百度業績符預期仍遭大行降目標,股價插逾半成失紅底可博反彈?

　　《經濟通通訊社29日專訊》百度(09888-HK)昨日收市後公布業績,去年第四季盈利按年跌48%,惟經調整淨利潤增44%,好過市場預期,收入增5.7%符合預期。業績看似不差,而人工智能(AI)及相關大模型亦已帶來數億元人民幣新增收入,更料今年相關收入將增至數十億元人民幣。不過,百度於績後卻遭多間大行下調目標價,主要指其業務仍受宏觀環境影響,管理層對今年前景展望也較保守。百度股價今日插逾半成,跌穿100元大關,可否趁低吸納博反彈呢?

*上季純利按年跌48%,經調整淨利潤增44%*

　　百度公布,截至2023年12月31日止第四季純利按年跌48%至25.99億元人民幣,每股美國存託股基本收益6.85元人民幣,經調整淨利潤按年增44%至77.55億元

人民幣,好過預期的63.79億元。期內集團總收入按年增5.7%至349.51億元人民幣,符合預期;經調整EBITDA錄90.57億元人民幣,增10%;核心收入274.88億元人民幣,增7%,其中在線營銷收入192億元人民幣,增6%;非在線營銷收入83億元人民幣,增9%,主要由於智能雲業務。而來自愛奇藝的收入77億元人民幣,增2%。

　　而百度全年純利203.15億元人民幣,按年增1.69倍;每股美國存託股基本收益55.83元人民幣,經調整淨利潤按年增39%至287.47億元人民幣。年內集團總收入按年增9%至1345.98億元人民幣;經調整EBITDA錄358.23億元人民幣,增21%;核心收入1034.65億元人民幣,增8%,其中在線營銷收入751億元人民幣,增8%;非在線營銷收入284億元人民幣,增9%。而來自愛奇藝的收入319億元人民幣,增10%。另自2023年第四季度起,百度股份回購金額為3.18億美元,2023年股份回購計劃項下的累計回購額達6.69億美元。

*李彥宏:文心一言已帶來新增收入,料今年增至數十億人幣*

　　百度聯合創始人兼首席執行官李彥宏表示,在2023年,集團在文心以及文心一言模型、產品重塑和商業化變現方面取得了重大突破。同時,核心業務也保持韌性和健康發展。展望未來,公司將繼續堅定對生成式AI和基礎模型的投入,為逐步創造新增長引擎奠定基礎。

　　李彥宏又指,文心大模型和文心一言近期開始為百度帶來新增收入,主要來自廣告和人工智能雲業務,預期這一增量收入於2024年將增加到數十億元人民幣。而文心大模型的日調用量

已超過5000萬次,季度環比增長190%。三星、榮耀和汽車之家等多家知名企業均與百度達成合作,集成或基於文心大模型開發應用。目前,每月有2.6萬家企業調用文心大模型API,季度環比增長150%。

　　另外,百度去年資本開支達111.9億元人民幣,按年增35.1%。百度財務長羅戎表示,發展AI的過程中,新投資是不可避免的,然而,投資預計不會對利潤以及拓展市場早期階段產生重大影響。問及百度還有多少削減成本空間,羅戎表示,一方面公司減少分配資源到非核心業務,同時可透過消除層級、簡化執行和扁平化組織結構來持續提高整體組織效率,目標是保持成本效益。

*美銀:宏觀環境仍疲弱,目標價降至153元*

　　美銀發表研報指,百度去年第四季核心收入按年增7%至275億元人民幣,符合市場預期;核心廣告和雲業務收入按年分別增6%和11%,均較第三季加速。百度核心經調整經營利潤

按年增13%至62億元人民幣,勝該行預期。將百度今年第一季核心收入增長預測由10%下調至6%,以反映宏觀環境疲弱以及春節假期較長且較晚的影響,並將今年全年收入增長預期由11%下調至9%。預期百度核心經調整經營利潤率將保持按年穩定,預測2024年第一季和全年經營利潤率分別為23%和24%。惟考慮到增長前景較遜色,將目標價由165元下調至153元,重申「買入」評級。

　　另美銀指,如果宏觀風險緩和,人工智能收入貢獻顯著,股東回報增加,人工智能技術進步,或晶片問題解決,市場情緒將會改善。管理層預期今年百度的生成式人工智能「文心一言」將帶來數十億元人民幣的增量收入,美銀維持人工智能收入的預期為逾50億元人民幣,佔2024年百度核心業務收入的4至5%。

*高盛:管理層對今年展望好壞參半,目標價降至167元*

　　高盛指,百度去年第四季業績符預期,不過公司管理層對今年展望好壞參半,將目標價由170元降至167元,維持「買入」評級。在生成式AI業務發展下,百度的收入組合將更多

元化,預計隨著企業用戶及廣告商採用百度的生成式AI解決方案,今年或會帶來30至60億元人民幣的額外收入,而去年第四季相關的收入為6億元人民幣。不過傳統廣告業務受到宏觀經濟復甦不平衡的壓力,預計首季該業務將會見底,百度管理層預計增幅最終仍會高於中國經濟增長率水平。

　　麥格理稱,百度上季收入按年升6%,核心廣告收入增6%至192億人民幣。經調整經營利潤率20.2%,按年提升60點子。淨利潤78億元人民幣,分別高於該行及市場預期18%和22%,淨利潤率達22.2%。AI　Cloud穩健復甦,收入加快增長至6%,其中4.8%收入貢獻來自生成AI及採用大語言模型(LLM),管理層對生成AI及LLM發展持樂觀態度。預期百度今年核心廣告收入按年增5%,經調整經營利潤率按年提高90點子至21.7%。將其今年淨利潤預測下調8%,反映收入組合影響和更積極推動AI,目標價由141元降至134元,評級「跑贏大市」。

*滙證:生成式AI變現仍處正軌,惟宏觀環境影響增長*

　　滙證指,百度去年第四季業績大致符合預期,生成式AI變現仍處於正軌,基礎模型貢獻逐步提升,但宏觀環境仍屬影響增長的主要因素,維持「買入」評級,將目標價由157.9元下

調至153.1元。將百度今明兩年的收入預測下調3%,反映小度智能家居的變現並不屬優先任務,但廣告及雲業務的增長假設大致不變。據百度管理層的指引,相信生成式AI變現需要時間進行。在宏觀經濟不明朗下,估計核心廣告收入今年增長2.1%(撇除生成式AI及基礎模型)或5.6%(計及生成式AI及基礎模型)。

　　摩根士丹利指,百度去年第四季經調整淨利潤錄78億元人民幣,勝該行和市場預期,主要得益於營運槓桿的正面影響。由於對某些優先股的權益投資修改,百度錄得25億元人民幣的虧損。而第四季總收入按年增6%至350億元人民幣,核心收入增7%至275億元人民幣,均符合該行和市場預期。在人工智能雲計算的帶動下,核心營銷收入和非營銷收入分別增長6%和9%,均與該行的預測一致。此外,百度加大季度股票回購的力度,第四季累計回購3.18億美元的股份,較第三季的1.26億美元高,在目前的50億美元股票回購計劃下,累計回購了6.69億美元,予其美股「增持」評級,目標價140美元。

*溫傑:管理層對前景保守AI對收入貢獻小,惟100元以下可分注買*

　　至於股價今日為何顯著下跌,可能因其收入與預期有落差,另管理層對今年內地經濟看法較保守,只提到百度核心在線營銷業務增長會快過中國GDP增長,雲業務增長會較2023年快,投資者會覺得對前景太保守,中國GDP增長可能只有5%,令人想到百度收入增長也可能只有5%,不似一隻科技股。另外,AI對百度業績有多大幫助,今次終於見到,僅增加約6.5億元人民幣收入不算多,而到2024年估計也只會貢獻20至30億元收入,似乎不如想像中厲害。

　　溫傑續指,若想買AI股,日本、台灣、南韓及美國股市會有更多選擇。總之,百度這次業績本身無大問題,但不算有甚麼特別的地方,而股價跌幅似乎超出預期。如一定要買港股中的AI股,除ASMPT(00522-HK)外,百度也算其中一隻,但想入市股價愈低愈好,100元或以下可分注買入,但要留意其業績能見度不高,管理層亦沒給予關於2024年的實質數據。

　　百度今日跌6.61%收報99.55元,成交27.56億元。其他科技股表現各異,騰訊(00700-HK)升0.07%報277.2元,阿里(09988-HK)跌1.82%報72.9元,美團(03690-HK)升1.85%報79.8元,網易(09999-HK)跌0.28%報176.2元,京東(09618-HK)跌2.36%報89.05元,小米(01810-HK)升1.07%報13.22元。

撰文:經濟通市場組、採訪組　整理:李崇偉