疲軟,但出口仍按年增長7%。隨著中美貿易戰升級,這一相關性如今對該行業不利。瑞銀經濟學家目前預計2025年出口按年下降10%,此前預計為持平。此外,該行注意到中場GGR對中國出口的敏感度可能已上升,因為VIP客戶與出口的相關性更高,轉向高端中場。

*調低今年行業GGR預測4%*

　　他提及,該行將2025年行業GGR預測下調4%,EBITDA預測下調13%。由於經營槓桿為負,該行估計收入每變化1個百分點,EBITDA將變化約2個百分點,自由現金

流將變化7個百分點。該行還對該行的假設進行壓力測試;該行估計在其他條件相同的情況下,GGR下降65%才會抹去行業EBITDA,下降23%才會抹去行業自由現金流。雖然這些情景不太可能發生,但槓桿率更高的運營商可能需要更長的時間來去槓桿,令估值倍數承壓。

　　他續指,由於行業EBITDA預測下調13%,目標估值倍數平均下調10%,以反映增長前景疲軟,該行將目標價平均下調34%。該行目前將目標估值倍數對標兩年均值,以更好地反映當前的行業、宏觀和地緣政治環境。(bn)