美股迎來大選前最後一次選擇權平倉機會

周五 (18 日) 是美股 2024 年第 10 個選擇權到期日，同時也是美國大選前最後一次選擇權平倉機會；同時，「川普交易」回歸、經濟「不著陸」被計入定價。

具體來看，3 兆美元的選擇權合約將周五下午 4 點到期，其中 1.9 兆美元與標普 500 指數相關的選擇權將在上午到期，剩下的 1.1 兆美元的 ETF 和個股選擇權將在周五午午夜到期。

這是 2017 年來規模最大的一次 10 月選擇權到期，但小於過去幾年典型的單季到期規模；大量的選擇權到期可能會對市場情緒和價格造成顯著波動。

不過，值得一提的是，這次選擇權到期所處的市場環境與以往不一樣，隱含波動率目前已經相對較高，選擇權的伽瑪值較高，也就是選擇權價格對標的資產價格的變動更加敏感；市場普遍存在擔憂情緒，VIX 相關的選擇權和期貨的未平倉合約部位處於近兩年來的最低水準。

高盛分析師 Brian Garrett 指出，美股在大選前尚未出現預期的大跌，過去幾周市場猶豫不決地「買入」，每個人的策略似乎都建議在大選前賣出，然後在年底前回升。美股在 10 月通常有明顯的季節性波動或下跌。

然而，市場並沒有如預期在選前下跌。隨著接近大選而沒有波動性，投資人被迫考慮一種情況：「如果市場實際上沒有下跌？我目前的持股是否太低。」

更值得注意的是，VIX 看漲期權的未平倉合約數量處於近兩年來的最低水平。

本周史上最大看漲期權合約到期，而且市場上的未平倉合約部位也很低，這可能會引發市場的一些調整。

進一步來看，高盛指出，這適合賣出賣權：「由於交易商對 VIX  上漲的空頭部位減少了，投資人預期市場波動性會降低，並根據此採取交易策略，例如賣出看跌期權。」而在選後除非有重大的未知風險，否則當前的市場偏斜可能不會持續，交易商可能需要對沖 VIX 大幅下跌的風險。」

過去一個月標普 500 指數上漲 4%，但買權尚未出現買盤。高盛表示：「過去 15 年新的歷史高點幾乎總是伴隨著『FOMO 買權』的需求。隨著投資人購買行權價格遠高於目前市場價格的買權，這會表現在現貨波動率相關性的增加。」

隨著美國大選日漸近，交易員逐漸開始定價大選風險，而有跡象顯示之前選情強勁的賀錦麗被川普超越，「川普交易」重拾此前熱度，風險資產得以提振。

花旗策略師 Daniel Tobon 和 Dirk Willer 等客戶報告中寫道，關稅及貿易和財政擴張的可能性是兩大關注點，兩者都對通膨預期有推升影響。該行同時表示，「賀錦麗交易」可能有限，因為她不太可能拿到國會控制權。