編者按：本文整理了對當前行業狀態的洞察，從基礎設施項目的主導地位，到風投對高估值早期輪次投資的興趣減退，再到市場敘事的變化和做市商競爭的加劇，以及未來的市場催化劑如 ETH ETF、選舉和利率變化等，提供了一個全景式的觀察和分析。這些見解不僅揭示了行業的現狀，也為未來的發展趨勢提供了深刻的思考和預見。

在 @EthCC 期間，我大部分時間都在與開發者、VC 和做市商進行 1 對 1 交流。以下是我對當前行業狀況的反思：

責怪遊戲，而非玩家

「我們喜歡消費者，但今年我們完成的交易 90% 都是基礎設施。」

聽到很多開發者和 VC 說我們有太多人在建設基礎設施，但很少有真正擁有用戶的消費應用。

大多數我交談過的 VC 都表示對消費 dApp 感興趣，但最近的融資公告顯示，融資市場仍然被基礎設施交易主導。

這是一個難以指責任何單一利益相關者的惡性循環：

項目和 VC 希望能在最大的 CEX 上上市並獲得良好的流動性

CEX 希望上市能夠通過營銷活動（高 FDV）和頂級支持者向用戶提供良好激勵的項目

基礎設施項目由於建設所需的資源，估值溢價較高，因此更多的資本流入基礎設施項目，形成了這個循環。

VC 對高 FDV 早期輪次投資失去興趣

自去年第第四季以來，估值顯著上升。許多私募/A 輪的估值超過 10 億美元 FDV，AI 相關項目尤為明顯。

另一方面，最近的大多數重要發布都令人失望（$BLAST 在

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