《勝算在握》招商永隆楊曉琴:薦買建滔積層板

　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆楊曉琴:薦買建滔積層板

　　建滔積層板(01888-HK):公司是覆銅板行業龍頭,根據Prismark的數據,2022年建滔積層板的市佔率超過15%,位居全球第一。覆銅板是PCB(印刷電路板)的

核心原材料,也是PCB最大成本構成。PCB是電子產品的關鍵電子互聯件,廣泛應用於汽車電子、通訊設備、計算機及相關設備、消費電子等領域。在AI大模型快速迭代和廣泛應用、汽車電動化及智能化等大浪潮下,服務器、汽車PCB將迎來量價齊升機遇。而根據IDC的數據,全球智能手機、個人電腦出貨量回暖,消費電子有望迎來新一輪擴張周期,行業周期加成長雙重共振邏輯有望持續。

　　業務結構及股價、業績表現復盤:覆銅面板為公司的主要產品,2019-2023年佔收入比重維持在70%以上,其中環氧玻璃纖維覆銅面板2023年收入佔比61%,紙覆銅面板佔比8%。受益於上游產業鏈垂直整合,上游物料營收貢獻在2018-2022年維持在13-14%,2023年達22%。覆銅板價格與銅箔價格高度正相關,2016-2017、2020-2021年銅價大幅上漲,疊加下游需求旺盛,帶動覆銅板價格水漲船高,公司業績表現強勁。2022-2023年,覆銅板行業產能大規模落地,同時下游需求轉向低迷,造成市場產能嚴重過剩,覆銅板價格大幅下降,公司的業績、股價也大幅下滑。

　　公司成本優勢突出:通過一體化供應鏈建設,建滔積層板擁有玻璃纖維布、高性能覆銅箔版基紙、電子級紡織紗等關鍵原材料的自給能力。受益於垂直整合和規模效應,公司產品定價極具競爭力,毛利率水位居行業前列且更具韌性。2022-2023年,市場出現產能過剩,覆銅板價格持續走低,但公司這兩年仍能維持23%、16%的毛利率水平,與同業相比,盈利能力相對穩定。

　　行業供需格局邊際改善:2023年全球PCB產值約為695.2億美元,同比下滑約15%,下游需求疲軟使得多數上游覆銅板公司盈利空間遭到擠壓,產能利用率下降,產業鏈庫存加速出清。今年一季度,PCB企業營收和盈利數據呈現修復改善趨勢,在產業鏈對未來需求的預期開始改善時,下游各領域開始積極備貨,同時,覆銅板原材料銅箔、玻纖布等價格上漲趨勢進一步刺激下游加強備貨。供需兩端同時作用下,銅價上漲周期方興未艾,覆銅板價格彈性上漲。而相比PCB,上游覆銅板行業集中度更高,作為覆銅板行業龍頭,相信建滔積層板在本輪行業景氣周期中會充分受益。市場預計建滔積層板今年營收同比增長約25%,歸屬公司股東淨利潤同比接近翻倍。

　　從公司近10年估值歷史來看,PB均值為1.64倍,在行業上行周期,PB能到3-4倍,最新收盤價對應PB1.78倍,高於均值,但在行業景氣周期中,估值仍有較大上行空間,我們建議可沿20日均線進行布局。(建議時股價:8.58元)《招商永隆銀行證券分析師　楊曉琴》(筆者為證監會持牌人士,並沒持有上述股份)

　　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興:薦買京東、大唐新能源

　　京東集團(09618-HK):2024年1-5月份,全國網上零售額57669億元人民幣,同比增長12.4%。其中,實物商品網上零售額48280億元人民幣,增長11.5%,佔社會消費品零售總額的比重為24.7%。現為人工智能(AI)的電商時代,京東集團自研的AI數字人已從技術探索層面走向產業賦能,更多品牌已使用數字人服務進行直播。集團618期間累計已服務超過5000家品牌商,帶動近100億元人民幣的商品成交金額(GMV)。京東618成交額、訂單量齊創新高,超5億用戶下單;365個品牌在天貓618成交破億元人民幣,超36000個品牌成交翻倍;從品牌表現看,截至6月18日24時,365個品牌在天貓618成交破億元人民幣,其中,8個商家第一次參加天貓618即破億元人民幣。消費市場趨勢正朝著綠色健康、智慧化、個性化方向發展。家電以舊換新和綠色節能產品的熱銷,體現了消費者對環保和可持續生活方式的追求。隨著線上平台企業效率的不斷提升和模式創新,相信集團市場份額會持續上升。目標價135.00元,止蝕價100.00元。(本周一建議時股價:112.00元)

　　大唐新能源(01798-HK):近日,國家能源集團新能源裝機規模突破1億千瓦,其中風電規模6228萬千瓦,保持世界第一。大唐新能源公布6月營運數據。集團2024年6月按合

併報表口徑完成發電量2268570兆瓦時,較2023年同比增加8.89%。其中,完成風電發電量1946975兆瓦時,較2023年同比增加4.87%;光伏發電量321595兆瓦時,較2023年同比增加41.78%。截至2024年6月30日,集團2024年累計完成發電量17125208兆瓦時,較2023年同比增加0.01%。其中,完成風電發電量15248508兆瓦時,較2023年同比減少4.32%;光伏發電量1876700兆瓦時,較2023年同比增加58.19%。中國正在積極發展能源,推進新型電力系統建設,相信公司能繼續受惠於政策支持及市場的發展契機,對其發電量和業績增長確定性較強。目標價2.30元,止蝕價1.87元。(本周一建議時股價:2.03元)《香港股票分析師協會主席　鄧聲興》(筆者為證監會持牌人士,未持有上述股份)