【FOCUS】不是不降時候未到,聯儲啟掉頭轉向

　　【FOCUS】不是不降,時候未到。第四次按兵不動的聯儲,對「通脹信心」半遮半掩的鮑威爾,都擋不住市場對聯邦基金利率今年內下調5次、邁向4%的押注。而大幅修改的1月議息聲明,以及過去三周聯儲資產負債表僅下降區區數十億美元,都顯示22年來最高的利率和5年來最快的縮表,已經啟動掉頭轉向。

*議息聲明罕有多處調整*

　　中國央媽直播預告加碼降準,美國聯儲提前預告不會減息。鮑公一句「不太可能在3月會議上達到(減息)信心水平」,令記者會伊始一度企上4900點的標指,短短十幾分鐘轉跌1%

,市值蒸發近5000億美元。F

　　何解聯儲最看重的通脹指標--核心PCE於12月低見2.9%,以及衡量勞動力成本的ECI漲幅,第四季亦放緩至2021年中以來最低,走在通脹最後一公里路上的鮑公,卻驟然

向3月減息預期大澆冷水?表面看,是委員會對通脹持續下降至2%的信心尚未夠班;實際上,是聯儲自己對中性利率無譜,不得不謹慎平衡行動過早或行動過晚的風險。

　　進入「風險管理模式」的佐證,還來自罕有多處調整措辭的議息聲明,最值留意的,是刪除了「任何額外的政策緊縮」、「美國的銀行體系穩固且具韌性」字眼,並新增「經濟前景不確定」。無獨有偶,去年收購破產的Signature　Bank資產的NYCB(紐約社區銀行),隔夜股價因第四季錄意外虧損及減少派息而暴瀉38%,拖累KBW地方銀行指數重挫6%。

*NYCB崩盤顯高利率衝擊*

　　不過,跟去年3月觸發地方銀行危機的幾間小銀行相比,NYCB資本充足且去年淨利錄24億美元新高,第四季虧損主要來自信貸損失撥備大增,因其主要業務為大型商業地產。換言之,股價崩盤或是市場反應過度,但就折射聯儲高利率對商業地產和銀行淨息差的衝擊。

　　鑑於此,不難理解鮑公表示,「預計經濟增長將放緩」、「委員會幾乎每個人都支持今年降息」、「3月將深入探討縮表速度議題」。

　　聯儲資產負債表自2022年4月以來,已累計瘦身逾萬億美元,但過去數月每月動輒800億、甚至逾千億的縮表速度,進入1月卻大幅放緩至不到40億美元;此外,原本用於存

放閒置現金的隔夜逆回購額餘規模,自2022年底的2.55萬億美元降至6150億美元,意味貨幣市場過剩的流動性正迅速減少。

　　另一減息在路上的理據是,通脹下降、息口不變的直接結果是實質利率走高,顯然不利選舉年的經濟和股市。那麼何解標指迭創新高,技術走勢顯示下一步有望挑戰5000點?玄機就在Mag　7的權重佔比高達29%。