背景

相信大多數加密用戶都會同意，這輪牛市山寨季的狂歡還沒有到來，整體市場並未有明顯主流敘事，唯有迷因幣爆發成長。雖說漲勢兇猛，因沒有基本面支撐，在大盤行情不穩時容易使投資人信心不足恐慌拋售，回調下跌時也更加暴力。在如此高波動的狀況下，真正能賺錢的又有多少人呢？

身為一般散戶，除了投資主流幣種之外，有沒有收益更高，但更穩健的方式參與市場？WOO X Research 將帶大家深入了解 JLP。

JLP 自今年以來上漲 83%，超越比特幣的 45%，且在圖中可以明顯看出走勢穩健，就算下跌也不至於回條太多，一路向上。

那麼 JLP 是什麼？他又是如何保持幣價穩定成長？這樣的漲幅能夠延續多久？

JLP 是什麼？

要了解 JLP，必須先知道 Jupiter。Jupiter 是一個基於 Solana 的 Dex 交易聚合器，除了現貨交易，它也提供了其他產品以及服務：在產品部分包含去中心化永續合約、LaunchPad，在服務端針對不同類型用戶提供不同功能，例如：美元成本平均 (DCA)、限價單等。

而 JLP 便是 Jupiter Perp 的流動性資產，它由 SOL、ETH、WBTC、USDT 以及 USDC 所組成，也代表目前 Jupiter Perp 僅支援 ETH、BTC 以及 SOL 的合約交易。

截稿前 JLP 鎖定總價值約為 6 億 7600 萬美元 (上限 7 億)，當中 SOL 目標權重最高，占比 44%，ETH 占比 10%，WBTC 11%，USDC 26%，USDT 9%。

由於今年 SOL 的好表現，也使得 JLP 因此受惠，但 JLP 真的就是一個幣圈藍籌 ETF 那麼簡單？

運作機制

JLP 不只是藍籌幣種的 ETF，更是 Jupiter Perp 用戶的對手盤，意思是：只要交易者賺錢，JLP 就賠錢，若交易者賠錢，JLP 就賺錢，其運作原理類似於 GMX 的 GLP，該模式能持續運行的關鍵在於：長期而言交易者賠錢機率高，做流動性提供者 (LP) 相當於成為莊家，長期穩定獲利機率高。

此外 JLP 的價值也來自用戶進行操作時的費用，當交易者開設槓桿部位時，他們會從 JLP 池中借出代幣，流動性提供者，也就是 JLP 持有者會從這些槓桿交易活動中賺取費用，包含借款費用和交易手續費 (0.06%)。作為 JLP 持有者，將獲得合約交易交易所產生的費用的 75%。這筆資金直接再投資於 JLP，提高了 JLP 的價格，促進持續複利。依照平台收入，當前 APY 為 106%

JLP 的價值來自於：

· SOL、ETH、WBTC、USDC、USDT 指數基金。

· 交易者的獲利和虧損

· 池子開倉費、平倉費、價格影響、借貸費、交易費等產生的費用的 75%

實際如何運作？

假設現在用戶以 50 美元的價格購買 1 SOL 作為抵押品，並以 5 倍槓桿借入 250 美元（即 5 SOL）進行多頭交易。

· 情境一：SOL 價格上升至 75 美元，5 SOL 現在值 375 美元。

用戶歸還借來的 250 美元（約 3.33 SOL），並支付交易費用 (0.06%)，用戶剩下 2.33 SOL（約 175 美元），其中 1 SOL 是你的抵押品，另外 1.33 SOL 是利潤。

· 情境二：SOL 價格下跌至 45 美元：

你的 5 SOL 現在值 225 美元，得到 0.55 SOL（約 25 美元），剩餘的 3.33 SOL 歸還給流動性池，並支付交易費用，用戶的抵押品減少，並承擔了 25 美元的損失。

簡而言之，JLP 賺取交易者虧損與合約交易產生費用的 75%，因此要判斷 JLP 能不能持續增長，除了內涵資產價值的走勢以外，必需關注該平台交易者的營利情形與交易量。

漲幅能夠持續？

如前文所述，重點關註：平台交易者盈利情形、平台交易量。

· 平台交易者盈利情形：根據 Chaos Labs 數據顯示，過去 90 天交易者累計已實現盈虧，為虧損超過 2000 萬美元，在前期交易者們大多還處於盈利情形，而隨著時間增加，虧損幅度也越大，在 8/5 極端行情來臨之時，更是損失慘重。

· 平台交易量：維持穩定，無顯著增長。每日交易量主要集中在 2 ~ 9 億美元之間，在 8/5 達到 16 億。SOL 在整個期間內占比最高。相比之下，WBTC 和 WETH 的交易量占比明顯較小，且變化相對穩定，沒有像 SOL 那樣顯著波動。

· 平台收益情形：該數據以周為單位，紀錄了 Jupiter Perp 自開啟以來的收益情形，可以明顯看出整體收益持續增長，近半年單周收益約落在 600 萬美元，在 7/29 當周更是創下 942 萬的歷史紀錄 (因 8/5 市場暴跌)。費用結構以開倉/平倉手續費為大宗，接下來則是清算費用，接下來則是流動池以及兌幣費用。

綜上所述，考慮到平台交易者的虧損情形、穩定的交易量，以及不斷增長的收益，JLP 的價格有望持續上漲。

橫向對比 GLP、HLP

JLP 並不是第一個做為 Perp Dex 交易者對手盤的代幣基金，該概念由 GMX 發明，對手盤代幣為 GLP(V1)，捨棄傳統訂單簿形式，讓使用者可以享受零滑點的交易體驗。

而 HLP 則是 Hyperliquid 的代幣基金，Hyperliquid 也是 Perp Dex，TVL 為全網第三名 (第一名 Jupiter，第二名 GMX)

以下為 JLP、GLP、HLP 比較：

目前 Jupiter Perp Dex 為三者當中交易量最大、交易者虧損最多之平台，JLP 在這三種當中也是較為穩健的選擇。

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