《外資精點》瑞銀維持中芯目標價13元,料盈利被定價和折舊侵蝕

　　《經濟通通訊社13日專訊》瑞銀發表研報指,中芯國際(00981-HK)(688981-CN)首季收入按季增長4%至18億美元,高於季度增長0-2%的指引,公司預計第二季收入將按季增長5%-7%,勢頭並將延續至第三季。報告將中芯今明兩年每股盈利預測分別下調14%和6%,以反映較佳的需求前景,更多被定價侵蝕和折舊飆升所抵銷;維持H股目標價13元,評級「沽售」。

　　報告指出,管理層對28納米和22納米需求持樂觀態度,並繼續加速供應建設,以滿足更多多晶矽氮氧化矽(Poly╱SiON)和具成本效益的HKMG製程平台的需求,包括CMOS邏輯、High　Voltage(高壓)、ISP、工業╱汽車MCU(微控制器)和NAND快閃記憶體。中芯亦已推出中國首個國產28納米OLED驅動平台,但根據瑞銀的產業分析,現階段客戶參與度和潛在收入貢獻可能仍然有限;並預計來自台灣晶片廠商聯華電子的28納米OLED驅動業務的競爭壓力,至少到2024年至2025年初仍是可控。

　　報告又稱,注意到中芯國際的利潤率受到定價和折舊不利因素的影響;預計2024年折舊率將按年增20-30%,隨著新晶圓廠的開工,折舊率每季都會上漲。由於中芯國際致力於擴大規模,2024年資本支出預算不變,為75億美元,並且未來幾年沒有放緩的跡象,因此認為這一負擔將繼續限制整體盈利空間。因此,報告將中芯2024-2025年的毛利率預測分別下調至12.1%和13.1%,而2021-23年的平均毛利率為29.3%。(ac)

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