證監會“動真格” 杠桿牛市前景幾何？

近一周時間內，A股市場經歷了接連暴跌的走勢。期間，以上證指數為例，自其最高的5178高點下跌至近期最低的4264低點，累計最大下跌幅度超過17％。至於創業板指數，期間累計最大跌幅更是超過了21％。

顯然，在短時期內，大盤出現如此驚人的跌幅確實讓市場大跌眼鏡。與此同時，在A股市場大幅暴跌的背景下，全球股票市場也曾經受到了沖擊。由此可見，隨著A股市場的國際影響力提升，其對全球股票市場的影響度也在水漲船高。

回顧這一輪暴跌行情，實則對投資者，尤其是那些動用高杠桿工具的投資者而言，影響相當深刻。顯然，在高杠桿工具全面激活的大背景下，市場的大幅暴跌必然會引發融資盤的瘋狂出逃。此時此刻，也進一步加劇了市場的踩踏效應，加快了市場的下跌速度。

或許，可以這樣認為，在最近一周900多點的暴跌行情中，傷得最痛的，莫過於場外配資資金以及結構化的高杠桿資金。

按照普遍的情況，與券商兩融相比，場外配資的杠桿比率相當高。其中，不少配資公司能夠給予1：5以上的杠桿比例。更有甚者，還可以給予超過1：10的杠桿比例。至於部分結構化的高杠桿工具，同樣也能夠給予投資者1：2乃至1：3以上的杠桿率。

換言之，只要市場下跌幅度超過15％，而這些場外配資資金卻無法作出及時止損的規則，則就會被輕易平倉乃至爆倉。

不過，在實際操作中，雖然市場指數下跌超過了15％，但對於多數股票而言，其下跌幅度基本超過了30％。可想而知，在這一輪暴跌行情中，對於那些無法及時止損的配資資金乃至結構化高杠桿資金來說，卻需要忍受沉痛的代價。

時至今日，雖然市場已經出現了明顯的回升走勢，但是對於部分高杠桿資金而言，實則已將之前辛苦累積的利潤全部歸還給市場，甚至連本金也丟了。仔細想想，其實借助這次暴跌行情，實則是給這類喪失理智的投資者敲響了警鐘，讓他們重歸理性。

不過，事實上，在本輪暴跌行情出現之前，證監會早已多次強調了股市的投資風險，並明確警示新股民的入市風險。就在本月初，證監會還強調了各證券公司不得通過網上證券交易介面為任何機構和個人開展場外配資活動、非法證券業務提供便利。

但是，從最近兩個月市場的券商兩融增速來看，卻繼續呈現出持續上漲的態勢。截至目前，該規模的增速才略有減緩。

除此以外，在券商兩融業務規模進一步逼近“天花板”的同時，場外配資等業務規模增速卻迭創新高。時至今日，雖然市場仍未有明確的數據統計，但是按照部分市場的反饋數據來看，至今已有數千億的規模水平，對市場的撬動影響不可估量。

時下，證監會繼續加大對場外配資的打擊力度，同時也強化了股市去杠桿化的力度。對此，據媒體報導，作為多數場外配資接入口的恒生“HOMS(通信/連接)埠”也表示已經暫停了新客戶HOMS開通的請求。與此同時，恒生電子相關負責人也表示，正在根據證監會的要求，逐步勸退一部分風險比較大、沒有資質、不規範的客戶。 不可否認，隨著A股市場的逐步火爆，實則已經引起了管理層的高度重視。時下，證監會的“動真格”，也繼續強化了股市的去杠桿化風險。因此，A股市場的杠桿牛市或許也需要暫時休整一下。

筆者認為，經歷了本輪暴跌行情之后，確實會對不少高杠桿資金起到一定的震懾影響。同時，也將會逐漸讓市場重歸理性，減緩牛市的上漲節奏。對此，從短期來看，或許會對股市的繼續飆漲起到一定的壓制影響。但是從中長期來看，卻會對A股構成積極性的影響。