揭秘美聯儲加息的盤算：耶倫手中并沒有水晶球

有評論文章指出，耶倫手中並沒有水晶球，雖有加息意圖惟亦見步行步，不會倉卒行事，故很可能要拖到8月時，才會確定9月是否適合加息，若條件未成熟或風險高，將改為10月甚或12月才加。然而加息的陰霾勢將日濃，成為下半年全球股匯債市的頭號關注點。這篇文章具有一定參考意義。

美國上月就業數據理想，市場料儲局9月加息機會增。美國復甦漸穩，儲局主席耶倫亦盼今年內邁出加息第一步，以免反應遲緩惹禍，惟能否9月加息，還看美國與外圍經濟承受力。

擔心反應太遲 勿讓股債泡沫再大

美國上周五公布，上月非農新增職位達28萬份，為半年來最多；且上月平均時薪更按月升0.3%，為4個月來最大增幅。美國就業數據表現理想，利率期貨顯示，儲局在9月加息的機會已超過五成。

惟國基組織（imf）以至芝加哥聯儲銀行行長埃文斯等，皆勸儲局不應急於今年加息，應延至明年才加。但若看耶倫算盤，最理想仍是今年內加息，當中至少有兩方面考慮。

其一，擔憂反應太遲。執掌儲局的耶倫擔心被指反應遲緩，太遲加息種下惡性通脹、經濟過熱等后患。尤其儲局在2008年起三度量寬，資產負債表由不足1萬億美元增至逾4萬億美元，貨幣政策要由超寬鬆回歸正常化長路漫漫。隨著美國復甦動力漸增，耶倫自然希望能乘勢邁出加息第一步。

其二，緩抑股債泡沫。目前美國股市與債市顯然存在泡沫，儲局量寬是始作俑者，市場更押注儲局不敢加息，令泡沫更難遏。耶倫一直擔心市場對加息掉以輕心，到真正加息時才如夢初醒，釀股債市大幅劇震。若今年下半年能加息，可助抑制股債泡沫，儲局可減日后尾大不掉的風險。

不過，市場雖估計儲局很可能在9月加息，耶倫亦盼年內加息，但相信她心中仍未訂出確實加息時間表，到底是如市場預期在9月加，抑或10月、甚至12月才加息，耶倫仍只抱見步行步的心態。

個中關鍵，是耶倫仍必須思量美國能否承受一旦加息的沖擊，除實體經濟尤其就業市場的復甦動力能否持續增強外，亦關注美國股市與債市在加息或加息預期升溫下，會否觸發過激震盪，徒添美國金融、經濟更大折騰。

至於imf吁儲局明年才加息，主要關注歐、日以至新興市場等正努力量寬救經濟，會否因美國加息挫傷其經濟與金融，不利環球，惟儲局關注的是美國而非全球經濟表現，她最多只會顧慮外圍經濟若因美國加息轉壞，會否反噬美國而已。

加息要待時機 看經濟金融承受力

耶倫手中並沒有水晶球，雖有加息意圖惟亦見步行步，不會倉卒行事，故很可能要拖到8月時，才會確定9月是否適合加息，若條件未成熟或風險高，將改為10月甚或12月才加。然而加息的陰霾勢將日濃，成為下半年全球股匯債市的頭號關注點。