6 月 27 日，VanEck 數字資產研究主管 Matthew Sigel 表示已向 SEC 申請 Solana ETF。

這隻新基金名為 VanEck Solana Trust，是首個在美國申請的 Solana ETF，他表示：「原生代幣 SOL 的功能與比特幣和以太坊等其他數字商品類似，用於支付區塊鏈上的交易費和計算服務，與以太坊網路上的 ETH 一樣，SOL 可以在數字資產平台上交易或用於點對點交易。

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彭博社 ETF 分析師 James Seyffart 在社交媒體上發文表示，Solana ETF 比想象中「來的更早」，但通過率仍是未知數。無論通過與否，這足以讓沉寂的加密社區興奮，畢竟這一輪市場可謂是 ETF 牛市。

「比特幣獨牛」

在現貨 ETF 通過後，BTC 作為數字資產代表，成為幣圈首個「邏輯跑通」的標的。

比特幣現貨 ETF 讓華爾街有了一個正規渠道可以配置加密資產，為加密市場帶來大量場外資金。從比特幣上漲關鍵節點也可以看出，從兩萬五美元到六萬九美元新高幾乎全都是由 ETF 推動的，無論是訴訟勝利、還是假新聞，消息面的刺激一直牽動着市場的心。

2023 年 8 月 30 日，灰度贏得與 SEC 的訴訟，推翻了 SEC 阻止灰度 ETF 的決定。隨著 10 月比特幣現貨 ETF 通過的假新聞發酵，比特幣站穩了 34,000 美元。1 月 11 日，SEC 同時通過了 11 支現貨比特幣 ETF，當日比特幣價格沖高至 48,590 美元。

春節過後，比特幣開啟狂暴上漲模式，在踏過了六萬九美元大關後，比特幣市值達 1.35 兆美元，超過 Meta Platforms 躍升至全球主流資產市值第 9 位。

數據顯示，1 月 21 日至 26 日，比特幣 ETF 總資產管理規模在 5 天的時間裡從 291.60 億美元下降至 260.62 億美元，流失了超 30 億美元。而自 2 月起，比特幣 ETF 總資產管理規模從 283 億美元開始穩步上升，在不到一個月的時間裡突破了 400 億美元。

隨著資金大量流入，比特幣的價格迎來了大跨步上漲，整個 2 月，比特幣的價格迎來有史以來最大的波動，每枚比特幣價格上漲了 18,615 美元，這比 15 個月前的比特幣價值還要高。

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與之相比，山寨在追趕 BTC 上漲的過程中顯得十分吃力。以太坊生態的重大利多坎昆升級被沖淡，solana 憑藉 meme 幣絢麗登場，但由此誕生預售、名人幣等持續擾亂着市場走向，加之 pumpfun 的崛起更是讓 meme 進一步瓜分了市場注意力，加密 VC 不斷被高盈利的 meme 和空投亂象擠到散戶的對立面。

而與此同時，以符文為首的比特幣生態一直在強勢發展。由於沒有清晰的商業模式和資產邏輯，許多人認為這個周期是比特幣的「獨牛」。

BlackRock Wants，BlackRock Gets

如果硬要給這一輪牛市找一個開啟的理由，那這個理由一定是貝萊德。在市場處於深熊狀態、行業面臨高壓監管的背景下，貝萊德的 ETF 只手扭轉了加密市場的局面。

在比特幣現貨 ETF 上線後，IBIT 也是表現最強勁，流動性最好的那一隻。上周，HODL15Capital 列出截至目前全球持有比特幣的十大公司中，貝萊德的 IBIT 以 305,614 枚 BTC 位列榜首。

在華爾街流傳一句話：「BlackRock Wants，BlackRock Gets」。作為掌管 10 兆美元資產的金融巨頭，SEC 在貝萊德面前似乎也得讓一讓。

很多人沒看清的是，上線比特幣現貨 ETF，或許只是金融巨鱷在代幣化世界布局的開胃菜。

2022 年底，貝萊德 CEO Larry Fink 就曾表示：「下一代市場，下一代證券，將是證券的代幣化」。貝萊德入駐比特幣，格局比我們想的要大得多。隨後我們看到的，是貝萊德推出的美元機構數字流動性基金 BUIDL 基金在以太坊上線。

4 月 30 日，貝萊德與 Securitize 合作推出的首個數字化資產基金 BUIDL，在僅六周內成功登頂，占據了總規模為 13 億美元的數字化國庫市場近 30% 的市佔率。

今年以來代幣化美國公債市值大幅增長，代幣化 RWA（包括公債、債券和現金等價物）在這兩個月裡增長了 35%。其中領漲的是貝萊德的 BUIDL，自本季度初以來已增長 65%，推動代幣化公債總市值超過 15 億美元。同期，領先的 RWA 重點 DeFi 協議之一 Ondo Finance 的總鎖定價值從 4 月份的 2.21 億美元增至 5.07 億美元。

就在 BUIDL 推出後不到一個月，在質押（Staking）方面帶有監管問題的以太坊現貨 ETF 上演戲劇性大反轉，一次申請直接通過。

5 月 24 日，以太坊現貨 ETF 從無人看好、通過率僅有 7% 到一夜之間通過率飆升至 75%，ETH 價格也屢屢突破 3800 美元關口。

在 2022 年 9 月以太坊轉向稱為「權益證明（POS）」的新治理模式後，美國證券交易委員會 (SEC) 對總部位於瑞士的以太坊基金會開啟了調查。「權益證明」在事實上為 SEC 提供了一個新的藉口來嘗試將以太坊定義為一種證券。

作為妥協，貝萊德等申請 ETF 的公司在其 ETF 提案中刪除了質押部分，表示不會質押信託的部分資產。5 月 30 日，貝萊德又在向 SEC 提交的文件中表示，將購入 1000 萬美元的 ETH 來為其以太坊 ETF 提供資金。

貝萊德三板斧下來，過去一年因為 SEC 帶給行業的諸多困難開始被化解。大哥帶頭衝鋒，後面一連串小弟跟着吃肉，一個貝萊德帶出無數個機構入場布局，「加密邏輯/加密術語」主流化進程出現新局面。

山寨幣，ETF 資金也罩得住？

是否還有山寨幣牛市，是幣圈過去半年一直在討論的問題。

一方面，VC 資金體量大，新散戶入場不及預期，資金難以承接住新幣和仍然存活在市場上的老幣，導致項目估值上漲均發生在一級市場，代幣上線後出現高 FDV 低流通的情況。其次，由於上一輪牛市應用飽和導致區塊空間「過載」，VC 在熊市期間的資金部署主要集中在基礎設施領域，使得用戶感知最明顯的應用層發展滯後，在市場突然迎來行情時呈現出「敘事貧瘠」的問題。

但歸根結底，大家最擔心的，還是從比特幣 ETF 進來的錢，流不到山寨幣里。

上一輪周期，加密機構通過將 BTC 抵押、上槓桿，然後這些槓桿資金流到山寨幣市場，從而推動整體加密市值增長，帶來所謂山寨幣牛市。但本周期顯然邏輯變了，現貨 ETF 由託管機構託管，且無法進行槓桿操作，這直接殺死了山寨幣市場的重要資金來源。

不過，本月 ETH 和 SOL 現貨 ETF 的新動向，為加密行業吸引和創造流動性帶來了更新、更清晰的邏輯，ETF 資金不會只有比特幣獨享，山寨幣也罩的住。

但接下來的問題是，資本市場的消費者，會為比特幣之外的加密資產買單嗎？

短期來看可能有難度，世界對加密貨幣的普遍認知仍然是比特幣，對於智能合約、以太坊和 Solana 的區別等等概念，還需要一段時間去消化，但這正是貝萊德等機構的商機所在（打包加密 Index）。

相對的，傳統機構的入場可能導致許多加密原生機構的市場逐漸被擠壓，尤其是做市商和 OTC 這一類角色，正規軍能帶來資金，但也能搶你飯碗。

總言之，不管 SOL ETF 通不通過、ETH ETF 未來表現如何，ETF 牛市的邏輯和趨勢似乎已經不可阻擋的來了。

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