今年上半年，加密 AI 無疑是市場上最受追捧的頂級敘事之一，相關代幣的漲幅遙遙領先於其他賽道。

對 AI 的狂熱不僅限於二級市場，VC 們也紛紛在一級市場重金押注。加密 AI 項目的大額融資一輪接一輪，Sentient 在本月初公布的 8500 萬美元融資更是將這種熱潮推向了頂峰。

然而，Bittensor、Kaito、MyShell、FLock.io 等知名加密 AI 項目的投資人 Jasmine 冷靜地指出，目前一級資金的目光過多地集中在大型基礎設施上，小項目團隊的融資難問題可能會更加顯著。

在這種情況下，加密 AI 項目該如何獲得 VC 的青睞？除了面向 VC 融資，還有沒有其他更好的獲得資金的方法？近日，BlockBeats 與 Jasmine 進行了一次對話。Jasmine 分享了她對當前加密 AI 一級投資現狀的觀察與思考，並為加密 AI 項目的創始人提供了來自投資人視角的建議。

從初涉到深耕：Jasmine 的 AI 投資之路

進入加密行業是在什麼時候？

Jasmine：是在 2018 年末。因為本科專業是數學，研究生學的統計，畢業之後我在銀行裡面做了一些量化研究，後來又轉向管理諮詢。18 年經朋友介紹我才進入 Crypto，先是在幾家 VC 做過合夥人，2021 年又成立了自己的基金。現在基金在正常的退出階段，我就個人看項目多一點。

投的第一個 AI 項目是什麼？

Jasmine：Kaito 是我投的第一個 AI 項目，應該是在 2021 年末到 2022 年初的天使輪。當時 Kaito 的願景是做一個去中心化的 Google，包括很多關於索引和搜尋引擎設計方面的內容。現在的中心化搜尋引擎排序邏輯不透明，Kaito 希望通過去中心化的方式解決這個問題，特別是針對 Crypto 領域的資訊。Crypto 的資訊往往很分散，需要查閱 Twitter、Discord 等多個平台的資訊來源。Kaito 的目標是做一個專門針對 Crypto 資訊的去中心化 Google。

我之所以投這個項目：首先是我本身很認可這個方向；其次，我與創始人也有比較多的交集，之前就認識。同樣在 2022 年，我還投了 Rabbit，創始人呂騁是我同學。這個項目在今年年初的 CES（消費電子展）上很火，是一個橘黃色的口袋設備。它的目標是做一個大型行動模型，基本上就是一個 AI agent。通過與設備互動，背後的 Agent 可以幫你完成很多不同類型的操作。比如說你告訴這個設備你想訂機票，它就可以連接到攜程等帳戶幫你完成操作。

這就是最開始的一個情況，但我不覺得在那個時候就看到了加密 AI 的一些方向。由於我學的是數學和統計，對 AI 並沒有特別多的見解。而且那個時候大部分 AI 技術還比較初級，比如波士頓動力的機器人只能跳一跳，還只是個玩具。直到 2023 年後，AI 才有了快速的發展。

當時我主要關注的是 Crypto，對機器學習、自然語言處理（NLP）或 AI 並不是專家，所以認知有限。只是因為碰巧投早期項目接觸到了一些頂尖人才，有了一些 AI 方面的持倉。隨著倉位不停地變大，不停地有人跟我說這個東西，我開始覺得 AI 這塊好像有一點東西。到了 2023 年，我又在二級市場投了 Bittensor。

什麼時候開始覺得 AI 由小的持倉變成需要認真去關注的賽道？

Jasmine：是從 2023 年 ChatGPT 一下子火起來的時候。

在 Crypto 領域，很多東西儘管發展了很長時間，但依然屬於非常小眾的範圍。無論是以太坊的創新，還是 Layer 2、Layer 3、Rollup、ZK 技術，相對來說都很小眾，而且很難有落地應用讓普通用戶有感知。

此外，Crypto 很難吸引到非加密用戶。每次市場出現大牛市，通常是外部資金進來。這些外部資金可能看好比特幣、以太坊，認為這是一個好的投資標的，可以多樣化他們的投資組合。還有一些 ETF 或市場上的升息減息政策，導致有更多剩餘資金流入這些高風險資產。

但是在 ChatGPT 出現後，AI 一下子吸引了很多項目方的注意，大家覺得這是一個很好的交叉點。在這個階段，你可以感覺到 AI 這個方向既有一些 Crypto 原生性，又可以與傳統行業有很多交互。它不會隨著某個敘事的消失而消失。即使在傳統行業中，現在大家討論最多、最有意義的敘事也是 AI。所以從那時候開始，我就開始認真關注 AI。

Bittensor 的投資邏輯與加密 AI 項目的選擇標準

為什麼 2023 年會想要在二級投 Bittensor？

Jasmine：很多時候，投資需要選擇一個你認為有前景的敘事。在確定這個敘事合理的情況下，你需要在行業內選擇合適的投資標的。在那個時候，Bittensor 就是那個最合理的選擇。

首先，Bittensor 在 2021 年進行了公平啟動（Fair Launch），這意味著它從一開始就有很多不錯的基礎。其次，它的社區非常活躍，雖然那時還沒有上幣，但社區討論的很多機制都設置得很好。很多大平台會通過發放資助（Grant）的方式來支持生態項目的開發，這導致很多項目方往往在多個平台上建設以獲取資助，而不是專注於一個系統或網路。但 Bittensor 的機制不同，它通過子網機制不斷地向礦工和子網擁有者發放代幣。這種機制顯然是一種創新。

此外，社區也是非常重要的因素，Bittensor 當時已經形成一個非常專注和投入的社區。因此，如果你相信 AI 是一個大的趨勢，那麼當時 Bittensor 就是最好的選擇。

很多 AI 項目設計停留在概念階段，因為之前沒有類似的東西。您在投資過程中是如何分辨項目好壞的？主要看社區生態，還有哪些因素呢？

Jasmine：主要是生態和創始人這兩個因素。因為對 Bittensor 的投資相對較早，當時社區還比較小，所以有很多機會與創始人交流。Bittensor 的創始人就屬於非常有激情的一類。

很多時候，尤其是一些海外項目，需要你去說服他們注重亞洲的生態。但 Bittensor 我們只聊過一兩次，他自己就意識到應該關注全球的社區，而不僅僅是讓亞洲市場來接盤。我覺得他的思想非常國際化。

此外，他也不是那種有「圈錢」嫌疑的創始人，而是讓人感覺很有連結感，有化學反應。所以我才會與他從 11 月份開始交流，到次年 2 月份就幫他在新加坡辦了一個亞洲社區的見面會。當時還邀請了 Vitalik 一起參加，整個流程非常順利。他不是那種只在市場不好的時候才來關注亞洲社區的創始人，而是從一開始就重視亞洲市場。這一點非常重要，不需要我去說服，他已經認識到亞洲市場的重要性。

今年上半年，有很多土狗項目打着 Bittensor 生態的旗幟招搖撞騙，說辭是在募集資金去上一個 Bittensor 子網，那段時間 Bittensor 子網的註冊費用也在飆升。當時沒有見到官方有太多表態，您怎麼看這種情況？

Jasmine：在這種開放的市場環境中，這種情況是難以避免的。Bittensor 是一個開放的網路，只要你有足夠的 TAO，就可以註冊一個子網。我覺得這不應該是 Bittensor 基金會的責任，也不是他們能夠左右的事情。因為這個網路設計本身就是開放的。最終，應該由驗證者（Validator）來決定這些項目是否占據一個子網位置。如果這些土狗項目沒有實質性貢獻，那麼它們的子網會被下一個子網淘汰。

除了 Bittensor，您還看好哪些項目？

Jasmine：如果我看好一個項目，我一定會投資。總體而言，我希望能看到一些優秀的產品出現。因為我覺得 Crypto 和 AI 結合的想象力很大，不僅僅是模型或基礎設施的形式，像 ChatGPT 和 Midjourney 都是實實在在的產品，有很多人使用。

我希望看到更多的應用類項目，也投了一些這樣的項目，比如 Virtuals 和 Myshell。應用類項目很重要，如果你能夠把產品做好，是獲得真實用戶很重要的一個渠道。反而現在基礎設施太多了，像 Gensyn、Ritual 都是融了很多錢、有很多支持者的大項目。如果你這個時候再去做一個基礎設施項目，我不知道你能拿什麼來競爭。即使這些大的基礎設施項目，能否按照技術創新真正做出來也是未知數。這個時候，再去做基礎設施項目，除了 VC 覺得故事好聽、可以講一個有天花板的故事外，真正能做的並不多。

這些 AI 項目上主網之後，有希望培育一個好的生態嗎？

Jasmine：大家當然都希望能夠吸引到真實用戶，關鍵在於是否有一個好的機制進行分配，以及上面的生態項目能否設計出有吸引力的產品。好的產品需要時間打磨，好的生態同樣需要時間構建。關鍵在於項目方是否有這種意識和遠見。

有些項目方可能覺得，在幣圈這麼長時間，真正有產品的項目非常有限，但這並不影響項目方和 VC 賺錢。然而，我希望能有更多項目能夠平衡好這兩者，既有好的產品，又能帶來實際收益。

加密 AI 投資：現狀、挑戰與創始人建議

加密 AI 的一級投資現狀是什麼樣的，是否會面臨和其他賽道同樣的問題？

Jasmine：我認為加密 AI 面臨的問題與其他賽道基本相同。只要涉及到 Crypto，都會遇到類似的挑戰。因為在 Crypto 領域，賺錢相對來說比其他行業容易，退出也更快。很多 VC 會選擇估值較高、儘快上線代幣的項目。

目前的一級投資普遍比較謹慎。現在的一級投資主要有四種類型：

· 一種是投資者真的認為項目不錯，願意長期支持，無論遇到什麼困難，作為 VC 或早期投資者願意提供幫助，這是比較正常且有良好意圖的投資；

· 另一種是投資者希望有一些 AI 項目的曝光，增加自己的投資組合，以證明自己在 AI 領域有投資記錄（Track Record）；

· 還有一種是基金有投資壓力，比如籌集了 2 億、3 億美金，需要在固定時間內把錢投出去。在當前市場環境下，如果不投大項目，很難完成投資任務，這可能會推高一些項目的估值。剛才說的這兩種（2 和 3），只要你股權結構表（Cap Table）看起來還行，有一些不錯的基金一起投資，他們就會互相支持；

· 最後一種是投資者不在乎你做什麼，只要能夠快速上市，最後全麵攤薄估值（FDV）達到 2 億、3 億美金左右，能夠賺錢就可以了。

總的來說，現在的投資人基本上關注這些方面。

對於小的項目團隊或者開發者，加密 AI 的門檻會不會比傳統賽道更高，比如融資方面？

Jasmine：融資確實比較難。現在大家面向交易所和 VC 融資時，VC 會有自己的標準，通常是以資金驅動的。VC 會希望項目能滿足我之前提到的四個條件之一，然後才會投資。

對於較小的團隊，我非常建議他們尋找一些適合的收入來源。比如，前段時間市場上一些不發幣的 Telegram 交易機器人項目，就找到了很好的收入流。找到合適的市場需求和產品市場契合度（PMF），完全可以通過收入來獲得資金支持，不一定非要通過 VC 或交易所融資和發幣。

關鍵在於項目方的目標和追求。如果你希望做一個好的產品，可以專注於收入和用戶需求；如果你希望快速融資和發幣，那就需要滿足 VC 和交易所的標準。

一個優秀的項目創始人需要具備哪些品質？

Jasmine：在項目早期，我更看重的是創始人的人品，而不是項目的具體方向。我認為創始人是最重要的因素。首先，創始人和我是否有化學反應，能否在很多事情上達成共識，我們的願景是否一致，這些都很重要。有些項目的創始人可能很不錯，但如果我們在某些關鍵點上無法互相理解，那合作起來也會很困難。

我不會追求投中所有的好項目，而是會選擇那些在我認知範圍內讓我有信心的項目。因此，我希望與創始人不僅能互相支持，還能建立愉快的合作關係。創始人的人品、專業能力和願景都很重要。

至於方向的調整，我認為並不是最重要的。創始人可能在初期看重的方向不一定是最終的方向，隨著他們認知的提升去進行調整，這沒有問題。關鍵在於創始人對市場的敏感度和對某些事物的直覺是否正確，這些可能會比較重要。

您想給現在的加密 AI 項目創始人哪些建議？

Jasmine：首先，要明確你是想通過 VC 融資，還是想自力更生。如果不想融資，那就專注於開發一個有市場契合度（PMF）的產品，能夠為用戶解決實際問題並賺錢。比如之前的一些 Telegram 上的交易機器人項目，它們找到合適的收入來源，就能盈利，不需要去融資。

如果決定融資，那就要注重差異化。現在很多方向已經有大項目占據市場，差異化是關鍵。VC 會考慮已經投了哪些項目，不會重複投資。所以，你需要找到與現有項目的不同之處。同時，站在 VC 的角度思考問題也是關鍵。考慮 VC 在尋找什麼樣的投資機會，如何多樣化他們的投資組合，這將幫助你更好地與 VC 溝通，並展示項目的獨特價值。

目前，基礎設施項目的機會相對較少，因為許多大項目已經融到大量資金。與其和它們競爭，不如專注於應用程序（APP）的開發。APP 可以帶來新的用戶量，這是交易所和基礎設施項目需要的。如果你能開發出一個好的 APP，更容易獲得支持和關注。

此外，找到聲譽不錯的人去給你背書非常重要，這比你盲目地去聯繫 VC 更有效。我自己的話，現在就只投熟人或者熟人推薦的項目，只有這兩層關係。這僅是我個人的投資偏好，不代表所有人，但或許也能代表一部分的人。

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