對話Ethena創始人Guy Young：以加密貨幣為支撐的穩定幣新模式

Nic Carter 邀請了來自 Ethena 的創始人兼首席執行官 Guy Young，討論了穩定幣在過去一段時間裡的發展，受到如何的啟發創建 Ethena 以及 Ethena 如何解決穩定幣的問題。以下為 BlockBeats 整理的內容重點：

隨著 2022 年加密市場的劇烈動盪，穩定幣 (stablecoin) 已成為區塊鏈行業的重點關注領域。主流穩定幣如 USDT 和 USDC 均不提供任何收益，導致其市值大幅縮水。如何讓穩定幣持有人獲得收益，成為業內待解決的難題。

Ethena 正是在這個背景下應運而生的穩定幣項目。Ethena 由 Guy Yang 創立，其設計靈感來源於 Arthur Hayes 的一篇部落格文章。Arthur Hayes 提出可以通過做空比特幣來創建一個合成美元，Guy Yang 在這個基礎上進行了改進，使用 ETH 質押作為做多合約的一邊，同時做空 ETH 永續合約，這樣可以創造一個相對穩定的美元價值。

Ethena 穩定幣的收益主要來自兩個部分:第一是 ETH 質押所帶來的收益，在當前市場環境下約為 4-6%;第二是做空永續合約獲得的資金費率 (funding rate)。資金費率反映了市場上的多空博弈狀況，加密市場整體維持看漲情緒，因此資金費率也長期處於正值。這兩部分收益的疊加，可以形成一個相對穩定的正收益。

與其他使用質押 ETH 作為抵押來發行穩定幣的項目相比，Ethena 的資本利用效率更高，只需要質押 1 美元的 ETH 就可以鑄造 1 美元的穩定幣。Ethena 還將資產託管與交易執行進行了解耦，有助於降低中心化交易所帶來的風險。項目初期將在非美國地區推出，以規避美國監管環境的各種障礙。

Ethena 穩定幣包含兩個部分:穩定幣本身和收益代幣，類似於 DAI 和 sDAI 的設計。這為 DeFi 系統提供了一個帶收益的原生代幣，可以更廣泛地應用於其他協議。

Ethena 正在進行私募融資，計劃在一個月內進行內部測試，之後再向公眾開放。該項目試圖解決目前主流穩定幣無法產生收益的問題，其無槓桿設計也具有相對更高的安全性。Ethena 的推出無疑為穩定幣市場帶來了新的選擇。我們拭目以待 Ethena 項目後續的發展。

下面我們來更全面地看一下 Ethena 項目的細節:

Ethena 的創始人 Guy Yang 來自傳統金融行業，2019 年進入加密行業，受 Arthur Hayes 的部落格文章啟發，決定辭去工作全職經營 Ethena。

Arthur Hayes 的原創想法是通過做空比特幣來創建一個合成美元。Guy Yang 在這個基礎上作出兩點調整:一是使用 ETH 質押而非比特幣;二是將資產託管與交易執行進行分離，降低中心化交易所風險。Ethena 穩定幣的收益來源有兩個:ETH 質押帶來的收益以及做空永續合約獲得的正向資金費率。這兩者之間存在負相關，可以形成收益的多元化。

相比其他質押 ETH 模型，Ethena 資本效率更高，每隔住 1 美元 ETH 就可以鑄造 1 美元穩定幣。Ethena 還將設立準備金作為風險緩衝。Ethena 分為穩定幣和收益代幣兩部分，類似於 DAI 和 sDAI，後者可以更廣泛應用到 DeFi 系統中。Ethena 選擇在非美國地區推出，以規避美國監管障礙。項目預計一個月內完成內測，之後向公眾開放。

Ethena 面臨的主要問題是做空合約交易時資金費率偶爾可能為負，不過其設計的緩衝機制可以應對這一風險。長期來看，Ethena 也可加入比特幣等其他資產來擴大規模，提高資本效率。關鍵是找到平衡，保持可持續增長。Ethena 的出現給穩定幣市場帶來了新的選擇。其無槓桿和收益特徵或將對其他穩定幣項目形成競爭壓力。

整體來說，Ethena 通過技術手段試圖解決主流穩定幣無法產生收益的問題，其足夠的資本效率和安全機制設計值得期待，我們拭目以待後續的發展。

原文連結