中國軟件：業績或迎反轉 國產化龍頭價值有待重估

報告要點

事件描述

我們對公司進行財務分析並結合產業鏈調研情況，看好中國軟件(600536,股吧)的投資價值，觀點如下。

事件評論

2014年四季度扣非凈利潤爆發增長，釋放業績反轉信號。依據公司2014年年告，可特別關注的是其q4單季度實現扣非凈利潤1.23億，是上市后過往單季度最高值0.52億2.37倍，其扣非凈利潤基本來自於主營增長，釋放出業績反轉信號。通過產業鏈公司調研，我們判斷公司已開始受益於it軟件過程化替代，當前正處於替代加速進程。

黨政軍辦公系統國產化替代最大受益者。受棱鏡門事件影響，國家高度重視資訊安全，自主可控呼聲高漲。而由於政府政務系統相對更為封閉且對效能要求較低，因此從應用場景、可行性和政策推動等因素考慮，政務辦公、電子政務等領域國產化替代先行。依據公開數據，當前全國黨政辦公系統約24萬個，臺式機2200萬臺，服務器60萬臺，過往很多使用的是國外產品，初步匡算，國產化替代空間可達萬億量級。而由於過往各類國產產品自主研發，標準不一，且一般只相容國外主流產品，因此國產化替代過程中需解決的一個關鍵性問題是國產軟硬體產品的相容性問題。中國軟件4年前牽頭承擔了國產基礎軟硬體產品的聯合攻關任務，自主研發國產一體化整合平臺，去年底該平臺各產品整合工作已經完成。公司聯合國內基礎軟硬體產品廠商、科研院所等成立“安全自主軟硬體產業技術創新戰略聯盟”，在該平臺下整合國產晶片、服務器、中間件、數據庫和應用軟件等廠商，公司既是平臺產商，同時擁有包括操作系統（中標麒麟）、數據庫（達夢數據庫）、辦公軟件、安全軟件等眾多配套產品，將最大受益於政府黨政辦公系統的國產化替代。

國產化替代趨勢確定，今年有望大規模推廣。1、公司中標麒麟操作系統不斷拓展多領域的應用進行遷移測試並與多家知名pc廠商合作，推動全線預裝；2、達夢數據庫產品不斷推進適配完善了基於國產軟硬體平臺的適配、數據集群、數據交換工具等，已經在電力、通信等多個行業順利推進；3、已有杭州余杭區、青島、山東德州等地市政府向國產一體化整合平臺遷移。我們認為經過前期的試點、培育， 2015將是國產化替代大規模推廣之年，公司業績有望迎來爆發。