TL;DR

抗通膨穩定幣的興起：與法幣掛鈎的數字穩定幣受到購買力下降的影響，導致金融市場對一種真正能夠在通貨膨脹環境中維持購買力穩定的「抗通膨穩定幣」（Flatcoin）產生了濃厚興趣。這種新型穩定幣通過與特定商品籃子價格掛鈎來抵禦通膨，被 Vitalik Buterin 、Coinbase 的首席執行官 Brian Armstrong 等行業領袖視為金融未來的重要方向。

抗通膨穩定幣的定義：與其他以特定資產或法定貨幣掛鈎的穩定幣不同，抗通膨穩定幣是為應對通貨膨脹而設計的穩定幣，旨在保持購買力。在通貨膨脹率飆升的國家，它為對抗通膨提供了有效工具，並在高通膨區域如拉丁美洲、非洲等國家地區，被用作對沖策略。

抗通膨穩定幣的設計挑戰：因不同國家、地區及測量方法如 CPI 和 PPI 的差異，通貨膨脹率的準確測量成為難題；需要依賴可靠、準確的數據來源，並確保數據的驗證與審計；對抗操縱、攻擊和市場波動需要高度的系統穩定性與安全性；法律和監管因國家差異可能對穩定幣設計、發行帶來額外限制與風險；設計有效的經濟模型以確保穩定幣真實反映膨脹；技術上，需實時處理通貨膨脹數據、設計穩定的智能合約並保證系統效率；市場接受度和用戶教育也是成功關鍵。

抗通膨穩定幣在加密貨幣市場中的意義：為高通膨環境下的用戶保護購買力，提供穩定性，對比傳統穩定幣更具信賴度；推動技術創新，提高數位貨幣實用性，吸引更多傳統金融參與者，助力清晰監管環境的形成。同時，為市場帶來多樣化選擇，也為全球經濟提供新風險管理工具。

典型項目分析：包括 Frax Price Index (FPI)，Frax Finance 的與 CPI-U 掛鈎的穩定幣，全資加密抵押；Reserve 項目，旨在打造去中心化的穩定幣 Reserve Token (RSV)，通過多樣化降低風險；SPOT，基於 Ampleforth 與 Buttonwood，旨在橋接投機加密貨幣與美元替代之間的空白，利用零清算分層提供穩定性，並可在多鏈上運作。

為什麼我們需要抗通膨穩定幣（Flatcoin）？

貨幣作為經濟和國家力量的反映，在歷史長河中經歷了許多變遷。每當一個強權逐漸衰退，由新興強國取而代之，其主導的貨幣地位也相應發生改變。

荷蘭盾在其經濟高峰期曾占據主導，英帝時代的英鎊更是成為全球信賴的貨幣。然而，這些貨幣都未能永久保持其領先地位。

近期，橋水基金的創始人瑞達利歐 (Ray Dalio) 提出，美元作為世界儲備貨幣的地位可能受到挑戰。他在 2023 年的一次採訪中強調，隨著美元在全球的影響力減弱，國際經濟和貨幣格局呈現多極化態勢，美元的儲備貨幣地位面臨未來的不確定性。

自 2020 年 1 月以來，美國人的平均購買力已下降 23.90%。

從 2020 年 10 月 10 日至 2023 年 10 月 10 日的三年間，Truflation 的數據顯示，美國人的平均購買力已降低 20.39%。這實際意味著，對於完全持有美元資產的人，在這三年中其在市場上的購買商品的能力縮水了五分之一。

然而，這樣的通貨膨脹現象並不是美國特有。國際貨幣基金組織（IMF）的數據預計，2023 年全球通貨膨脹率將為 6.6%，而 2022 年該數據為 8.8%。世界經濟論壇進一步指出，因去全球化、氣候變化、工資 - 價格螺旋和高流動性全球市場等複雜因子的影響，全球經濟正面臨一個持續高通貨膨脹的階段。

一些國家，如阿根廷、土耳其和伊朗，因政治不穩、國際制裁、貨幣政策失誤和經濟管理問題，在 2023 年分別呈現出了 76.1%、51.2% 和 40.0% 的極高通貨膨脹率。

在數位貨幣領域，雖然傳統穩定幣旨在與特定法幣或資產掛鈎以維持其穩定性，但隨著法幣通貨膨脹，相應的數字穩定幣也受到了影響。從 2014 年誕生的第一批穩定幣，到 2017 年隨著去中心化金融（DeFi）的興起得到廣泛關注，如今 Tether (USDT) 和 USD Coin (USDC) 已經分別成為全球市值第三和第四大的加密貨幣。目前，市場上約有 200 種穩定幣，總市值為 1900 億美元。

然而，這些穩定幣如 USDT 和 USDC 主要是中心化運作，帶有中心實體控制的風險，可能暴露持有者於對方和審查風險。

更為關鍵的是，隨著全球通膨的持續上升，這些以美元等法幣掛鈎的穩定幣，其真實價值正在遭受蝕損。

美元購買力相對指標比較（相較於發行初期）

由此看，穩定幣，並不一定真的「穩定」，這看似不合理，但又是現實存在的窘境。隨著通貨膨脹率的上升和全球經濟的不確定性，金融市場，特別是加密金融市場上，開始尋求一種能夠保持購買力穩定的新型穩定幣，即使在通貨膨脹的環境下也能保持穩定，抗通膨穩定幣（又稱為 Flatcoin）應運而生，成為了市場上的一個新焦點。

Flatcoin 作為一種去中心化的穩定幣應運而生，其目的是保護資產免受通膨的影響。與傳統的穩定幣不同，Flatcoin 通過維持與特定商品籃子價格的掛鈎來抵禦通膨，從而保護購買力。Flatcoin 的概念提出以來，吸引了加密行業的高度關注。Flatcoin 的明確目標是「在維持穩定購買力的同時，也要具備一定彈性，以抵禦傳統金融體系引起的經濟不確定性」。

2022 年底，以太坊的聯合創始人 Vitalik Buterin 在接受 Bankless 採訪時，分享了他對 2023 年加密貨幣行業的展望，提及加密貨幣領域尚未實現的三個「巨大」機遇：大規模錢包採用（mass wallet adoption）、抗通膨穩定幣（inflation-resistant stablecoins）和以太坊驅動的網站登錄（Ethereum-powered website logins）。

Vitalik 認為，如果能夠創造一種能夠抵抗各種條件（包括美元的超通膨）的穩定幣，將為整個加密貨幣行業提供巨大的機會。他強調，為數十億用戶提供一種可靠的、抵抗通膨的穩定幣將是對傳統金融系統的重要補充。

Coinbase 的首席執行官 Brian Armstrong 也在公開採訪中多次提到 Flatcoin，並且在 Twitter 上討論了這種新技術，將其列為 10 種加密技術的首位。

Brian 認為 Flatcoin 是未來的穩定幣演變方向。與傳統的、與法定貨幣掛鈎的穩定幣不同，Flatcoin 通過跟蹤通貨膨脹提供了一種新的、更為穩定的價值儲存方式。他還強調，雖然 Coinbase 目前還沒有在這方面進行開發，但他們對這種新型穩定幣的可能性表示出強烈的興趣。

什麼是抗通膨穩定幣？

抗通膨穩定幣，通常被稱為「Flatcoin」（亦有說法為「價值穩定幣」「購買力穩定幣」），是一種設計用於跟蹤通貨膨脹率而不是特定貨幣的穩定幣。

「Flatcoin」最早由 Coinbase 的前首席技術官 Balaji Srinivasan 在 2021 年提出。Flatcoin 的目的是保持購買力的穩定，即使在通貨膨脹的環境下也能保持其價值。通過與消費者價格指數（CPI）或其他通貨膨脹指標掛鈎，這些穩定幣能夠保持其實際價值不變，為用戶提供一種更為穩定和可靠的價值儲存方式。

之後，區塊鏈技術開發公司 Laguna Labs 推出了一種名為 Nuon 的新加密貨幣。他們稱這是世界上第一個超額抵押和去中心化的「Flatcoin」。

正如去中心化協議是應對中心化貨幣帶來的風險的答案，超額抵押是在市場崩潰時保持價值的答案，抗通膨穩定幣是隨著時間的推移保持價值的解決方案。

隨著通貨膨脹率的上升，例如美國的通貨膨脹率在 2022 年觸及 8.5%，遠高於聯準會的 2% 的通貨膨脹目標，抗通膨穩定幣成為了一種吸引人的選擇。它們通常不受到銀行存款的限制，而且通常提供更高的利率，使它們成為通膨面前的一個吸引人的選擇。

在拉丁美洲，通膨率在 2022 年達到 14.6%，而預計 2023 年也將達到 9.5%。在這些高通膨國家，使用抗通膨穩定幣可以用來對沖高通膨，並被用來推動跨境匯款進入和穿越不同國家地區。

抗通膨穩定幣與其他穩定幣的不同

不同類型的穩定幣主要可以根據它們的背書資產或運作機制來分類。以下是主要的穩定幣類型及其特點和例子：

1. 以商品為背書的穩定幣 (Commodity-backed Stablecoins):

通常以硬資產如黃金或房地產作為背書，以保持穩定幣的價值。例如，PAX Gold (PAXG) 是一種與黃金掛鈎的穩定幣，每個 PAXG 代表一盎司黃金。

2. 以加密資產為背書的穩定幣 (Crypto-backed Stablecoins):

通常通過超額抵押加密資產來保持穩定幣的價值。例如，DAI 是由 MakerDAO 發行的一種加密資產抵押穩定幣，其價值與美元掛鈎，但是通過抵押以太坊等加密資產來保持其穩定價值。

3. 以法定貨幣為背書的穩定幣 (Fiat-backed Stablecoins):

通常以 1:1 的比例與某種法定貨幣掛鈎，如美元、歐元或人民幣。例如，USDT (Tether) 和 USDC (USD Coin) 是與美元 1:1 掛鈎的穩定幣。

4. 由算法調整的穩定幣 (Algorithmic Stablecoins):

通常通過算法來調整供應量，以保持穩定幣的價值。例如，Ampleforth (AMPL) 是一種算法穩定幣，其供應量會根據市場需求動態調整。

抗通膨穩定幣（如 Flatcoin）的主要目的，是通過與通貨膨脹指數（例如 CPI）掛鈎來保護購買力，避免通貨膨脹的影響。而其他類型的穩定幣通常是通過與特定資產掛鈎或通過算法來保持其價值穩定。

在設計和實施上，抗通膨穩定幣可能需要更為複雜的經濟模型和算法，以準確反映通貨膨脹的變化並相應地調整穩定幣的價值。同時，抗通膨穩定幣可能也會面臨更為複雜的監管挑戰，特別是與通貨膨脹數據的準確性和公正性有關的監管要求。

抗通膨穩定幣的設計挑戰

抗通膨穩定幣的設計是一項技術和經濟上都非常具有挑戰性的任務，其目的是在通貨膨脹環境下保持穩定幣的購買力，但在設計抗通膨穩定幣機制方面，尚面臨諸多挑戰：

1. 通貨膨脹率的準確測量：

通貨膨脹率是影響抗通膨穩定幣設計的關鍵因素之一。每個國家和地區的通貨膨脹率都可能不同，這就需要設計者找到一個準確、可靠的方法來測量通貨膨脹。通貨膨脹的測量可以通過多種方式，如消費者價格指數（CPI）、生產者價格指數（PPI）或其他通貨膨脹指標。然而，這些指標可能會受到多種因素的影響，包括政治因素、經濟政策和統計方法的不同，從而影響到抗通膨穩定幣的準確性和有效性。

例如，Volt Protocol 的一個應用案例中，它的對應的本地穩定幣 VOLT 通過將其錨定到消費者價格指數（CPI）來保持穩定。如果一年的通貨膨脹率保持在 7%，那麼該代幣將被錨定在 $1.07。

2. 數據來源的可靠性：

抗通膨穩定幣的設計依賴於可靠和準確的數據來源。如果數據來源不準確或不可靠，可能會導致穩定幣的價值與實際通貨膨脹率脫節，從而失去其抗通膨的特性。設計者需要找到可靠的數據提供者，並確保數據的準確性和及時性。此外，還需要建立健壯的數據驗證和審計機制，以確保數據的真實性和完整性。

3. 系統的穩定性和安全性：

任何加密貨幣項目，特別是穩定幣項目，都需要考慮系統的穩定性和安全性。抗通膨穩定幣的設計需要考慮如何防止操縱、攻擊和其他可能影響系統穩定性和安全性的因素。此外，還需要考慮如何設計健壯的協議和機制，以應對市場波動和不可預見的事件，保證系統的持續穩定運行。

例如，在 2022 年 5 月 10 日，運行在 Terra 區塊鏈上的算法穩定幣 TerraUSD 的價格下跌，並失去了與一美元的錨定。這個案例顯示了當系統欠缺抵押時，算法穩定幣如何容易受到投機攻擊的影響。

4. 法律和監管挑戰：

抗通膨穩定幣可能會受到不同國家和地區的法律和監管環境的影響。這些法律和監管可能會影響到抗通膨穩定幣的設計、發行和交易。一些國家可能會限制或禁止抗通膨穩定幣的使用，或要求項目方符合特定的監管要求。這些法律和監管挑戰可能會增加項目的複雜性和風險。

在 2019 年末，當穩定幣剛剛開始出現時，G7 峰會強烈聲明了將它們用作國際結算的嚴重風險。這顯示了法律和監管環境對穩定幣設計和應用的影響；2023 年 9 月，G20 峰會批准了金融穩定委員會關於」加密資產活動和市場以及全球穩定幣安排的監管、監督和監察」的建議，預計陸續會出台更多相關監管要求。

5. 經濟模型的設計：

抗通膨穩定幣的經濟模型是保證其功能和效果的基礎。設計者需要考慮如何構建一個有效的經濟模型，以確保穩定幣的價值能夠準確反映通貨膨脹率。這可能包括如何確定穩定幣的發行機制、流通機制和銷毀機制，以及如何通過市場機制調整穩定幣的價值。

6. 技術實現的複雜性：

抗通膨穩定幣的技術實現是一個複雜的過程，需要考慮多種技術和算法。例如，如何準確、實時地獲取和處理通貨膨脹數據，如何設計穩定幣的智能合約以確保其抗通膨特性，以及如何保證系統的可擴展性和效率。此外，還需要考慮如何與現有的區塊鏈網路和其他加密貨幣項目集成，以實現抗通膨穩定幣的廣泛應用。

7. 市場接受度和用戶教育：

市場接受度和用戶教育也是抗通膨穩定幣成功的關鍵因素。設計者和項目方需要考慮如何教育用戶理解抗通膨穩定幣的優勢和使用方法，及如何推廣抗通膨穩定幣以獲得更廣泛市場接受度。

抗通膨穩定幣對於加密數字資產市場的意義

探索抗通膨穩定幣對於加密數位貨幣市場具有多方面的重要意義，它們不僅能為市場參與者提供更多的選擇，還能推動加密貨幣行業的創新和發展。

1. 保護購買力。抗通膨穩定幣通過與通貨膨脹指標掛鈎來保護用戶的購買力，這對於在高通膨環境中尋求資產保值的投資者和用戶來說具有極高的吸引力。它們為加密貨幣市場提供了一種獨特的價值儲存和交易工具。

2. 增加市場穩定性和信任。傳統的穩定幣（如 USDT 和 USDC）通常與特定的法定貨幣掛鈎，但在通貨膨脹環境中，它們的實際價值會隨著法定貨幣的購買力下降而下降。通過提供一種抗通膨的穩定幣，可以增加市場穩定性和信任，降低投資者和用戶的通膨風險。

3. 推動加密貨幣行業創新。抗通膨穩定幣的設計和實施需要解決許多技術和經濟學問題，這有助於推動加密貨幣行業的創新和發展。通過解決抗通膨穩定幣面臨的挑戰，可以幫助加密貨幣市場找到新的解決方案和技術，從而推動整個行業的進步。

4. 提高加密貨幣的實用性和廣泛接受度。抗通膨穩定幣可以作為一種更可靠的價值儲存和交易媒介，提高加密貨幣的實用性和廣泛接受度。它們可能會吸引更多傳統金融市場的參與者進入加密貨幣市場，並可能促使更多的商家和服務提供商接受加密貨幣支付。

5. 促進加密貨幣市場的多樣化。抗通膨穩定幣為加密貨幣市場提供了更多的選擇和多樣化，使得市場參與者可以根據自己的需求和風險偏好選擇不同的穩定幣。這種多樣化可以增加市場的複雜性和成熟度，促使更多的人參與到加密貨幣市場中。

6. 為全球經濟提供新的風險管理工具。在全球經濟不確定性增加的背景下，抗通膨穩定幣可以作為一種新的風險管理工具，幫助個人和企業更有效地管理他們的資產和財務風險。

綜上，抗通膨穩定幣的探索和發展對於加密數位貨幣市場具有重要的戰略意義，它們可以為市場帶來更多的機會，同時也帶來了一系列的挑戰和問題，需要市場參與者、開發者和監管機構共同探索和解決。

典型項目解析

1. Frax Price Index

Frax Price Index (FPI) 是 Frax Finance 生態系統的穩定幣之一，它是第一個與由美國消費者價格指數（CPI-U）定義的一籃子實物消費品掛鈎的穩定幣。與傳統的由國家貨幣計價的穩定幣不同，FPI 創建了一個獨立的計價單位，完全由加密貨幣抵押品支持，為消費者提供了一個與任何國家貨幣無關的單位。

在解決通貨膨脹方面的機制方面，FPI 有以下創新：

與消費品掛鈎：FPI 的設計目的是將其價值錨定到由美國 CPI-U 平均值定義的實物消費品籃子中。這個掛鈎是獨一無二的，因為它將數字資產的價值與有形的消費品聯繫起來，旨在保持購買力並提供在波動的加密市場中聞所未聞的價格穩定性。

通貨膨脹跟蹤：FPI 機制使用美國聯邦政府報告的 CPI-U 未調整的 12 個月通貨膨脹率。該數據隨後由專門的 Chainlink oracle 在公開發布後立即提交到鏈上。報告的通貨膨脹率應用於系統合約中的 FPI 穩定幣的贖回價格。這個掛鈎計算率每 30 天更新一次，與美國政府發布的月度 CPI 價格數據同步。

算法市場操作（AMOs）：FPI 採用與 Frax Finance 生態系統中的主要穩定幣 FRAX 類似的算法市場操作（AMOs）。然而，FPI 的模型始終保持 100% 的抵押率（CR），確保協議負債表的增長至少與 CPI 通貨膨脹率保持一致。如果 AMO 收益低於 CPI 率，協議將觸發特定操作以恢復 100% 的 CR，例如將 FPIS 代幣出售以換取 FRAX 穩定幣。

穩定幣作為帳戶單位：FPI 目標是成為第一個具有從商品籃子中衍生的帳戶單位的鏈上穩定幣。這個抱負不僅僅是成為一種抵禦通貨膨脹的資產；它尋求創建一個新的穩定幣來表示交易、價值和債務。通過這樣做，它提供了一個框架，以更好地衡量實際增值是否正在實際上對抗通貨膨脹，並將鏈上經濟與實物資產籃子聯繫起來。

治理和收入分配：FPIS 代幣被引入為系統的治理代幣。它有權從協議中獲得鑄幣稅，並且超額收益將從財政部門轉移到 FPIS 持有人。在 FPI 財政收益不足以維持由於通貨膨脹而增加的 FPI 支持時，可能會鑄造並出售新的 FPIS 代幣以增強財政。

FPI 的管理由 Frax Price Index Share (FPIS) 代幣實現，FPIS 由 Frax Finance 在 2022 年 4 月推出。FPIS 與 Frax Share (FXS) 代幣相互連接（linked governance token），共同為 FPI 提供經濟支持和治理結構。FPIS 通過其獨特的治理機制和收益分配結構為 Frax 生態系統提供了支持，並為 FPI 穩定幣的用戶提供了獨特的治理和收益機會。

FPI 通過鏈上的消費者價格指數每月調整系統，以確保 FPI 的持有者每月根據報告的 CPI 增加來提高其以美元計價的價值。例如，如果通膨率在 2022 年 6 月為 9.1%，則 FPIS 將在接下來的 30 天內以 9.1% 的速度增長。

2. Reserve Protocol

Reserve 項目旨在創建一個去中心化的穩定幣，稱為 Reserve Token (RSV)，它允許持有者進行各種法定貨幣式的交易，旨在通過多樣化和去中心化來降低風險，並創建一個能夠保持其價值穩定的穩定幣，不像傳統法幣（如美元）那樣通膨，但又不像比特幣等加密貨幣那樣波動大的穩定幣。

RToken 的發行和贖回機製圖示

在解決通貨膨脹方面的機制方面，Reserve 有以下創新：

雙重代幣機制：Reserve 採用了由 RSV 和儲備權利代幣（RSR）組成的雙重代幣機制。而 RSV 作為穩定幣，同時使用其他資產以及 RSR 來維持 RSV 的穩定性。這個機制共同支撐着整個儲備網路的總體穩定性。

治理抵押機制：RSV 由一籃子資產作為擔保。這種抵押在維持 RSV 的掛鈎和確保其對通貨膨脹壓力的穩定性方面至關重要。當擔保代幣的市值不足以支撐 RSV 價值時，協議會使用 RSR 來恢復掛鈎。

Reserve 的設計創新圍繞着創建一個能夠承受通貨膨脹市場條件影響、具有穩定價值儲存和交換功能的機制。通過雙代幣系統、抵押支持以及去中心化結構，RSV 努力提供一種能夠長期保存購買力的穩定幣解決方案。

3. SPOT

SPOT 是一種被設計為抵禦通膨的穩定幣，它旨在填補投機性加密貨幣和美元替代品之間的空白。SPOT 基於 Ampleforth 和 Buttonwood 協議，並由 FORTH 代幣進行治理。

SPOT 被定義是一個由完全抵押的 AMPL 衍生品支持的永續票據。雖然它具有現代穩定幣的許多屬性，但不與任何特定價值掛鈎。其使用零清算分層（zero-liquidation tranching）來提供穩定性，價格可能會在一個類似於 AMPL 的範圍內浮動，可以將 SPOT 看作是削減了 AMPL 供應波動性的衍生品。

通過推出 SPOT，Ampleforth 團隊希望為加密經濟體系提供第一個真正去中心化的計價單位。SPOT 作為一個不受再定基和抵抗通膨的去中心化穩定幣，旨在改善正在發展中的數字金融系統的整體分布。

在解決通貨膨脹方面的機制方面，SPOT 有以下創新：

ERC-20 代幣和永久包裝器：SPOT 是一個 ERC-20 代幣，也是一個永久包裝器，可以從持有者那裡抽象 AMPL 的供應波動性。它的價格將類似於 AMPL（其目標是調整為 2019 年的美元 CPI），可作為波動性和通膨的避風港。SPOT 將完全由 AMPL 支持的衍生品抵押。

SPOT 旋轉器（Rotator）：通過 SPOT Rotator，對 AMPL 進行質押可以支持 SPOT Flatcoin，同時保持 AMPL rebase（用流動性來維持購買力的機制，通過調整用戶錢包中的 AMPL 數量，來調整 AMPL 總量）和獲取 AMPL 收益。SPOT 是一個使用分層而非清算市場的去中心化 Flatcoin，以實現可擴展的穩定性。

SPOT 聯動輪換（Collateral Rotation）機製圖示

在多鏈上的可用性: 由於 SPOT 協議的全鏈功能，SPOT 不僅限於一個區塊鏈，可在任何合作鏈（例如以太坊、Polygon (PoS)、Arbitrum、Optimism、BNB Chain 和 Polygon zkEVM）中使用和流動，充分利用每條鏈上的獨特機會，為用戶提供更為可靠的資產。

結語

若存在一種抗通膨穩定幣，能在數個世紀之間保持其價值不受通貨膨脹的侵蝕，那將是極為理想的資產。想象一下，如果你今日能夠賺取一些資金，並將其留給你的後代，當他們在一百年後使用這些資金時，能夠購買到與您當前可購買的物品等價的商品，那將會是怎樣的情景呢？

然而，這並非法定貨幣所能做到的，即便是如美元這樣的強勢貨幣。

從長期的角度來看，加密貨幣領域，特別是穩定幣領域，行業創新的進展不僅僅是拓展現有的資產類別、組合、機制，更應該是創造出在短期內保持穩定、長期視角下更為穩固，且能夠抵禦通膨的新型資產，這其中，抗通膨穩定幣一定會扮演更重要的角色。

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