【FOCUS】侵侵炮轟強美元,惟「削弱」說易行難

　　【FOCUS】當港險經紀以「人民幣兩年來貶值14%」,作為推銷美元保單的賣點;當優衣庫母公司迅銷因應日圓貶值,第二次上調本財年盈利預期;當美國人湧向京都、布達佩斯、阿爾卑斯山,更闊綽地消費……幾已「一隻腳踏進白宮」的特朗普最新卻在海湖莊園抱怨,「貨幣問題大鑊(a　big　currency　problem)……美元和日圓及人民幣之間差異令人難以置信」,「強勢美元是巨大負擔(tremendous　burden)」。

*損製造商利益,目標消除逆差*

　　強美元劇本或改寫的另一佐證,是過往逾40年歷史顯示,美元在民主黨總統(克林頓、奧巴馬、拜登)任內一致走強,而在共和黨總統(布殊、小布殊、特朗普)任內則普遍走弱。一大例外是共和黨籍的里根,美元在其任內一度大幅升值近六成,背後是一邊大幅減稅,一邊大興國防,推高美國實質利率吸引大量資本流入。

*政策顯矛盾,長遠或無心插柳*

　　如今,特朗普同樣高舉減稅大旗,寄望將企業稅從21%降至最低15%(但承認很難),揚言不惜以關稅等經濟手段將生意帶回美國--削弱美元似勢在必行,但政策邏輯又存在本質矛盾。

　　一方面,減稅、關稅通常被視作將擴大財赤、重燃通脹,繼而令利率維持高位(雖然特朗普聲稱支持低利率)並支撐美元。另一方面,倘若美元真的大幅貶值,將引發美債減值,恐損害一

眾美國基金、銀行、保險公司(總計持有美債約6.8萬億美元)的資產負債表,而需求下跌又將推高孳息。簡而言之,人為將強美元轉向弱美元說易行難,無論是聯儲印鈔、減息,還是實施資本管制(限制海外投資者買美債)、或是重祭「廣場協議2.0」迫使別國貨幣貶值,都是雙刃劍而效果成疑。

　　但長遠而言,一國貨幣的升貶在於供需,無論是日常結算還是價值儲存。以特朗普「美國優先」、四圍樹敵的作風,美元長期以來享有「過高的特權(exorbitant　privilege)」能否永續?弱美元或「有心栽花花不開,無心插柳柳成蔭」。