嗶哩嗶哩首季仍未實現盈利,大行看法保守,股價急插亦博唔過?

　　《經濟通通訊社24日專訊》俗稱「B站」的內地短視頻平台嗶哩嗶哩(09626-HK)昨日收市後公布業績,首季經調整淨虧損大幅收窄至4.4億元人民幣,營業額按年增12%,其中廣告營業額更增31%,用戶日均使用時長創新高,不過集團仍未實現盈利,只說正穩步邁向實現盈利目標,而首季移動遊戲收益更跌13%。績後大行大多看法保守,多只給予「中性」或「持有」評級,雖有大行上調目標價,但與現價相差不遠。嗶哩嗶哩今早股價急插一成,一舉跌穿10天及20天線,看來仍未可吸納。

*首季經調整淨虧損收窄至4.4億人幣,營業額按年增12%*

　　嗶哩嗶哩截至今年3月31日止第一季度淨虧損7.49億元人民幣,去年同期淨虧損為6.28億元人民幣;每股基本淨虧損1.8元人民幣。以非公認會計準則計算,經調整淨虧損

收窄至4.4億元人民幣,去年同期為淨虧損約10.29億元人民幣。期內淨營業額總額約56.65億元人民幣,按年增12%,稍低於市場預估的56.1億元人民幣。其中廣告營業額為16.69億元人民幣,按年增31%;增值服務營業額25.29億元人民幣,按年升17%,惟移動遊戲營業額跌13%至9.8億元人民幣,IP衍生品及其他營業額亦跌5%至4.8億元人民幣。

　　另公司首季毛利按年升45%至16.05億元人民幣;毛利率升6.5個百分點至28.3%。日均活躍用戶達1.024億,按年增加9%。

*嗶哩嗶哩:用戶持續保持高活躍,穩步邁向實現盈利目標*

　　嗶哩嗶哩董事長兼首席執行官陳睿表示,社區持續蓬勃發展,首季日活躍用戶按年增長9%,達到1.024億;月活躍用戶也創下了3.415億的新高,按年增長8%。用戶持續保持

高活躍,用戶日均使用時長達到105分鐘,創下歷史新高。展望未來,將進一步提高自己的商業化能力,向著盈利目標不斷前進。

　　嗶哩嗶哩首席財務官樊欣指,集團商業化和運營效率提升舉措繼續取得顯著成效,上季經調整經營虧損和經調整淨虧損分別同比大幅收窄52%和56%,並實現了6.38億元人民幣的經營現金流,而去年同期為負6.3億元人民幣,相信目前所取得的這些良好進展,可更加穩步地邁向實現盈利目標。

*花旗:首季整體業績符預期,惟遊戲業務表現略遜預期*

　　花旗發表研報指,嗶哩嗶哩2024財年首季總收入增長12%,分別高於該行及市場共識2%及1%。細看各項業務,嗶哩嗶哩旗下手機遊戲收入按年下跌13%,較該行預期低3%;

增值服務收入按年增17%,較該行預期高3%;廣告收入按年增31%,較該行預期高3%;非通用會計準則毛利率由去年第四季的26.4%,上升至今年首季的28.6%;非通用會計準則經營利潤率由去年第四季的負10%,改善至今年首季的負9%;非通用會計準則淨虧損4.4億元人民幣,分別少過該行及市場共識的4.96億元及4.98億元人民幣。

　　花旗指,嗶哩嗶哩今年首季整體業績表現符合預期,利潤率表現更勝預期。當中廣告業務實現不錯的按年增長,不過由於缺乏新遊戲應市,遊戲業務表現略遜於預期。另外,公司非通用會計準則毛利率按季錄得2.2%增長,虧損收窄幅度略高於市場共識。上述情況可能受惠於公司收入組合轉向更高利潤的廣告業務,以及進一步的成本優化措施。公司營運支出亦基本符合該行預期。鑑於嗶哩嗶哩股價近期出現上漲,投資者或更為關注其新遊戲《三國:謀定天下》的更新、廣告收入增長前景、利潤率趨勢等。基於上述因素,將其美股目標價定於13.5美元,評級「中性」。

*滙證:利潤率前景已有改善,大和:料更快步向盈虧平衡*

　　滙證指,嗶哩嗶哩第一季利潤率勝預期,新遊戲推出有助改善遊戲業務前景。在內容豐富和更有效地向用戶推薦的幫助下,平均日活躍用戶增長回升,將其2024至2026年收入預期

上調1%至2%。鑑於收入結構積極變化,上調毛利率預測。雖然遊戲發布可能會增加營銷支出,但公司仍在嚴格控制成本,整體利潤率前景已有所改善,因此亦將其2024至2026年盈利預期上調1%至10%。美股目標價從11.3美元升至13.5美元,H股目標價由88.14元升至105.3元,維持「持有」評級,因估值合理。

　　大和表示,嗶哩嗶哩首季廣告收入增長加速,按年升31%,純利亦勝市場預期,主要因毛利率改善及營運開支更謹慎。用戶增長及參與度亦進一步上升,月活躍用戶數量(MAU)達至新高3.42億,按年升8%。相信集團更快步向盈虧平衡,以及成功推出遊戲,均會令該股份重新評級,將目標價由93.4元上調23%至115元,維持「持有」評級。

　　富瑞稱,預測嗶哩嗶哩第二季收入年增14%至60億元人民幣,其中手機遊戲收入年增2%,而線上廣告收入較去年同期將增長28%至20億元人民幣;預計毛利率將較上季增長約1個百分點至29%,經調整運營虧損將收窄62%至3.54億元人民幣。考慮到其首季業績最新進展,將目標價由108元上調13%至122元,預計第三季實現經調整運營虧損平衡,維持「買入」評級。

*黃偉豪:收入增速不算快未知何時有盈利,不值得吸納*

　　中薇證券研究部執行董事黃偉豪表示,嗶哩嗶哩股價之前跟隨大市彈了不少,雖見其首季經調整淨虧損大幅收窄,但始終仍未有盈利,而收入也只按年增加12%,增速不算快,令人擔心

未來能否拉動j實現盈利。另外,公司首季手遊收入下跌,差過預期,應是因為沒有新遊戲推出,當然或可因此憧憬未來推出新遊戲令收入增長加快,但以現時其股價走勢及估值來看都不值得吸納。相信股價會於現水平反覆,除非大市明顯回升,才可帶動其有較似樣反彈。

　　嗶哩嗶哩半日跌10.52%收報107.2元,為表現最差科指成分股,成交6.06億元。其他科技股亦普遍下跌,騰訊(00700-HK)跌1.26%報377元,阿里巴巴(09888-HK)跌0.32%報78.4元,美團(03690-HK)跌2.34%報116.7元,京東(09618-HK)跌2.83%報120.2元,百度(09888-HK)跌0.51%報98.55元,惟網易(09999-HK)升1.98%報144.3元。

撰文:經濟通市場組、採訪組　整理:李崇偉