特朗普正用一條聯邦推年，美國大滯脹時代的前夕。

1971 年，美國經濟已經面臨「滯膨」困境，失業率達 6.1%，通膨率突破 5.8%，國際收支逆差持續擴大。為爭取連任，尼克森總統對時任聯準會主席伯恩斯施加空前壓力。

白宮記錄顯示，1971 年，尼克森與伯恩斯互動次數顯著增加，特別是在 1971 年第三季和第四季度，兩人每季的正式會晤達 17 次，遠超常規溝通頻率。

而這種幹預在政策操作層面表現為：當年，美國聯邦基金利率從年初的 5% 驟降至年末的 3.5%，M1 貨幣供給量增速達到二戰後的峰值 8.4%。在布雷頓森林體系瓦解，全球貨幣體系劇變的這一年，伯恩斯對政治的妥協為後來的「大通膨」埋下伏筆，直到 1979 年後保羅·沃克大幅升息才得以解決。

伯恩斯也因此背負了歷史的罵人。今天的鮑威爾，絕對不想重演伯恩斯的命運。

伯恩斯的妥協：政治利益壓倒物價穩定

1970 年，尼克森親自提名阿瑟‧伯恩斯擔任聯準會主席。伯恩斯是哥倫比亞大學的經濟學家、曾是尼克森競選時的經濟顧問，兩人私交甚篤。尼克森對伯恩斯寄予厚望──不是作為貨幣政策的把關人，而是作為政治策略的「配合者」。

當時，尼克森面臨在 1972 年大選中爭取連任的巨大壓力，而彼時美國經濟尚未完全從 1969 年衰退中恢復，失業率高企。他急需一波經濟成長，即使是靠「放水」製造的虛假繁榮。

於是，他不斷向伯恩斯施壓，希望聯準會降息、增發貨幣，以刺激成長。白宮內部錄音記錄了尼克森和伯恩斯的多次對話。

1971 年 10 月 10 日，在橢圓形辦公室中，尼克森對伯恩斯說：

「我不想就這樣下台（I don"t want to go out of town fast）…如果我們最後一次輸了，這將是華盛頓。

他暗示如果自己連任失敗，伯恩斯將面對一個由民主黨人主導的未來，政治氛圍將徹底改變。面對伯恩斯試圖以「銀行體系已經很寬鬆」為由拖延更多寬鬆政策，尼克森直接駁斥：

「所謂的流動性問題（liquidity problem）？那就是廢話（just bullshit）。」

不久後，在一次伯恩斯上報告了「我們把貼現率」

不久後，在一次伯恩斯電話中向我們貼現。 4.5%。 little）。 1971 年 12 月 24 日，他對白宮辦公廳主任喬治·舒爾茨說：

“你覺得我們對阿瑟的影響差不多夠了嗎？我是說，我還能對他施加多大壓力？”

“如果我不能進來，我就把我叫, Ifee Ia . it. Next time I"ll just bring him in）。 people）。而伯恩斯也的確「照做」了，並用一套理論為自己的做法辯護。

他認為，緊縮的貨幣政策以及隨之而來的失業率上升，對於抑制當時的通貨膨脹是無效的，因為通貨膨脹的根源在於美聯儲無法控制的因素，例如工會、食品和能源短缺以及歐佩克對油價的控制。

1971 年到 1972 年，聯準會降低利率、擴大貨幣供給，推動經濟短暫繁榮，也幫助尼克森實現了連任目標。但這場「人為製造」的經濟繁榮的代價很快就顯現。

繞過聯準會的「尼克森衝擊」

儘管聯準會是貨幣政策執行機構，但在 1971 年 8 月尼克森宣布「暫停美元與黃金兌換」這項決定時，並未顧及伯恩斯的反對。 1971 年 8 月 13-15 日，尼克森召集 15 名核心幕僚在戴維營舉行閉門會議，包括伯恩斯、財政部長康納利和時任國際貨幣事務副部長沃克。

會議中，儘管伯恩斯最初反對關閉美元與黃金兌換窗口，但在尼克森強大政治意志下，會議直接繞過美聯儲決策程序，單方面決定：

關閉美元與黃金兌換窗口，暫停外國政府以美元兌換美元兌換黃金的權利；附加稅，保護美國產品免受匯率波動影響。

這被稱為「尼克森衝擊」的一系列舉措，打破了 1944 年建立的布雷頓森林體系的根基，黃金隨之暴漲，全球匯率體系瓦解。

起初，薪資物價管制短期內抑制通膨，1972 年美國通膨被壓制在 3.3%。但到了 1973 年，尼克森解除了價格管制，而此時美元大量流通、供需失衡的後果迅速顯現。再加上同年爆發的第一次石油危機，物價開始暴漲。

美國經濟隨即陷入罕見的「雙殺」局面，1973 年通膨率達 8.8%，1974 年更高達 12.3%，失業率也持續上升，形成典型的滯脹格局。

這時，伯恩斯試圖重新收緊貨幣政策，卻發現自己早已失去公信力。他對政治妥協和非貨幣措施的依賴為「大通膨」埋下伏筆，直到 1979 年後保羅·沃爾克上任，並以極端加息政策徹底“壓制”通脹，美聯儲才重新獲得獨立威望。

鮑威爾絕不想做下一個伯恩斯

伯恩斯任期留下年均 7% 的通膨率，並削弱了聯準會信譽。聯準會內部文件與尼克森錄音顯示，伯恩斯將短期政治需求置於長期價格穩定之上，他的任期成為中央銀行獨立性的反面教材。

有財經評論人調侃道：

「伯恩斯沒有行騙，也沒有殺人，甚至不是戀童癖…他犯下的唯一罪行是－在通膨完全控制住之前就降息了。」

相比之下，伯恩斯的繼任者保羅·沃爾克，以 19% 的利率“掐死”通脹，雖製造了劇烈衰退，卻成為華爾街、經濟史、乃至公眾眼中的終結通脹的英雄。歷史證明，美國人可以原諒一位導致經濟衰退的聯準會主席，但不會原諒點燃通膨的主席。

鮑威爾深知這一點，也絕對不想做下一個伯恩斯。

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