《勝算在握》招商永隆楊曉琴:薦買安踏體育

　　　　　　　　　　　　　　招商永隆楊曉琴:薦買安踏體育

　　安踏體育(02020):集團為中國體育用品龍頭,主要業務涉及設計、開發、製造及營銷運動鞋服。集團採用「單聚焦、多品牌」戰略,旗下擁有主品牌安踏(大眾體育鞋服)及

FILA(運動時尚潮牌)、Descente(中高端戶外)、KolonSport(中端戶外)。2019年,安踏和騰訊及Lululemon創始人旗下的投資公司組成財團收購了亞瑪芬體育,截至最新日期,安踏持有亞瑪芬體育52.7%股權。亞瑪芬體育旗下品牌包括網球拍品牌Wilson、高端戶外品牌始祖鳥、奧地利滑雪品牌阿托米克(Atomic)和滑雪靴品牌薩羅蒙(Salomon)等。

　　2023年中期業績超預期,戶外品牌表現靚麗。安踏體育今年中期業績超市場預期,營收同比增加14.2%至296.5億元人民幣,經營利潤率同比提升3.4個百分點至25.7%,也是公司歷史上較高的水平,股東應佔淨利潤同比增長40%至47.5億。分品牌來看:安踏品牌營收141.7億,同比增長6.1%;FILA品牌營收122.3億,同比增長13.5%;其他品牌(包括Descente及KolonSport)營收32.46億,同比增長77.6%。集團總體毛利率63.3%,同比提升1.3個百分點,安踏╱FILA╱其他品牌的毛利率分別為55.8%╱69.2%╱73.4%,安踏品牌的毛利率同比提升了0.7個百分點,主要得益於DTC佔比提升,DTC渠道的收入佔比57.1%,較去年同期提升21.8個百分點。FILA從去年開始採取了一系列降庫存舉措,今年FILA折扣有所提升。其他品牌有一點庫存減值的影響。經營利潤率方面,安踏品牌╱FILA╱其他品牌分別是21%╱29.7%╱30.3%,其中安踏品牌同比下滑1個百分點,FILA和其他品牌同比變動分別提升7.2、8.7個百分點。

　　持續優化銷售網絡,電商平台幫助消化庫存。今年上半年,安踏持續優化銷售網絡,持續擴大品牌影響力,截至6月底,公司旗下品牌銷售網絡擴張情況(與2022年底比)如下:安踏主品牌6941家(+17),安踏兒童2692家(+13);FILA1942家(-42);迪桑特183家(-8);可隆160家(-1)。23年上半年,FILA關閉了部分下沉市場店效欠佳的店。安踏品牌DTC轉型繼續推進,截至2023年6月底,安踏在全國24個地區採用混合運營模式,約5500家安踏門店中,約43%為直營,57%由加盟商營運;約2200家安踏兒童門店中,約66%為直營,34%由加盟商營運。2023上半年電商平台貢獻營收佔比30.8%(去年同期是28.9%),受益於FILA強勁貢獻推動,短視頻及直播平台的業務增長尤其迅速,持續錄得強勁增長。上半年,公司對獨家在線產品與過季商品和當季商品的搭配佔比進行調整,以匹配各電子商貿平台的定位,優化商品選擇機制更有效地發揮電子商貿作為去庫存管道的作用,消化在去年充滿挑戰的環境下累積的庫存。

　　經營現金流強勁,目前估值顯著低於歷史平均水平。2023年中報,安踏經營現金流101.6億元,同比大增104%,截至23年6月30日,集團在手淨現金316億,現金流充沛。中期業績公布後,市場一致上調了安踏體育2023年的業績預期。過去5年,公司的平均向前市盈率是25.8倍,最新收盤價(9日)對應的向前市盈率是19.3倍,國際優秀同行Nike及lululemon向前市盈率分別為24.6和27.3倍,無論是橫向還是縱向對比,安踏體育的估值都非常有吸引力。(建議時股價:85.30元)《招商永隆銀行證券分析師　楊曉琴》(筆者為證監會持牌人士,並沒持有上述股份)

　　　　　　　　　　　　意博資本鄧聲興:薦買百度、電訊盈科

　　百度(09888):藍籌AI龍頭股百度近日守穩250天線之上,相信有進一步轉強。

8月國內遊戲版號停發一個月後,國家新聞出版署發布9月國產網絡遊戲審批信息,共89款遊戲獲批版號,包括百度旗下公司出版的《打造與冒險》。版號發放整體趨勢的向好將持續優化供給端,遊戲新產品周期正逐步開啟,集團的儲備遊戲將陸續釋放利潤,盈利端將逐步企穩,同時將推動遊戲市場規模進一步增長。另外,百度在2017年喊出了「AllinAI」的戰略口號,並成立了兩大事業群、九大實驗室,總計AI研發投入超千億,並產出了深度學習平台「百度飛漿」、智能駕駛平台「Apollo」等旗艦性成果,有望賦能原有業務,開拓新業務成為我國奔向AI的星辰大海的領頭企業。百度智能雲對AI生產環境的多維度賦能在公有雲市場中脫穎而出,2022年末,百度智能雲發布國內首個全棧自研的AI基礎設施「AI大底座」,支持企業級AI運行發展。目標價138.00元,止蝕價118.00元。(本周一建議時股價:127.80元)

　　電訊盈科(00008):主席李澤楷在9月20日至9月25日連續四個交易日合共增持454.8萬股,涉資1615.77萬元,折合每股平均價3.55元,持股比例由

31.10%進一步提升至31.16%,相信有利股價穩定。集團中期收入和EBITDA增長符合預期,OTT業務的利潤率按年擴闊15個百分點至17%,可見上半年經營槓桿明顯奏效,每股派息9.77港仙,按年升2.2%。2023年上半年電訊商價格競爭依舊激烈,但9月推出的iPhone15帶動電訊商推出新優惠,相信能刺激消費者的購買力,集團收入有望持績提升。目標價4.00元,止蝕價3.30元。(本周一建議時股價:3.64元)《意博資本亞洲有限公司管理合夥人　鄧聲興》(筆者為證監會持牌人士,未持有上述股份)