渣打季績遜預期遭大行唱淡未止跌,應如何部署?

　　《經濟通通訊社27日專訊》渣打集團(02888)昨日中午公布今年第三季業績,除稅前法定溢利按年跌54%,遜市場預期,而內房相關撥備增加,信貸減值支出按季大增1倍,拖累股價昨曾跌逾12%至近半年新低,收市仍跌逾11%,為2012年以來最大單日跌幅。績後大行普遍唱淡,主要指其淨息差在利率上升環境下按季跌8個基點,令人失望,亦關注內房相關撥備會否再增加。渣打今日仍反彈乏力,逆市下跌。

*渣打上季除稅前法定溢利按年跌54%,信貸減值支出按季增1倍*

　　渣打集團公布,今年9月底止第三季除稅前基本溢利為13.16美元,按年下跌2%;除稅前法定溢利為6.33億美元,按年跌54%。季內,基本經營收入為44.03億美元,按

年升6%。淨息差為1.63%,按年升20個基點,按季跌8個基點,而第三季信貸減值支出2.94億美元,按年升27%,按季則大增1倍,包括與中國商業房地產相關的1.86億美元支出,其中4200萬美元與管理層額外撥加有關,使現時相關撥加總額為1.78億美元。

期內另有6.97億美元的其他減值支出來自渣打將其於渤海銀行(09668)的投資的帳面值下調。而於今年9月底,集團普通股權一級資本比率為13.9%,接近13至14%目標範圍的頂端。

　　另渣打今年首三季除稅前基本溢利為46.22億美元,按年升16%;除稅前列帳基準溢利為39.56億美元,按年跌5%;基本經營收入為133.54億美元,按年升11%;信貸減值支出為4.66億美元,去年同期為4.96億美元。淨息差為1.66%,按年升30個基點。基本淨利息收入為71.65億美元,按年升25%,有形股東權益基本回報升110個基點至10.4%,去年同期為9.3%。

*渣打:明年目標指引不變,有信心提升有形股東權益回報至逾11%*

　　渣打指,截至今年9月30日,由於五項策略性行動繼續取得重大進展,對達成有形股東權益回報目標依然充滿信心,而所有2024年的目標指引維持不變,繼續預期按固定匯率基準計

算的收入增長範圍為8至10%,而對提升有形股東權益回報至超過11%仍然充滿信心。另外,2023年宣布的20億美元股份回購中,已完成18億美元的回購。

會略高於第三季,集團會積極管理流動性覆蓋比率(LCR),以改善有關組合,也會減少低回報的按揭帳簿,財資資產會再投資於高收益產品,以帶動第四季的淨息差增長,又料未來15個月內會看到客戶對信貸的需求有所增加。此外,對集團在香港商業房地產及按揭相關組合並不擔心,儘管香港房地產價格在過去一段時間有所下跌,現時集團在相關方面的貸款價值比(LTV)維持約50%,仍有很多空間,而辦公室租賃佔比並不特別大。現時在信貸減值支出當中,與中國商業房地產相關的支出佔了很多,若撇除上述支出,集團由年初至今的貸款損失率(LLR)僅為高單位數,對目前資產負債表並不擔心。

*瑞銀:渣打淨息差令人失望關注內房撥備,摩通:偏好滙控*

　　瑞銀發表研究報告指,渣打第三季除稅前基本溢利13.16億美元,低於市場預期9%,基本淨利息收入較預期低出約4%,淨息差按季收窄8個基點至1.63%,較市場預期低9個

基點。在利率上升的環境下渣打淨息差較預期低9個基點,令人失望,存款面臨收縮。渣打上季撥備前溢利符合預期,但稅前溢利遜預期;信貸損失高於市場原預期28%,其中2.94億美元開支中的1.86億美元與內地商業房地產支出有關,關注涉及內地商業不動產信貸損失,維持倫敦目標價900便士及「買入」評級。

　　摩通指,渣打第三季淨息差按季收縮8個基點,淨利息收入低於預期。渣打預期2024財年淨息差為約175個基點,而市場共識為178個基點,料市場因此降低對渣打每股盈測,降幅約為低至中單位數。根據該行對2024年的預測,集團現價為市盈率5.7倍,市帳率0.5倍,資產回報率為8.8%,維持「增持」評級。

　　另外,渣打業績對滙控業績啟示作用不大,因渣打第三季淨息差收窄,主要受對沖及一次性因素影響,並非行業趨勢,估計滙控不會如渣打對渤海銀行般,需要對交行(03328)作出大額減值開支,因為交行上半年財務表現較渤海銀行為佳。雖然滙控內地商業房地產預期信貸損失可能增加,並拖累第三季盈利,但相信市場反應不大,相對渣打,較偏好滙控,予「增持」評級,因為盈利更穩定、股本回報更佳。滙控將於下周一(30日)公布業績,剛公布已完成總值20億美元回購計劃。

*中金:渣打資產質量存不確定性,目標價降至70.1元*

　　中金表示,渣打第三季營收符合該行預期,稅前利潤小幅低於該行預期,主要來自撥備計提走高;淨息差1.63%,按季下降8個基點,不及該行預期。渣打信用成本高於預期且產生渤

海銀行相關減值,因此下調全年盈利預測22.6%至28.85億美元,維持「中性」評級,由於公司資產質量仍存在諸多不確定性,下調目標價15.1%至70.1元。

　　花旗指,渣打受累淨利息收入差過預期和大額撥備,第三季業績遜預期。另外,集團沒有宣布增加資本回報計劃,而目前20億美元回購已完成18億美元。雖然渣打管理層指第四季將出現復甦,但較弱的業績和淨利息收入未達預期將引發市場一些擔憂,長遠亦擔心未來美聯儲利率見頂並開始下降後集團的收入軌跡,因此予「中性」評級,倫敦目標價8.5英鎊。

*高盛:渣打有信心淨息差第四季改善,惟將目標價降至86元*

　　高盛表示,渣打管理層提及第四季打算將流動性覆蓋比率(LCR)降至約140%,公司正在剔除回報率較低的資產,亦有信心淨息差第四季將出現按季改善,明年將進一步上升,而管

理層亦對除中國商業房地產以外的整體帳簿的質素有信心,維持「中性」評級,目標價則由90元降至86元。

　　摩根士丹利稱,渣打第三季基本業績走軟,原因是淨息差按季錄得降幅,以及預期信用損失較高,主要受累中國房地產,預計第四季的淨息差將有所回升,估值有吸引力,但短期內股價或受壓,予倫敦目標價891便士及「與大市同步」評級。

*溫鋼城:渣打59元有支持惟息低不宜撈底,滙控可續持有*

　　不過,溫鋼城指,渣打股息率不高,故不建議撈底,尤其以現今金融環境,起碼要派8厘息才吸引,有貨則惟有望其回升至65元,始終若非內房問題,市場預期渣打今年有三成半盈利增長,明年有兩成增長,不算太差,而集團在新加坡及印度的業務發展不錯,就算發生股災再作大幅調整,50元應會有很大支持。至於滙控有逾8厘息,若有貨既已捱過之前跌至40多元,可繼續持有,但股價或較以往波動。

　　渣打今日收市跌0.75%報59.3元,連跌6日,累跌16.6%,成交6922萬元。其他銀行股普遍隨大市造好,其中滙控宣布完成總值20億美元回購,今日升1.66%報58.05元,中銀香港(02388)亦升1.7%報20.9元,恒生升2.19%報90.85元,東亞升3.02%報9.55元,大新銀行(02356)升1.18%報5.14元。

撰文:經濟通市場組、採訪組　整理:李崇偉