【政策風向】瑞銀前瞻中央經濟會議:基調積極支持,政策刺激溫和

　　《經濟通通訊社5日專訊》中央經濟工作會議即將於本月中旬召開,瑞銀亞洲經濟研究主管、首席中國經濟學家汪濤在其《財新》專欄刊出中央經濟工作會議前瞻,預計會議將維持穩增長的積極政策支持基調,設定溫和和更為顯性化的積極財政政策,推動化解地方融資平台債務風險取得更多進展,維持寬鬆的貨幣和信貸政策基調,加大對房地產市場的政策支持。

　　一些市場參與者和政策建議者預計政府將把2024年的經濟增長目標再次設定在「5%左右」,從而穩定市場預期,但瑞銀認為實現這一目標非常具有挑戰性,預計2024年中國GDP增速將放緩至4.4%。

*預計赤字率目標3.5-3.8%*

　　汪濤預計,政府會設定溫和且更為顯性化的積極財政政策基調。在地方財政收入承壓和地方融資平台融資受限的背景下,政府穩增長的財政政策思路正轉變為更為顯性的財政支持和預算內

財政擴張,比如近期政府宣布在年內發行1萬億元(人民幣.下同)的特別國債、推升2023年一般財政赤字率至3.8%等。

　　汪濤表示,中央經濟工作會議可能會強調在2024年要加快撥付和更好使用2023年特別國債資金,強調財政支出更多傾向社會民生相關領域,繼續支持平急兩用等基建項目。他仍然認為政府不太可能推出大規模的直接收入補貼和╱或消費券。在明年3月召開的兩會上,汪濤預計政府會設定3.5-3.8%的預算赤字率目標(包括可能在2024年發行新一批特別國債),提升地方政府專項債新增限額至4萬億元左右。

　　根據官方安排,2023年發行的1萬億元特別國債中有一半會結轉至2024年使用,因而可以支撐明年實際的財政支出力度。汪濤預計2024年增廣財政赤字率將溫和擴張0.6個百分點。　

*料未來數月將出台化債指導意見*

　　汪濤預計,中央經濟工作會議可能會重申建立防範化解地方債務風險長效機制,優化中央和地方政府債務結構;預計未來幾個月將出台具體的化債指導意見和政策框架,其中應包括強化地

方財政紀律,鼓勵地方政府出售或貨幣化資產,並對地方政府的財政事權和支出責任進行一定調整;預計2024年政府將再發行2萬億元-3萬億元的地方政府特殊再融資債券,來置換符合條件的地方隱性債務和╱或償還企業欠款;更多銀行推進地方融資平台貸款重組。

　　汪濤另外表示,人行可能持續在必要時對債務負擔相對較重地區提供應急流動性支持,行長潘功勝近期也重申了這一點。　

*明年再下調MLF政策利率10-20個基點,降準25個基點*

　　汪濤表示,儘管中央經濟工作會議可能會保持「穩健」的貨幣政策定調,但具體的政策設定會繼續維持寬鬆支持,保持流動性合理充裕,進一步降低實體經濟的融資成本,強調一視同仁滿

足各類房企合理融資需求,加強貸款均衡投放、適度平滑信貸波動,統籌銜接好今年底和明年初的信貸工作,持續為基建項目、綠色經濟、科技創新和中小企業提供信貸支持。

　　汪濤預計明年央行將再下調MLF政策利率10-20個基點,降準25個基點,同時綜合運用其他流動性調節工具。增加政府債券發行可能會降低對地方政府隱性債務的需求,而地方政府特殊再融資債券通過債務置換可能會小幅壓低其他渠道的信貸增長。

　　總體而言,預計2024年信貸增速將維持在9.5%的穩健水平(2023年預計為9.9%)。得益於地方融資平台債務重組和置換取得進展,明年實際信貸條件可能有所改善。

信貸脈沖可能在2024年大致持平。　

*明年房地產活動繼續下跌,但跌幅收窄*

　　汪濤指,中國將加大對房地產行業的支持力度。儘管自8月底以來房地產政策加速放鬆,但房地產活動仍然疲弱,房地產銷售仍處於低位。中央經濟工作會議可能會重申加強房地產政策支

持,支持剛性和改善性住房需求,推進城中村改造和保障房建設,一視同仁滿足不同所有制房企合理融資需求,加大對保交樓項目的信貸支持力度。未來幾個月,預計近期媒體報道的房地產政策的進一步放鬆會有更為具體的確認和落實。

　　此外,預計人行可能會增加抵押補充貸款(PSL)投放,重點支持城中村改造、保障房建設和平急兩用基建項目。汪濤認為,銀行可能會加大對符合資格的房企(白名單)的信貸支持,但是對發放大規模流動資金貸款可能依然保持謹慎。預計2024-25年城中村改造和保障房建設將取得更多實質性進展,不過其對房地產市場的提振將明顯小於2015-18年的棚戶區改造;預計2024年房地產活動繼續下跌,但跌幅將較2023年有所收窄,因此對經濟增長的拖累有所減弱。(ct)