許一覽：cpi維持低位 雙降預期延續

和訊特約

許一覽 博士后、frm（國際金融風險管理師）

本周上交所國債市場小幅上揚，周五上證國債指數收於149.24點，較上周末上漲了0.09點，全周共成交了7.48億元。上交所企債市場小幅上揚，周五上證企債指數收於186.70點，較上周末上漲了0.24點，共成交54.91億元。本周國債期貨小幅下行，主力合約9月品種收盤報96.000元，較上周下跌了0.680元。從市場情況看，本周市場資金面保持寬裕，交易所債市維持緩步上行格局，銀行間債市上漲乏力，見下圖：

資金面上，本周市場資金面整體較為寬裕，短期品種利率變化不大，銀行間市場債券質押式回購7天品種利率波動不大，全周在2.1%附近。同樣，具有標志性的1個月shibor品種小幅上行，周五為3.0570%。本周市場沒有回購到期，央行在公開市場上也沒有進行任何操作。至此，自今年4月24日以來央行已經連續七周既無資金投放也無回籠。機構普遍預計，目前利率市場的各期限利率均以下行為主，6月資金面應不至於出現往年的全面緊張局面。不過隨著新一輪ipo啟動，加上年中考核、企業繳稅等擾動因素，6月中下旬資金面仍有收緊壓力，資金利率也仍有繼續上行的動力。有鑒於此，6月中下旬央行仍有重啟逆回購操作適度放水的可能。

基本面上，6月9日，統計局網站公布的2015年5月份全國居民消費價格指數（cpi）和工業生產者出廠價格指數（ppi）數據顯示，cpi環比下降0.2%，同比上漲1.2%；ppi環比下降0.1%，同比下降4.6%。業內分析人士預測，ppi指數依舊低迷，而cpi雖尚屬平穩，但距離今年政府工作報告中提出的3%左右的通脹目標還有一定距離，因此，貨幣政策寬鬆的步伐並不會停止。匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌認為，鑒於各項經濟數據仍然令人失望，貨幣政策將進一步放松，6月可能降準。交通銀行(601328,股吧)首席經濟學家連平近日則表示，未來可能再度小幅降息。

市場分析人士指出，未來可能導致中國貨幣政策意外轉向的三個情景假設包括：1、cpi環比折年率連續數月上升超過4%；2、月度m2增速遠超12%的目標值；3、決策層更為"關切"股票市場泡沫。從目前的預判看，以上風險近期出現的概率很低。

總體來看，目前市場資金面較為寬裕，未來進一步降息和降準預期強烈，市場資金面將保持寬裕，六月末的情況或好於往年，有利於債市的走勢。（本文僅代表作者個人觀點；作者單位：復旦大學經濟學院）